本周三受美盘豆油及马盘棕油联袂下跌同创五年新低等多重利空打压，国内油脂全线跳空再次破位重挫收出长阴。其中豆油跌幅居首，主力合约跌幅3%以上，亦创下2009年7月以来新低。豆油市场自年初至今的跌幅达近10%。

　　目前来看，供需失衡基本面格局延续以及外盘油脂、原油市场跌势不止等一系列利空因素影响下，豆油短期仍难言见底。

　　后期供应压力不减

　　今年以来国内油脂行情持续低迷，三大油脂库存高企而消费低迷导致的供需失衡格局下油脂市场延续去年9月以来的熊市行情。油脂成为国内期货市场最熊品种。

　　国内抑制“三公”消费以及季节性需求低迷等状况导致豆油库存消耗缓慢。截至8月中旬，国内主要地区豆油商业库存量达到130万吨，年比增加35%左右。而随着今年进口大豆数量的不断增加及油厂开机率的提高，国内豆油供应压力进一步放大，去库存化进程难以展开。

　　同时，国内棕油和菜油库存高企令整体油脂供应压力难以释放。目前从油厂情况来看，饲料需求的乐观预期以及成本原因仍使油厂维持挺粕策略。在7月份进口大豆达到创纪录的747万吨后，市场预期8月份进口量仍不会低于600万吨。对于9-10月份的进口量预期市场存在分歧，乐观预期9月份进口豆数量仍会达到500万吨-550万吨，10月份时进口量可能会降至400万吨-450万吨。从进口量来看，至少在10月份之前国内大豆供应压力不减，油厂开机率也会保持在相对较高水平，这将导致豆油供应量继续放大。

　　需求方面，国内豆油市场成交持续清淡。此前市场预期的传统双节备货需求增加也因遭遇了低价进口菜油的替代而减弱。虽然随着秋季来临气温下降，豆油季节性需求会转强，但近几年情况看，供需严重失衡情况下，这一季节性趋势已明显弱化。

　　外盘油脂积重难返

　　美国农业部8月13日凌晨公布最新月度供需报告，虽然美豆亩产预测低于市场预期，但仍为创纪录的水平。而8月中下旬天气保持良好将促使美豆单产和产量继续上调。报告后美豆期价创下两年半新低。与此同时，虽然美国农业部本月未对美国2014/2015年度大豆压榨进行调整，但预期美豆油产量仍将达到2008/2009年度以来最高水平，年终库存量则将创三年最高水平。供需偏空格局下美豆油价格亦积重难返，短期将与国内一样震荡寻底。

　　另外，本周一中午马来西亚棕榈油局7月份行业数据显示，马来西亚棕榈油库存和产量数据超出市场预期。目前东南亚棕榈油进入高产期，而在此前厄尔尼诺天气担忧减弱情况下，产量前景进一步看好。与此同时，中国进口放缓导致马来西亚棕榈油出口前景令人担忧。因此，美盘豆油与马盘棕油利空同袭，外盘油脂短期跌势亦难止。

　　生物柴油概念炒作淡化

　　自6月下旬以来国际市场原油市场价格连续下跌，供应加大预期及需求担忧打压价格，近期地缘政策危机对价格提振作用有限。随着原油价格跌破100美元关口，对油脂市场生物柴油概念的炒作进一步淡化。而去年下半年以来看好的东南亚生物柴油需求利好预期也未兑现。

　　今年以来东南亚生物柴油消费需求的增长并没有此前预期乐观。马来西亚受制于基建设施的不完善，生物柴油推广遭遇难题。与此类似的是，印尼提高生物柴油掺兑比例的目标也未兑现。因此，在原油价格下挫及全球生物柴油需求难有起色的情况下，能源概念题材仍难以对油脂市场价格提供利好支撑。

　　目前来看，在油脂市场供需基本面利空格局难以改变及外盘油脂和大豆走势看空情况下，豆油市场仍将延续震荡寻底行情。但目前来看，随着价格跌至历史性低位区间，短期跌势将有所放缓，关注主力合约下方关键整数关口6000元的支撑。基本面方面需要关注后期进口大豆及棕榈油的到港情况，同时随着双节临近关注终端企业低位备货需求。（作者系光大期货分析师）