昨日，经过短暂连涨的黑色系期货价格上演惊人一“跳”，并领跌国内商品期市，铁矿石、焦煤、沥青主力合约跌停。此前，在大宗商品价格起伏趋于平稳之际，很多期货投资者认为大宗商品再也掀不起“大风浪”了，但一支“奇兵”却让大宗商品尤其是黑色系期货赚足了眼球：黑色系期货暴涨暴跌，成为大宗商品市场的情绪指标。

　　多头奇兵 增量资金发动行情

　　隔夜外盘大宗商品市场大跌、国内消息称上海或收紧房地产政策，昨日早盘，期货散户于先生灵光一闪，“报仇”的机会可能来了。他预感到黑色系期货多头可能扛不住了，多头撤退很可能引起价格回落，果断增加了空单仓位。

　　经过前期的疯狂拉涨，近三个交易日铁矿石期货连续收阴线，周四收盘铁矿下跌24.5点，以6%的跌停报收，9月合约成交量再创新高。而螺纹钢在复产不及预期的情况下，走势强于铁矿，但在黑色系整体走弱的背景下，螺纹主力合约也下跌了3.42%。

　　“磨人的多头终于走了。”于先生松了一口气。3月上旬及中旬，黑色系期货发起了两轮密集的暴涨潮，放松警惕的于先生因持有单边重仓空单而大伤元气，至今仍心有余悸。但坚定看空的他并没有因此动摇，终于在昨天尾盘等到了他想看到的局面，此前大幅回撤的账户也好看了许多。

　　回顾本轮黑色系暴涨潮，业内人士形容其特点为“突然而密集”。本次黑色系期货暴涨潮共分为两轮，第一轮发生在3月7日、8日，国内期市螺纹钢及 铁矿石期货连续涨停，但随后连续回落；3月17日，第二轮暴涨潮来临，直至3月21日，螺纹期货成交量从不足800万手快速增至2000万手，铁矿石期货 在3月9日大幅贴水108元也推动期货快速拉升，多头一时风头无限。3月22日，铁矿石期货开始下跌。

　　对于这轮黑色系暴涨暴跌潮的推手，有市场人士认为，增量资金入市是行情波幅加大的重要因素。在商品行情波澜壮阔之际，股票市场公募基金等在行情平淡的情况下已经纷纷介入期市，这波行情的发动者很可能来自“炒股”的资金。仅3月17日一天内，期市净流入资金就达194亿元，为整个市场规模的4%。

　　“春节以来，美联储加息节奏放缓，催生了大宗商品热，来自股市的部分资金进入了期货市场。很多证券公司都在邀请期货公司研究员对客户进行培训和举办投资策略报告会。很多自然人加快了开户步伐。我们最近也连续接到机构包括公募基金的邀请来提供大宗商品的策略。”海通证券期货研究主管高上表示。

　　虽然昨日空单告捷，但于先生仍然保留了一份清醒。他说：“这些资金可能还没有离开，而是在等待下一个突破口。近几日豆粕期货增仓非常明显，在猪周期炒作升温之际，相关品种很有可能成为资金的新目标，波幅趋窄的大宗商品市场可能还有惊人表现。”

　　暴涨暴跌 新多头手法稳准狠

　　对于昨日黑色系期货大跌，分析人士称，主要是多头获利了结造成。文华财经数据显示，昨日黑色系资金大出逃：铁矿石期货上，资金流出9.1亿元；螺纹钢期货流出3.3亿元；沥青、郑煤、玻璃、热卷、焦煤、焦炭等品种也均呈现出资金净流出格局。

　　恒泰期货黑色品种研究员曹有明表示，螺纹钢、铁矿石等期货价格在大幅反弹之后，一方面获利资金逢高止盈压力增大，另一方面市场的终端需求在消费旺季并没有出现巨大改善。

　　“节节攀升的价格在一定程度上脱离了基本面。供给侧改革和房地产去库存等政策侧重中长期，对当下的供求关系并没有实质性影响，整个黑色板块的供 给过剩格局短期并没有发生根本改善，价格最终还是会向基本面回归。短期在巨大的获利盘抛压之下，行情很自然会出现快速、大幅调整。”他说。

　　信达期货黑色产业研究员陈磊认为，前期黑色系期货领先上涨有多方面的原因：一是产能的原因，去年钢厂由于市场倒逼去产能，钢材供应始终无法迅速恢复；二是在看跌预期下，整个产业链上下游去库存充分。“主要驱动还是来源于季节性旺季，贸易商和终端市场的补库存。”

　　退潮之后，主力多头的面目也更加清晰。中国证券报记者查阅持仓数据发现，在昨日的黑色系期货大撤退中，铁矿石、螺纹钢期货上多头席位的“头把交 椅”——永安期货席位出现了大幅减持多仓的动作。该席位铁矿石多仓减少30859手（原为39327手），螺纹钢多头持仓减少30191手（原为 44881手）。

　　无风不起浪。黑色产业研究人士认为，3月份的黑色系期货暴涨暴跌并非毫无根据。

　　回顾这一轮期现轮动节奏，国信期货矿钢研究员施雨辰说，第一轮黑色暴涨暴跌潮，钢坯现货首 先开始大幅拉涨。在3月5日和6日唐山安丰普方坯大涨240元/吨，并在7日再度拉升160元/吨，累计涨幅高达400元/吨。受此带动，7日全国各地螺 纹普涨230-350元/吨，涨幅超过10%；铁矿石现货更是狂涨80-90元/吨，单日涨幅超20%。8日，钢厂继续拉涨，但下游建筑工地拒绝接受天价 钢材，钢厂销售不畅，陆续有钢厂降价，并在接下来的一周内，各地现货螺纹钢和板材保持每天20-50元/吨的降价幅度。一周后钢价涨幅回吐过半，钢厂拒买 高价矿也令现货铁矿石价格基本回到大涨前。“螺纹钢和铁矿石期货在7日和8日连续涨停，但此后连续五天回落。”

　　“紧接着，现货的泡沫基本被挤出，美联储宣布不加息以及原油价 格低位反弹再度提振大宗商品。河北唐山发布召开世界园艺博览会期间钢铁企业限产通知。同时，钢厂的铁矿石库存已经降至低位，须增加采购量。由此，螺纹钢和 铁矿石现货和期货再次展开了上升之路。”施雨辰进一步解释称，3月17日-21日黑色系期货连续大涨，但好景不长，从3月22日起铁矿石期货率先下跌。 “这是因为经过快速上涨后，铁矿石近月期货合约的价格已经达到了现货港口价格，期货大幅贴水这一推动因素已经消失。而钢铁行业下游需求并未有明显增长，此 轮上涨更多是对政策及预期的炒作。”

　　期现货轮动节奏是期货价格波动的内涵之一。对于这轮资金爆发的时机，连老期货投资者都忍不住感叹：“一点也不业余，手法非常专业”。

　　重心抬升 大宗商品震荡筑底

　　月明星稀，乌鹊南飞。撤退的黑色系还会归来吗？黑色暴涨潮是否会重现？

　　展望黑色产业后市，施雨辰认为，螺纹的走势将强于铁矿石。当前钢材社会库存和钢厂库存都处于较低水平，现货螺纹市场供应压力较小。但铁矿石港口 库存实际上一直处于较高水平，铁矿石的基本面弱于螺纹钢。此外，河北唐山钢厂将在二三季度限产，利好螺纹钢和利空铁矿石。因此，螺纹1610仍有继续上涨 空间，而铁矿石现货已经接近60美元/吨，后期继续上涨空间很小，铁矿石期货也有继续回落的空间。

　　值得注意的是，在3月黑色暴涨暴跌潮中，黑色系期货价格重心已经大幅提升。从去年12月创下的38.30美元/吨的低位算起，铁矿石价格一度大涨40%以上，此前三年则累计暴跌70%。大商所铁矿石期货合约在今年前两个月的累计涨幅已超25%。

　　高上认为，大宗商品期货价格在2016年震荡筑底完成是大概率事件，但要形成真正的反转，还需要基本面的支撑。供给侧改革是2016年的市场主 线，钢铁煤炭等产业去产能、去库存的效果将在二季度之后逐步得到检验，也是对行情继续推升的检验。但从资金面看，对行情是有一定支撑的。

　　他表示，如果纯粹资金推动的话，市场可能担心出现去年股市下跌的情形。在基本面缺乏有效支撑的情况下，崛起的行情最终可能崩塌。从中长期来看， 美联储已经进入加息通道，只是其节奏变慢为大宗商品暂时的多头提供了投资机会。总体而言，行情持续推升需要基本面来检验，新进入的资金对中长期风险需警 惕。

　　格林大华研究所所长李永民表示，未来一段时间，随着国内宏观经济企稳，预计大宗商品价格将逐步走出低谷，甚至走出波段性或阶段性上涨行情，这对 场外资金具有很强吸引力。在此效应的吸引下，2016年期货市场成交会比较活跃，期货价格走势前半年以震荡触底为主，后半年震荡低点有望抬高，但出现单边 上涨行情的可能性不大，建议场外资金以逢低买进为主，进行波段操作。