四、大宗商品价格下跌的影响

　　1、大宗商品价格下跌不利全球经济复苏

　　大宗商品短期暴跌不利于市场信心的稳定和复苏。全球经济目前面临主权债务危机、金融体系脆弱性、日益疲弱的经济增长和居高不下的失业率等四大风险，市场和经济体系的市场向好预期十分脆弱，大宗价格的暴跌将进一步恶化市场信心，金融市场和经济体系稳定的微观基础更加脆弱。以中国股市为例，2011年9月21日中国A股市场大涨超过2.5%，为市场稳定集聚了难得的信心，但是随着大宗商品价格和海外市场的暴跌，A股市场次日就陷入了更大的暴跌泥潭。

　　大宗商品价格暴跌对全球经济整体影响偏负面，可能加大复苏的风险。虽然，原油、工业基本金属、粮食价格等下跌，一定程度上有利于发达国家制造业的复苏和发展中国家缓解通胀压力，但是，发达国家的增长潜力不可能因为成本的下跌就能短期提高，发展中国家的通胀也无法短期解决。因为全球经济的总需求的不足是一个中期趋势，增长的动力更重要的在于需求的复苏，成本降低在近期只是辅助性的利好。

　　新兴经济体的通胀压力可以得到部分缓解，比如中国、印度等，但是中国、印度等国通胀的成因中外部成本压力只是原因之一，而且巴西、俄罗斯等会因大宗商品价格下跌而承受更多的负面影响。

　　大宗价格暴跌使得市场信心丧失、金融体系脆弱性提高和总需求不足更加恶化，各种负面因素叠加，可能使得全球经济面临更大的复苏压制风险。

　　2、大宗商品市场高幅调整放大金融市场的风险性

　　大宗商品价格的暴跌可能放大金融体系的脆弱性。此前，全球主要房地产市场、股票市场和大宗商品市场的价格都有所下跌，金融机构的资产负债表已经面临日益明显的压力，特别是在以市定价（marktomarket）为基础的会计准则和风险价值(valueatrisk)为基础的资产负债管理原则下，金融机构资产减计压力明显。随着大宗商品价格的暴跌，金融机构的资产负债表整固压力进一步加大，金融风险放大，金融体系的整体稳定性面临挑战。

　　3、对中国的影响

　　对于中国而言，大宗价格下跌的影响是多层次的。

　　其一，对于中国的股票市场短期影响是不利的。中国A股市场在2011年大幅下跌，特别是4月份以来上证综合指数下跌超过20%，近期交易量大幅萎缩，反映市场信心的严重不足，大宗商品市场的暴跌引发外围股票市场的大幅下挫，引发连锁反应，使得A股市场的稳定更加困难。如果这个趋势进一步发展，不仅影响A股市场的价格，更将影响到A股市场的融资功能。10月份以来，大宗商品价格的对A股的影响在逐渐淡化，但是仍然存在明显的相关性。

　　其二，短期内对中国的通胀压力缓解有一定的好处。根据我们的调研的情况，目前企业产能扩张的担忧主要在于需求的不足和成本的压制，成本压力主要来自于原材料成本和劳动力成本，而原材料成本的高企和此前大宗商品市场的价格膨胀是紧密相关的。为此，如果虚拟经济进一步回归，原材料、能源价格有所下降，对国内要素价格的上涨压力也会释缓，比如原油价格下跌会对煤炭价格形成压力，从而释放了电价上涨的压力，那对于企业新增投资的压制作用要弱化。但是，中国的通胀更多是货币政策宽松和要素分配均衡化趋势使然，具有总量性和结构性，很难在短期内因外部通胀压力的缓解而实质性改善。

　　其三，大宗商品价格下跌更多反应总需求的不足，中国外部需求的压力将日益凸显。随着外部需求的持续走弱，中国出口部门将面临更加艰难的局面，特别是可能遭遇更加明显的贸易和投资保护主义。面对不足的需求和持续升值的本币，外贸部门结构转型的压力将明显加大，转型风险也在增加。

　　最后，中国的政策面临更大的不确定性，需要更加合理、审慎和有针对性的政策组合。大宗商品价格暴跌可能引发新的金融风险和全球经济复苏的新的不确定性，在面对通胀治理与经济增长、内部经济结构调整、内外经济平衡等重大改革任务中，中国政策当局需要内外统筹，充分认识内外风险，明确政策的优先次序，充分做好风险防范，保证金融和经济体系的稳定和安全。