从规模控制到直接限售，尽管关于高现价产品监管的意见稿尚未正式出台，但对此类产品的调整基本已成定局。

　　近日关于短期高现价产品的讨论引起广泛关注，讨论中提及将全面禁止开发新的3年以内存续期产品，包括1年期以内的(含3个月、6个月)短期产品，同时保监会要求在今年10月1日以后停止销售已经在售的类似产品。考虑到目前的经济环境和资本市场状况，该政策的出台将有利于降低整个行业风险，但对于想要借此产品结构弯道超车的中小保险公司而言压力加大。

　　根据保监会最新公布数据，2015年保险业总保费收入达2.4万亿元，较去年增长20%；投资收益为7800亿元，收益率达7.56%。“若高现价相关政策实施，短期内对规模保费的增长会产生一定影响，同时投资在短期内也面临着流动性问题，但从长期看，有利于资产的稳定配置及风险降低。”一家保险公司资产管理部相关负责人对《中国经营报》记者表示。

　　第三梯队“接棒”

　　凭借以万能险为主的短期高现价产品实现弯道超车，是近年来中小险企多采用的策略。

　　记者在查询京东、淘宝等第大型第三方平台时发现，继2015年9月份万能险遭整改相继下架，现在已有多家保险公司的万能险上架销售，不同于过去在互联网渠道较为知名的保险公司，原本处于“第三梯队”的保险公司逐渐成为主力。

　　京东金融定期理财频道中，目前锁定期最短的为6个月的“京弘半年盈”，给出的历史年化投资回报率为5.6%，其实为弘康人寿在线理财计划两全保险(投资连结型)，截至28日，已成交金额约为2亿元。

　　除弘康人寿的上述产品锁定期为6个月外，其他在售的5款产品锁定期均为1年，其中成交金额最大的为“京恒半月盈”，给出的历史年化投资回报率也为5.6%，其实为中新大东方恒大稳盈1号两全保险(万能型)，截至1月28日，成交金额达25.3亿元。

　　与此同时，所有在售产品中，给出的历史年化投资回报最高的为“京渤年年盈”，为6.5%，截至1月28日成交额约为1.2亿多元，其实为渤海人寿福禄永益A款年金保险(万能型)。

　　淘宝保险中，除国华人寿外，百年人寿、信泰人寿的相关产品也都是理财频道的主打产品，历史年化收益率从5.3%到6%不等。

　　值得注意的是，在售的这些产品中，多数都表明“一年后退保无退保费用”，部分产品如渤海人寿的产品表明“一年内每月1日、16日退保无退保费用，其余时间退保费用比例为5%”等。在业内人士看来，产品如此设计，实为将长险短做，这也是保监会重点监管的对象。

　　弘康人寿是较早明确走互联网销售的保险公司，而渤海人寿及中新大东方(现更名为“恒大人寿”)都是因为股东、资本等因素在2015年末引得诸多关注的保险公司。特别近日，为加强渤海人寿资本实力、拓展业务规模，以海航为主的个股东协商对渤海人寿增资58亿元，渤海人寿自此注册资本已增至200亿元。在更名后，恒大人寿曾提出2015年底保费达到百亿元，从保监会最新披露数据看，其实现规模保费收入近150亿元，12月单月完成保费收入约60亿元。

　　中小险企成立较晚，搭建个险渠道已难与现有大型险企相较量，走银保、网销渠道成为大多数中小险企的选择，作为曾经“第二梯队”的华夏人寿、富德生命等就是借助银保渠道在近两年迅速崛起。

　　华泰证券首席分析师罗毅在研报中提到，上市影子保险公司中，华资实业拟收购标的华夏人寿虽然目前产品构成仍以万能险为主，但其已在去年进行战略调整，积极调整结构，停止了银保渠道1年期产品的销售，将期限拉长至3~5年。与此同时，提高保障险比重，助推传统年金、传统重疾、传统寿险。

　　短期投资或受影响

　　据记者了解，一般“资产驱动负债”类公司的思路是从高现价产品获得规模保费，之后寻找投资机会实现投资回报以期盈利。但若此次高现价产品被确定限售，中小保险公司短期在投资上也会受到明显影响。

　　据悉，中国人寿、新华人寿、人保寿险、生命人寿、中邮人寿、华夏人寿、天安人寿等参与了高现价产品监管规定修订座谈会的讨论。

　　在长江证券分析师刘俊看来，政策方向利好保费结构优化的大型险企，中小险企风险或可控。目前大多万能险、部分传统险产品符合高现价特性，从规模分布看，中小险企万能高现价销售较多，大公司销售高现价的传统险(如两全保险等)较多；从销售占比看，预期中小险企万能险占规模收入比重超50%，保户储金及投资款占负债比重在50%以上，高现价占大公司保费收入比重在20%以内。

　　刘俊强调，若监管兑现对大公司影响较小，对于中小险企影响较大。但是综合考虑销售规模、中小险企资产配置情况、产品退保率预期和现金流情况，预期中小险企自身风险可控，但对于资本市场短期或有间接影响。

　　上述保险公司资产管理部相关负责人也持类似观点。其认为以高现价产品拼规模、拼收益确实有潜在风险需要防范，但如果确定禁售，则短期内投资还是会受到影响。其中对资产流动性的要求可能提高，现金流或会出现短期问题。“之前大部分销售的是1年期产品，第2年就要兑付，如果有持续的规模现金流流入，之前保费匹配长期资产的风险就会小，如果没有规模持续的现金流入，对短期资产配置来说就是考验。”

　　一位小型寿险公司内部人士对记者表示，如果短期高现价产品被禁售，就目前情况下，中小险企还面临着长期产品吸引力有限的问题，“很多公司此前就没有个险团队或者个险队伍很小，因此长期保险产品本就没有作为重点险种研发，且3年期以上产品的市场吸引力相对较弱，这也是中小保险公司接下来要解决的问题。”

　　同时，上述保险公司资产管理部相关负责人还对记者表示，即使从短期负债转变成了长期负债，负债成本依旧高企，长期的高负债成本对险资而言也是个难题。虽然现在短期资产和长期资产都还比较好找，但是收益都有不同程度下浮。

　　对上述问题，首创证券分析师邵帅在研报中提及三种解决思路：其一是改善产品结构，拉长负债久期，通过销售更多长期期缴保险产品以获取稳定现金流入，保证经营稳健；其二是增加股东注资以提升偿付能力，但是靠增加注资方式并不具备可持续性，并非长期最优选择；其三是控制长期投资规模，分散投资标的，针对当前负债期限较短，现金流动性趋紧，应当适度缩减长期投资规模，同时为防止投资风险过度集中易造成利差损，应尽可能分散投资标的，丰富资产配置结构以获取较为稳定的收益。