基本结论：

　　资产荒的时代到来，无论是股市或是固定收益市场，高息资产几乎消失。这是多年来投资者理财陷入误区的结果。

　　推断一：资产荒是负债荒

　　资产荒是负债荒，过去企业负债扩张，愿以高息换取融资成本。但在实体经济回报率走低的情况下，负债冲动逐渐消弭，对应资产收益率走低。

　　推断二：投资不能收益驱动

　　过去投资者理财，只看重无风险收益，造成信托、打新基金等产品热销。宏观经济不景气，致使收益与形势的偏差收窄，只看收益投资的时代就此终结。

　　资产荒是配置荒

　　目前的“资产荒”，很多人意味是“资产配置荒”，但实质是“资产负债荒”。

　　过去旧经济模式，市场扩大负债的冲动较为明显。先寻找负债，再寻找资产来获取利差的模式较为普遍，从而造成高息资产被大量催生。

　　不过，弱经济周期下，资本过剩导致资产与负债出现匹配上的断层。实体经济的投资回报下行，吸纳资金的能力减弱，高息资产无法充分供给市场。

　　可预见的是，在相当一段长的时间内，只要去负债的泡沫还在，资产荒的局面可能得不到本质上的反转。

　　只会单一类别配置

　　很多人会误以为，资产配置就是通过投资超越市场平均收益。当牛市来临时，大家加杠杆炒股；牛市退去时，大家开始挖掘固定收益资产。

　　这种想法，在无风险收益较高的时候还算可行。不过，当“资产荒”来临时，习惯了单一配置的投资者，只能回归越来越低的银行理财产品。

　　真正的大类资产，是在不同经济周期中构建投资组合。组合内的资产类别不应局限在单一品种，权益、固收、实物都该有所布局。

　　投资只会收益驱动

　　大多数人切换资产时，都是冲着以收益率的高低去的。“价高者买”，按照收益驱动的模式，投资表面上看起来并不难。

　　当然，这里的“收益”，指的是无风险收益。如前几年的信托计划，牛市期间的打新基金。然而，“资产荒”时代，收益驱动的回报空间愈发收缩。

　　除了产品收益率走低外，投资者低风险的观念存在误区。资产配置的风险，不是单指收益区间的波动，相反，风险应该更多是指与经济形势、政策的偏离。

　　举例来说，前期监管层警告配资风险，杠杆产品就应该坚决从组合中剔除(否则现在面临清盘风险)。93号文约束地方债，政信类产品当时应少布局(否则现在有违约风险)。

　　投资组合不注重资产关联

　　资产配置的第一步是规避风险，第二步是丰富资产类别，第三步是构建投资组合。

　　其中，资产类别的丰富并非只是种类上的增加，投资者更应该关注其中不同资产之间的关联，并着手投资。

　　比如，基础产业信托与股市的城镇化主题，都是投资未来经济发展的发动机。两者投资方向相似，但表现在不同的产品上，信托暗含了政府短期信用，股市则布局企业3-5年利润。

　　因此，了解资产间的内在关联，构建紧密度较高的类别组合，或可以产生真正回报轮动的结果。