今年已四度出手 险资举牌背后有何深意

　　近日，长城人寿举牌江南水务、城发环境引发广泛关注。据中国证券报记者梳理，近一年来，长城人寿先后5次举牌上市公司。接受中国证券报记者采访的业内人士认为，险资举牌上市公司是基于自身配置需求及上市公司配置价值进行的长期投资。此外，从会计准则维度来看，险资举牌上市公司具有平滑利润波动作用。

　　2024年，险资已举牌4次，2023年共举牌9次；而2022年和2021年合计仅举牌5次，其中有2次为被动举牌。险资举牌热情升温，标的涉及环保、基建、新能源等行业。业内人士表示，展望未来，险资有望加大权益投资力度。在新金融工具准则背景下，高股息、低估值、低波动、高ROE资产将受险资青睐。

　　长城人寿频频出手

　　继今年初举牌无锡银行之后，长城人寿近日再度出手，举牌江南水务、城发环境两家上市公司。

　　5月17日，江南水务、城发环境相继披露公告称，长城人寿通过二级市场增持公司股份。截至5月17日，长城人寿分别持有两家公司4676.10万股、3210.43万股，占公司总股本的5.0001%、5.0001%，达到举牌线。

　　长城人寿相关负责人就举牌两家上市公司回应记者称，长城人寿基于对江南水务、城发环境未来发展前景的坚定信心，以及对其在行业中领先地位的认可，通过举牌成为上市公司重要股东之一，不仅能够为上市公司提供长期稳定的资金支持，稳定其市场价格，也能有效缓解自身资产配置压力，体现金融服务实体的重要功能。

　　“我公司本次买入江南水务、城发环境A股股票的资金来源为自有资金账户，根据相关规定，我公司将本次举牌股票纳入权益类投资管理。”长城人寿在举牌公告中表示。另据公告，截至2024年3月31日，长城人寿权益类资产账面余额为167.09亿元，占上季末总资产的比例为14.52%。

　　江南水务、城发环境的简式权益变动报告书显示，自今年1月起，长城人寿通过集合竞价方式连续5个月分批买入两家公司股票，直至达到5%的举牌线。“本次权益变动后，信息披露义务人不排除未来12个月内在符合遵守现行有效的法律、法规及规范性文件的基础上继续增持上市公司股份之可能性。”两家上市公司在公告中表示。

　　记者注意到，长城人寿近一年频频举牌上市公司。长城人寿披露的信息显示，截至5月17日，长城人寿共在6家上市公司中拥有权益股份达到或者超过该公司已发行股份的5%，包括中原高速、浙江交科、无锡银行、金融街、江南水务、城发环境，持股比例分别达到9.1317%、7.3033%、6.9730%、5.6329%、5.0001%、5.0001%。除金融街外，其余5家上市公司均为近一年内的举牌标的。

　　某中小保险机构投资人士向记者分析称，险资举牌上市公司通常是为了平滑收益波动、获得相对稳定的投资回报。对于举牌这种重大投资，险资一般会有战略层面考量。

　　长城人寿均位列上述6家上市公司前十大股东之列。以长城人寿近期举牌的江南水务、城发环境为例，截至5月17日，江阴市公有资产经营有限公司与江阴公用事业集团有限公司为江南水务并列第一大股东，长城人寿的持股量紧随二者之后；截至5月17日，长城人寿为城发环境第三大股东。

　　“如果投资人看好公司发展，想要长期、稳定分享公司经营成果，还是需要进行长期投资，持股比例高，话语权也会大一些。”另一位中小保险机构人士告诉记者，在会计计量上，若险资向上市公司派驻董事，该项投资可计入长期股权投资，按照权益法计量，可降低股票价格波动对当期损益的影响。

　　“当持有上市公司有表决权股份具有重大影响（联营企业）时，保险公司应当按照长期股权投资法中的权益法进行确认和计量。当险资举牌上市公司时，上市公司的股价波动并不会体现在保险公司的当期损益中，只有其当期净利润会影响保险公司投资收益。因此，从会计准则维度来看，险资举牌上市公司具有一定的平滑利润波动作用。”国信证券金融业首席分析师王剑解释。

　　举牌对象生变

　　长城人寿举牌上市公司是险资举牌热情升温的缩影。近两年，险资举牌次数较此前两年明显回升。2024年，险资已举牌4次，2023年险资共举牌9次。而2022年和2021年险资合计仅有5次举牌，其中还有2次为被动举牌。

　　对于险资举牌升温的原因，星图金融研究院研究员黄大智认为，一方面，监管部门出台一系列政策，如下调保险公司投资沪深300指数成分股的风险因子等鼓励险资加大权益投资，险资权益投资环境有所改善；另一方面，近两年，存款利率下行、债券收益率和非标资产收益率下降，险资也有通过配置权益资产来增厚其整体投资收益的需求。同时，当前A股估值处于相对较低位置，基于对未来盈利向好的预期，险资加大权益投资具有较大优势。

　　与过往集中在房地产等板块不同，近两年，险资举牌对象大多集中在环保、基建等行业。

　　长城人寿近日举牌的江南水务、城发环境均属于环保行业，江南水务主要经营自来水制售、排水及相关水处理业务、供水工程设计及技术咨询、水质检测、水表计量检测及对公用基础设施行业进行投资等业务；城发环境是河南投资集团控股的环保上市公司，业务涉及生活垃圾、餐厨垃圾、城市污泥等各类低值废弃物的无害化处置和资源化利用等。

　　今年1月，紫金保险举牌的华光环能也是一家环保类公司。紫金保险相关负责人彼时表示，“本次投资成本在1倍净资产左右的价格，投资标的是一家稳定运营的能源环保类公用事业公司，按2024年1月3日二级市场收盘价来看，项目有30%的安全边际，既有效实现了国有资产的保值增值，也主动优化了保险资金的资产配置结构。”

　　北京社科院副研究员王鹏认为，险资举牌的上市公司所处行业通常具有稳定的收益和较低的风险水平，符合险资的投资策略和风险偏好，通过投资这些行业的上市公司，险资可以分散投资风险并优化资产配置。

　　行业的增长潜力也是吸引险资的一大因素。王鹏表示，基建、环保、新能源等行业符合国家政策导向，是当前国家重点发展的领域，具有较好的增长潜力，因此受到险资关注。北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆认为，险资看好这些行业上市公司的投资价值，因此选择举牌。通过举牌，险资可以期望获得更高的投资回报，尤其是对于长期持有的股权，可以分享目标公司未来的利润增长。

　　险资权益投资占比料提升

　　近期召开的中央政治局会议提出“壮大耐心资本”，新“国九条”也提及引导险资入市。业内人士认为，在监管政策支持、险资增厚投资收益等因素作用下，险资有望加大权益投资力度。

　　整体来看，险资权益投资占比相对较低。公开数据显示，险资近年来投资股票和证券投资基金占比基本在10%-15%区间浮动。根据金融监管总局披露的数据，截至2023年末，险资投资股票和证券投资基金规模为3.33万亿元，占比约12.02%。

　　“展望未来，险资加大权益资产配置是大势所趋。”黄大智表示，当前监管层鼓励险资加大权益投资，险资在投资端也有提升投资收益的需求。在多种因素综合作用下，险资权益投资占比有望提升。

　　东吴证券非银分析师胡翔认为，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，以保险资金为代表的中长期资金加快发展权益投资正当其时。险资需要在偿付能力充足率、投资收益目标和资产负债匹配的财务目标之间寻求平衡。

　　中国保险资产管理业协会发布的投资信心指数调查结果显示，保险资产管理行业固定收益投资信心指数已经连续两个季度上涨，权益投资信心指数连续三个季度上涨。

　　华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康认为，险资权益配置尚有提升空间，在施行新金融工具准则背景下，高股息、低估值、低波动、高ROE资产或受险资青睐。险资当前权益类资产配置较监管上限仍有一定提升空间。但在新准则下更多权益类资产以FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）计量，加剧报表波动，一定程度上限制了险资权益配置。通过指定FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）或者权益法计量，可在一定程度上规避持有标的公司股价波动对报表的影响。