拆解复星系保险板块2023成绩单：利润主源于境外 国内保险业务成色不佳

　　来源：蓝鲸财经 李丹萍 高颖琪

　　蓝鲸财经记者关注到，日前，复星国际(00656.HK)发布2023年成绩单，全年实现收入1982亿元，同比增长8.6%；扭亏为盈，实现归母净利润13.79亿元，同比增长265.8%。不过，这一成绩，是在2022年复星国际净利润大跌95%的基础上实现的，其利润规模，已无法与过往比拟。

　　进一步细分，得以窥见复星国际旗下保险板块的整体情况。2023年，复星国际保险板块扭转上年度净亏损16亿元(重列后为净亏损29.7亿元)的颓势，实现净利润7.9亿元，集团总利润贡献占比达53.1%。但利润主要源于海外保险公司，复星葡萄牙保险、鼎睿再保险分别实现净利润1.8亿欧元、2亿美元。

　　复星国际持股的3家境内保险公司，各有经营难点。去年，复星保德信人寿保险有限公司(下称“复星保德信”)保费收入相对亮眼，增幅达7成，但持续亏损，去年净亏损3.9亿元。复星联合健康保险股份有限公司(下称“复星联合健康”)增收不增利，保费收入41.25亿元，同比增加6.34%，仅实现0.19亿元的净利润，降幅近7成，核心、综合偿付能力充足率双双逼近监管“红线”。永安财产保险股份有限公司(下称“永安财险”)净利润进一步缩水至0.83亿元，“复星系”所持的14.69%股权全数处于质押状态。

　　保险板块扭亏为盈，扛起集团利润“半壁江山”

　　复星国际共四大业务板块，2023年健康、快乐、富足、智造板块的收入分别为463.14亿元、889.46亿元、517.8亿元及127.56亿元，归母净利润分别为5.8亿元、-2.64亿元、2.37亿元以及9.34亿元。

　　其中，富足板块分为保险和资管两大类。保险业务包括海外和境内保险业务，成员公司包括复星葡萄牙保险、鼎睿再保险、复星保德信人寿、复星联合健康保险以及永安财险。资管业务涵盖投资类资管和蜂巢类资管。

　　2023年，复星国际保险业务实现收入374.54亿元，同比下降5.1%；扭亏为盈，2022年大幅亏损15.99亿元(重列后为净亏损29.7亿元)，去年实现7.9亿元的净利润；资管业务延续颓势，业务收入143.26亿元，同比下降6.3%，2022年亏损19.11亿元，去年亏损5.53亿元。

　　保险业务在2023年为复星国际贡献了利润的“半壁江山”，扭亏为盈，7.9亿元的净利润，在复星国际13.79亿元的净利润中，利润贡献占比达到53.1%。

　　复星方面称，由于去年完成AmeriTrust的处置，保险板块收入下降至374.54亿元，若剔除该因素影响后，保险板块收入同比上升6.2%。受益于集团旗下保险公司运营利润持续优化，以及抓住全球加息周期提升投资回报率，报告期内保险板块实现盈利。

　　但进一步拆分来看，利润依旧源于复星海外保险板块，两家海外保险均实现盈利，境内保险板块相对逊色，且各有难处。

　　境外保险公司中，复星葡萄牙保险是重要落子，在葡萄牙处于领先的市场地位，市场占有率约为30%。2023年，复星葡萄牙保险实现毛保费总额为52.07亿欧元，同比略微上升1.7%。其中，非寿险业务的合并总毛保费达到29.02亿欧元，增长10.5%。寿险业务因宏观经济环境出现萎缩，下降7.5%，为23.05亿欧元。报告期内，复星葡萄牙保险实现净利润1.8亿欧元，同比增长2.7%。

　　鼎睿再保险2023年实现毛保费收入17.61亿美元，再保险收入15.56亿美元，与2022年相比分别下降23.27%、14.6%。不过，去年鼎睿再保险实现扭亏为盈，2022年亏损2.61亿美元，2023年实现净利润2亿美元。资产净值受益于留存收益，从2022年底的11.2亿美元增至12.8亿美元。

　　复星保德信持续亏损，复星联合健康偿付能力承压

　　聚焦境内保险板块业务，复星国际对复星保德信、复星联合健康以及永安财险的持股比例分别为50%、20%以及14.69%。

　　去年，复星保德信保费收入相对亮眼，2023年实现总保费收入43.46亿元，同比增长77.45%，远超行业平均增速；代理人渠道、银邮代理渠道与专业经代渠道新单保费同比分别增长23%、161%、222%。

　　不过，自2012年以来，复星保德信就一直处于亏损状态，2018年至2021年，分别录得净利润-1.11亿元、-2.5亿元、-2.42亿元、-1.75亿元；2022年，复星保德信亏损扩大至7.11亿元，为历年之最。主要是由于报告期内资本市场震荡造成公司投资收益低于预期，投资端承压拖累整体业绩表现。2023年，复星保德信延续颓势，减亏至3.9亿元，仍深陷于亏损泥沼。

　　2023年4季度偿付能力报告数据显示，截至去年末，复星保德信净资产收益率-31.29%，总资产收益率-1.92%。

　　复星联合健康2023年实现保费收入为41.25亿元，较上年增长6.34%，但增收不增利，净利润大幅下滑，仅实现0.19亿元的盈利，缩水7成。

　　值得注意的是，去年复星联合健康受实际资本大幅下降等因素影响，其偿付能力充足率吃紧。截止2023年末，公司核心、综合偿付能力充足率偿付能力充足率分别为55.34%，110.67%，这两项指标，均接近监管红线。

　　根据《保险公司偿付能力管理规定》，保险公司需符合以下三项监管要求，即核心偿付能力充足率不低于50%；综合偿付能力充足率不低于100%；风险综合评级在B类及以上，方为偿付能力达标。

　　显然，复星联合健康的增资提振偿付能力迫在眉睫。去年10月，复星医药(600196.SH)披露公告，联合南沙科金与复星联合健康签订《股份认购协议》，复星医药、南沙科金各出资2.49亿元，分别认购复星联合健康9722万股新增股份(对应新增注册资本9722万元)。增资完成后，复星医药、南沙科金预计分别持有复星联合健康约14%的股权。目前，该增资事项尚待监管批复。

　　复星国际并未在业绩报告中披露永安财险的具体经营状况，不过从永安财险披露的2023年第四季度偿付能力报告来看，其保费收入和净利润都出现缩水。

　　2023年，永安财险保费收入规模102.8亿元，同比下降8.7%，净利润从2022年的1.77亿元下降0.83亿元，降幅超5成。其中，四季度大幅亏损2.63亿元，拖累全年业绩表现。

　　值得一提的是，2022年“复星系”完成对永安财险26%股权的减持，持股比例由此前的40.68%大幅降至14.68%，由上海复星工业技术发展公司(下称“复星工业”)持有，与陕西国资僵持多年的股权争夺战以减持告终。偿付能力报告显示，去年末，复星工业所持有的永安财险4.42万股股份均处于质押状态，或也反映出资金流动性问题。