□广发期货 鲍红波

　　美国农业部在6月30日的种植面积报告里，把美豆种植面积上调至8484万英亩，达到历史最高水平，较上年度增长10.8%。按照美豆单产45.2蒲式耳/英亩的水平，美豆产量达到37.96亿蒲式耳，较2013/2014年度增加16.7%。美豆供应压力陡然袭来，美盘豆类市场暴跌带动国内油脂市场大幅下挫，国内豆油现价下跌至6200元/吨，棕榈油下跌至5500元/吨。总体上看，油脂市场仍处于弱势格局。

　　首先，美豆单产将创历史纪录。根据美国农业部7月份的供需数据，美豆单产维持45.2蒲式耳/英亩的水平。美豆2013/2014年度期末库存预估为1.45亿蒲式耳，不过，在新年度美豆产量增加和单产高企的基础上，美豆库存大幅飙升，美豆2013/2014年度期末库存预计达到4.15亿蒲式耳。美豆库存大幅飙升也是市场重挫的重要原因。当前美豆优良率达到71%，高于历史均值水平，天气条件利于美豆生长，美豆天气和单产炒作难以扭转行情。

　　其次，我国大豆港口库存处于历史高位。根据中国海关数据，2014年二季度我国进口1886万吨大豆，较一季度增加352万吨，较上年度同期增加286万吨。目前国内港口大豆库存有651万吨，7月下旬国内大豆港口库存曾到达历史纪录的730万吨。在美豆价格暴跌情况下，中国大豆进口曾经一度有进口利润。根据市场预测，7月份我国大豆预计到港720万吨，8月份到港560万吨，9月份到港420万吨，三季度预计到港一共达到1700万吨，我国大豆港口库存将继续回升。

　　再次，国内油脂库存压力仍很大。我国油脂依然处于消化库存阶段。截至8月初，我国豆油商业库存上升到120万吨水平，棕榈油港口库存维持在120多万吨水平，国内豆油国储储备估计有200万吨，菜油国储储备达到500万吨，市场预计菜油商业库存也有200万吨。本年度菜油继续收储，菜油的储备将继续扩大，整体油脂的涨库供应压力巨大。我国棕榈油进口一直处于倒挂状态，棕榈油的进口量近几月略微下滑，棕榈油的库存压力有望缓解。

　　不过，弱厄尔尼诺依然需要关注。美国国家海洋和大气管理局发布的报告显示，2014年夏季出现厄尔尼诺的概率为70%，秋冬季出现厄尔尼诺的概率为80%。厄尔尼诺现象往往给东南亚地区带来干旱，对东南亚棕榈树生长造成影响，干旱对棕榈油单产的影响一般应该滞后6个月。数据显示，从2013年9月份开始，东南亚的降雨量处于历史低位，对棕榈树生长不利。

　　此外，马来西亚棕榈油月度产量有望下滑。6月份马来西亚棕榈油产量为157万吨，同比下降5.3％；6月末库存下降10％至166万吨；6月出口148万吨棕榈油，较一个月前上涨5.3％。马来西亚棕榈油库存大幅下滑，支撑着棕榈油价格保持强势。在干旱天气影响下，马来西亚的产量和库存数据预计继续下调，使棕榈油价格相对抗跌。