万能险、分红险收益设限！严防死守利差损

　　万能险结算利率再次迎来调整，分红险也未能幸免。3月22日，北京商报记者从业内获悉，根据监管部门最新窗口指导，要求大部分公司万能险结算利率水平不超过3.3%，分红险的实际分红水平也要求被降至与万能险同等水平甚至更低，大型保险公司可在中小公司的基础上进一步调降。

　　从预定利率下调至3.0%，到下调万能险结算利率，再到万能险结算利率、分红险收益双双设限，不难看出，监管防范利差损态度的坚决。何为利差损？为何保险业谈之色变？此次的万能险结算利率、分红险收益调降，又将如何影响市场？

　　再次调降产品收益

　　利率中枢持续下移，保险业负债端也跟进调整。3月22日，北京商报记者从业内获悉，根据监管部门最新窗口指导，对万能险、分红险的业务风险作出提示，要求大部分公司万能险结算利率水平不超过3.3%，分红险的实际分红水平也要求被降至与万能险同等水平甚至更低，大型保险公司可在中小公司的基础上进一步调降。

　　这并非监管首次调降保险产品的结算利率或预定利率。今年年初，监管部门已经对多家人身险公司进行窗口指导，自2024年1月起，万能险账户结算利率不得高于4%，6月后进一步下调至3.8%、3.5%两个上限档位，其中部分规模较大及风险处置机构需压降至不超过3.5%。而在2023年8月，保险业也完成了预定利率从3.5%到3.0%的切换。

　　自预定利率下调至3.0%以来，凭借“保底收益+分红”的特点，兼顾稳健和收益，分红险已经逐渐成为最受行业欢迎的险种。而万能险凭借结算利率优势，也一直是寿险业“开门红”期间的明星产品。业内普遍认为，此次万能险结算利率、分红险收益调降，意在推动保险公司加强资产负债管理，防范利差损风险。

　　某头部寿险公司内部人士表示，近两年投资市场越来越糟糕，此轮调降目的就是提升资产和负债两端的匹配度，降低保险公司的负债成本。

　　负债端激进 资产端不景气

　　窗口指导频频，不难看出，监管防范利差损态度的坚决。

　　所谓“利差损”，是指保险资金投资收益率持续低于保险公司存量保单的平均预定利率而造成的亏损。人身险公司的主要利润来源可概括为“三差”，也就是死差、费差和利差。由于市场竞争加剧、保险产品同质化等原因，近年来人身险公司新单业务的费差和死差被持续压缩，利润主要依赖利差。

　　为何会出现利差损？北京工商大学中国保险研究院副秘书长宋占军表示，利差损的本质是保险公司给予客户的刚性收益超过保险公司实际投资收益率，从而出现保险公司以亏损来填补客户收益。长期以来，保险公司侧重保费规模，一旦出现利差损风险，监管主动引导，而保险公司和保险代理人往往在这个时候炒停售，从而出现利差损不断汇聚的情况。

　　英国精算师协会会员及泰生元精算咨询公司创始人毛艳辉进一步透露，由于2022年、2023年以及今年以来，行业经历了几次大规模的停售潮，炒停售的一般都是高保证利率的一些储蓄型保险。根据这种激进的销售方式来看，当前保险业利差损规模不小。

　　监管猛“踩刹车”防范利差损背后，一方面是负债端激进，另一方面是资产端的不景气。首都经贸大学农村保险研究所副所长李文中表示，普通寿险的预定利率在产品定价时就确定了，万能险的最低保证结算利率也受到合同的约定，因此当前保险公司的利差损压力主要是保险公司投资收益率持续处于低水平带来的，而这又受到金融市场大环境的影响。特别是对那些前期销售了大量高预定利率普通寿险或者较高保证结算利率万能险、分红险的公司来说，在当前金融市场不景气的环境下面临的风险就比较大。

　　防范利差损需两端发力

　　回看全球人身险市场，美国在20世纪80年代末，日本在20世纪90年代末都曾面临利差损问题，甚至引发了人身险公司倒闭。

　　中国保险业也曾经历过一场由利差损引发的危机。部分老牌寿险公司可以说对利差损“记忆犹新”，到了上市之时还需剥离利差损包袱。

　　一旦发生利差损，保险公司经营将面临巨大冲击甚至破产，而这种风险需要长时间消化，因此，利差损重在防范。李文中表示，去年部分寿险公司亏损主要就是因为利差损造成的。由于市场预期未来低利率水平将会继续维持，甚至还可能进一步下降，保险公司面临的利差损压力短期内可能还会加大。由于保险公司是高负债企业，其负债主要就是销售出去的保单，因此寿险公司对利差损特别敏感，往往是谈之色变。

　　那么对于保险公司来说，如何规避利差损风险？毛艳辉表示，一是做好资产负债匹配，同时保险公司资产负债端和产品端要进行联动，管控风险。同时，产品利益不要过于激进，固定给付的部分尽可能降低，让储蓄型保险产品市场化，不要进行保险业与其他金融业之间收益的比较。从销售端而言，要从卖收益转向卖保险产品，尤其是储蓄险产品的功能。

　　李文中也认为，防范利差损需从资产与负债两端来努力。他表示，首先，保险公司要加强自身投资能力建设，提升资金的投资收益水平；其次，保险公司要根据金融市场变化和保险市场竞争状况合理确定预定利率和结算利率，避免或者减弱利差损给公司带来的严重不利影响。再次，保险公司还需要适当科学拟定保险条款，避免市场利率持续走低情况下投保人逆向选择，按照原费率(保证结算利率)持续加保给保险公司带来较大的利差损压力。

　　下调影响几何

　　无论保险公司经营情况如何，消费者最关心的还是自身利益。那么，产品结算利率和分红水平下调后，对消费者会有何影响呢？

　　李文中表示，从短期来看，万能险结算利率、分红险分红水平下调后，意味着消费者购买万能险、分红险的收益下降。从长期来看，这降低了保险公司面临利差损压力，能够保证保险公司的持续、稳健经营，使保险能够保证未来的赔付安全，保障消费利益的实现。

　　尽管收益的降低可能会使得保险产品的吸引力相对下降，但业内认为，当前情况下，保险产品仍有竞争力。某寿险公司销售人员表示，万能险提供保底收益，客户还可以与保险公司分享最低保证利率之上的收益。分红险除了有保底的预定利率，还可以享受分红。尽管结算利率有一定幅度下降，但仍然是消费者优先选择的险种。

　　也有精算师表示，如果保险公司投资收益好，万能险结算利率和分红险分红水平也可能上升。