养老金入市： 如何“进得去”“稳得住”

　　如何让养老的“钱袋子”鼓起来？应对人口老龄化，首先要回应“养老钱从哪里来”，而养老金入市是一个绕不开的话题，它不仅关系着进一步充盈老年人的“钱袋子”，也事关资本市场中长期资金来源。

　　入市潜力需进一步激发

　　当前，我国养老金发展主要面临两大困境：一是整体规模偏小，二是权益配置比例较低。

　　“在我国人口老龄化程度日益加深背景下，建立规模充足且增长可持续的养老金体系愈加重要。”中信建投在近日发布的《养老金全景梳理及发展展望——养老金融系列之一》研报中提出，横向对比来看，我国养老金整体规模较低，其中二三支柱规模较小的问题较为突出。据测算，2022年末，我国养老金规模约14.6万亿元，占2022年国内生产总值(GDP)比重约12.1%。这一数据相比美国2022年末的142.6%和日本2021年末的44.0%均有较大差距。分支柱来看，我国二三支柱规模较小的问题较为突出，截至2022年末，二三支柱占GDP比重分别仅有0.7%和0.01%。

　　开源证券非银金融团队认为，在我国养老金三支柱中，第一支柱和第二支柱养老金为主要支撑，占比仍超90%，但基本养老保险委托投资规模较低。以2022年为例，基本养老保险实际委托投资规模占比仅14%。

　　其实，养老金等长期资金入市，一直受到各方关注。在今年全国两会期间，不少代表委员直言，需进一步提高养老金参与权益投资的比例。

　　全国政协经济委员会副主任易纲表示，当前，市场上不缺资金，缺少的是能承担风险的资本金，要研究推动保险资金、养老金、企业年金等长线资金入市；全国政协委员、南方科技大学副校长金李建议，社保基金、养老金应加大配置创投基金的比例，提升养老金长期投资回报。

　　“长钱”为何难“长投”

　　养老金作为“长钱”，适度提升权益资产配置比例，有助于实现养老金的保值增值。那么，为何我国养老金权益配置比例较低？

　　中信建投分析称，第一支柱方面，基本养老保险承担较为固定的给付义务，承担风险的能力较为有限。基本养老基金实际开展委托投资运营的规模偏小，资金流入与流出的计划性和可预测性也较弱，大量资金沉积在各个委托省份的各个层级，这部分资金只能开展银行存款、国债等投资，收益较低，存在较大贬值压力；第二支柱方面，将具有不同风险偏好参与人的资金进行统一管理，可能导致整体投资风格趋于保守；第三支柱方面，居民养老投资过于关注安全性，整体投资观念偏保守。

　　“基本养老保险强调资金绝对安全，各省委托投资与社保基金理事会普遍签订‘保底委托’投资协议，导致基本养老保险投资策略较为保守。个人养老金仍处于试点阶段，每年仅1.2万元的税延额度，显著低于发达国家，制度吸引力不足，影响民众参与度。”全国人大代表、北京证监局局长贾文勤一针见血地指出。

　　进一步鼓励“养老钱”入市

　　今年，《政府工作报告》在“2024年政府工作任务”中提出，要在全国实施个人养老金制度，积极发展第三支柱养老保险。

　　据开源证券推算，将银行理财、保险和基金产品纳入个人养老金体系，“账户+产品制”合计规模约达万亿元，显现出较大的入市潜力。

　　那么，如何为万亿级的“养老金”更好地清除入市障碍？

　　业内人士提出，实施差异化、多元化的投资运作尤为重要。在差异化方面，可以按照风险偏好划分为不同的投资组合，实施差异化投资运作，对于风险承受能力高、距离退休时间较长的，可适当提高权益投资比例；在多元化方面，权益资产确实会面临更为剧烈的短期收益波动，在充分发挥权益资产增厚长期收益作用的同时，也要注重通过多元化资产配置优化投资组合的风险收益特征，避免对客户情绪的过度冲击，实现客户的长期留存。

　　此外，设置与养老金投资相匹配的长周期考核机制也是题中之义。目前，除社保基金外，年金基金、保险资金等普遍存在短期考核问题，短期考核压力致使机构追求短期收益，影响长期资金属性发挥。金融机构需要对养老金业务设置长周期的考核机制，才能使长期投资落到实处。