投资收益承压 高股息资产成险资“避风港”

　　市场利率下行叠加资本市场波动影响，险资投资收益普遍承压。在这一背景下，险企积极调整投资策略以应对市场环境变化，其权益投资动向备受市场关注。

　　整体来看，当前险资权益投资比例仍有提升空间，多家上市险企管理层公开表示，将发挥长期资金优势，重点关注高股息类股票。

　　投资收益承压拖累业绩

　　从行业及上市险企披露的数据来看，2023年险资投资收益率整体处于较低水平。金融监管总局数据显示，2023年保险资金年化财务收益率为2.23%，年化综合收益率为3.22%。

　　从A股五大上市险企2023年报来看，投资收益率整体较上年出现下滑。2023年，除中国平安总投资收益率较去年同期有所上升之外，五家上市险企的净投资收益率、其余四家险企的总投资收益率均有所下滑。

　　投资收益承压也对上市险企净利润造成影响。年报显示，2023年五家上市险企合计实现归母净利润1655.17亿元，同比下降23.25%。五家上市险企归母净利润均较上年末出现不同程度下降。

　　招商证券非银首席分析师郑积沙表示，一方面，十年期国债收益率中枢持续下行，非标资产到期再配置压力增加，使得险企净投资收益率趋势性下降；股票市场波动加剧，权益品种和总投资收益率压力进一步加大。另一方面，2023年起上市险企已开始全面实施的新会计准则对保险行业资负匹配带来挑战，新准则下金融资产AFS(可供出售金融资产)分类被取消，权益工具只能划分为FVTPL(以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产)或FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产)，公允价值变动对当期利润的影响增大。

　　在长端利率长期下行背景下，险企实际投资收益率水平难以达到此前所设定的5%的长期投资收益率假设，多家上市险企在2023年报中宣布下调长期投资收益率、风险贴现率等经济假设，将长期投资回报率从5%下调至4.5%，风险贴现率由10%-11%不等下调至8%-9.5%不等。

　　高股息资产成关注重点

　　整体来看，险资权益投资占比相对较低。业内人士认为，在市场利率持续下行等因素影响下，为缓解行业面临的利差损风险，加大权益投资或成为险资增厚投资收益的重要选择。其中，增配高股息资产成为不少险企共识。同时，险企还通过配置ETF等寻求新的投资机会。

　　公开数据显示，险资近年来投资股票和证券投资基金占比基本在10%-15%区间浮动。根据金融监管总局披露的数据，截至2023年末，险资投资股票和证券投资基金规模为3.33万亿元，占比约12.02%。

　　在权益投资策略方面，“高股息资产”被上市险企管理层频频提及。中国人寿副总裁刘晖表示，中国人寿将长线布局，发挥权益投资的“关键少数”作用。在保持策略多元和结构均衡的同时，会发挥好保险资金的长线布局优势，重视高质量的高股息股票配置。新华保险副总裁兼首席风险官秦泓波表示，2024年将考虑“做宽”权益投资，关注一级市场、高股息、优先股的配置机会。

　　业内人士分析，随着新会计准则的实施，险企资产的公允价值变动只能影响净资产，无法直接影响利润。因此，保险公司更愿意选择高股息股票，以获取更多股息回报。今年初，长城人寿举牌无锡银行，被业内人士看做是险资青睐高股息板块的一大例证。

　　此外，记者注意到，今年以来，险资在权益投资方面动作不断。3月份，中国人寿和新华保险共同出资设立的500亿元私募证券投资基金已完成备案，该基金被业内人士认为是险资落实投资端改革、创新参与资本市场方式的重大举措。新华保险董事长杨玉成近期表示，该基金将主要投资二级市场，着眼于可长期投资的资产。

　　与此同时，险资借“基”入市，通过配置ETF寻求新的投资机会。今年3月份，首批获准发行的10只中证A50ETF先后上市。从披露的上市交易公告书来看，多只中证A50ETF的前十大持有人中出现险资身影。业内人士表示，2023年以来，险资积极参与我国优质资产相关ETF的首发，ETF等指数化投资工具越来越受到险资关注。

　　优化考核机制

　　近年来，监管层出台一系列政策文件推动险资等中长期资金入市。国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称“新‘国九条’”)再次提及引导险资入市。业内人士表示，此举将进一步打开保险资金投资权益资产的空间。

　　“预计2024年险资仍有响应监管号召入市配置的动力。”东吴证券非银分析师胡翔表示，在国内经济转型升级、金融市场改革深入推进、长期利率中枢下移的新形势下，以保险资金为代表的中长期资金加快发展权益投资正当其时。险资需要在偿付能力充足率、投资收益目标和资产负债匹配的财务目标之间寻求平衡。

　　多位保险资管人士告诉记者，从长远来看，新“国九条”的发布将有利于提升资本市场质量，在鼓励险资入市方面，期待有更多具体措施落地。业内人士建议，可通过优化考核机制、丰富投资工具等措施进一步引导险资入市。

　　多位保险资管人士在与记者交流时提到新会计准则的影响。某中外合资保险资管公司权益投资负责人表示，保险资金通常具有相对较长的投资期限，可以更好地承受短期市场波动，提高对波动的容忍度有助于更好地实现长期投资目标。这是保险资金相对于公募、私募等的优势，但新会计准则降低了对波动的容忍度。

　　某大型保险资管公司相关负责人建议，应推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向，建立三年以上的长周期考核机制，从优化会计处理方式、完善委托机制、延长考核周期、健全激励机制、引入多元化考核指标等方面入手，为强化长期投资理念提供坚实制度保障。

　　此外，也有保险资管人士建议进一步扩大险资对金融衍生品的使用范围。保险资金对收益稳定有诉求，使用金融衍生品可以对冲相关风险，从而降低长周期考核的压力。但目前险资可使用的股指期货、期权等衍生品品种较少，也受到诸多限制。