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凯石财富5月权益类基金投资策略:均衡布局主题(2)

  • 发布时间:2015-05-11 13:51:59  来源:中国网财经  作者:凯石财富工场  责任编辑:张明江

  IPO提速、两融业务再规范,市场监管收紧

  伴随着股指的节节攀升,火热的市场行情吸引大批资金“跑步入市”,在赚钱效应驱动下,A股市场虹吸效应愈发明显,货币资金脱实向虚,一定程度上弱化了政策效应;另一方面牛市格局下内幕交易、利益输送等违规行为获利颇丰,严重扰乱市场秩序。面对持续火爆的A股市场,监管层心态发生微妙变化,体现为规范两融业务、收紧伞形信托、支持专业机构投资者参与融券交易、扩大融券券源、加快新股供应节奏、加大对于市场违法违规行为的查处力度。总体来看市场监管收紧,但政策意图在于约束杠杆、防控风险、打击不法交易、维护市场正常秩序、引导投资者回归理性,防止市场过快泡沫化,而非直接打压,但短期将对市场情绪、资金入市节奏及市场供需因素带来一定影响。

  A股市场:大势不改,短期回调压力增强

  4月尽管监管层面政策有所收紧,但在政策宽松预期、场外资金入市情绪高涨的背景下,A股市场保持强势上涨格局,月内上证指数、深证综指分别上涨18.51%、15.80%,中小板指数上涨9.63%、创业板指数暴涨22.38%。从行业主题的角度上来看,交运、石化、电力、机械涨幅居前,国防军工、互联网+等主题表现活跃。

  向前看,我们在年度策略中提到在宏观经济如期回落、改革向纵深推进不断释放红利效应、政策托底、流动性维持偏松格局的基本要素未有实质性变动,中长期来看A股市场仍然向好。具体到5月,我们认为在经历了前期强势上涨后,股指未来高位震荡的可能性增大,主要源于以下几方面因素:首先,监管层当前对于资金入市渠道的规范、杠杆运用的控制短期或使得资金入市节奏趋缓;其次,IPO提速,新股供应加快,对资金面造成瞬时扰动。证监会于4月下旬再次核准25家企业IPO批文并表示将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上,适度加大新股供给,由每月核发一批次增加到核发两批次。在市场向好、投资者打新意愿积极的背景下,尽管扩容因素对资金面影响相对有限,但仍会带来短期、瞬时性冲击。第三,市场累计涨幅可观,获利盘回吐压力逐渐增大,股指连续上行后存在技术性调整需求。第四,证监会连续出台多项举措,防控风险、净化市场,官媒连续发声呼吁投资者理性入市,体现出管理层对于股市快泡沫化的警觉,以及维持市场稳健健康发展的心态,对投资者情绪带来一定影响。综合来看,牛市格局下,短期A股波动或有所增大,阶段性震荡调整过后,中长期上行动能依然充足。

  5月权益类基金配置策略:牛途不改,回撤加仓;均衡配置,布局主题

  鉴于上文对于市场环境的分析,我们认为,一季度主要经济指标全面遇冷,下行压力有所增大,宏观调控升级,调控路线沿总量+定向方式展开,央行降准之后降息预期再度升温,货币政策总体偏松,居民资产再配置进程持续,权益类资产中长期战略配置价值依然向好。尽管受两融规范、杠杆管控、IPO提速、获利盘回吐压力增大、监管舆情风险警示等各因素影响,市场短期或迎来阶段性调整,但在牛市格局下的调整回撤应被视为增仓布局、优化结构、改善组合长期收益的良机。此外,长期经验显示在市场趋势性机会相对确定或是投资主线较为清晰的背景下,拥有识股慧眼的基金经理则更能通过个券选择获取可观的超额收益。我们认为当前牛市格局下,在基金的筛选环节,除关注产品的重点配置领域外,更应仔细考察基金经理的选股能力,优选产品以获得较佳的长期累计收益。从风格和组合配置的角度来看,建议投资者在对个基投资风格进行审视的基础上,综合考虑价值型产品现阶段安全边际优势与成长型产品业绩弹性优势,进行均衡配置,以期达到优化组合风险收益配比的效果。此外,值得关注的是,本轮牛市背景下诸多主题或行业型产品累计回报丰厚,具备较高的收益弹性特征,适合作为卫星配置品种,引入组合,起到提升组合进击性,增强超额收益能力的作用。基于当前市场环境判断,建议投资者于震荡回调之际,逐步选择性布局诸如互联网+、环保、国企改革、中国制造等主题风格产品,静待反击。

  牛途不改,风险释放提供增仓布局机会

  在年度策略中我们曾提出,2015年,宏观经济去产能、去库存进程仍将延续,经济运行保持低位寻底态势。另一方面,政策逆周期调控力度有望进一步增强,助力经济增速稳步下台阶。在经济运行总风险可控的前提下,改革成为市场估值提升的核心动力,而相对宽松的流动性则起到重要的助推作用。从现阶段来看,一季度主要经济指标全面遇冷,下行压力有所增大,宏观调控升级,调控路线沿总量+定向方式展开,央行降准之后降息预期再度升温,货币政策总体偏松,居民资产再配置进程持续,权益类资产中长期战略配置价值依然向好。尽管受两融规范、杠杆管控、IPO提速、获利盘回吐压力增大、监管舆情风险警示等各因素影响,市场短期或迎来阶段性调整,但在牛市格局下的调整回撤应被视为增仓布局、优化结构、改善组合长期收益的良机。

  关注长期累计收益,注重选股能力

  长期来看,偏股型产品的超额收益主要依靠择时、选股两条路径累积。在市场宽幅震荡以及风格快速轮动的市场环境中,择时能力较强的基金可通过对仓位以及板块配置间的灵活调整提升收益,因而更具优势。而在市场趋势性机会相对确定或是投资主线较为清晰的背景下,拥有识股慧眼的基金经理则更能通过个券选择获取可观的超额收益。如前文所述,我们认为2015年A股市场在改革与流动性双因素驱动下有望持续向好,而从市场环境来看无论是转型+改革红利的蓝筹股还是升级+产业扶持的成长股均存在表现机会,因而在基金的筛选环节,除关注产品的重点配置领域外,更应仔细考察基金经理的选股能力,优选产品以获得较佳的长期累计收益。

  均衡配置,布局主题

  从风格和组合配置的角度考虑,年初以来小盘成长股持续走强、超额收益明显,而大盘蓝筹股涨幅则相对滞后,大小盘剪刀差走势成扩大化。向前看,代表未来经济发展方向的消费、新兴产业成长股,发展前景广阔,中长期仍具备较强的上升动能与较大上行空间,但短期股价的快速上行以及获利盘不断累积导致回调压力逐渐增大。另一方面,低估值蓝筹股安全边际优势逐渐显现,楼市松绑、地方政府债务置换、资产证券化加速推进对金融、地产等传统蓝筹板块构成政策支撑。此外,一带一路、国企改革等主题有望持续发酵,促进相关周期性行业活跃度,主配金融、地产、建筑、机械、交运等板块的蓝筹风格产品攻守兼备的特性有望得到发挥。基于上述原因,从基金配置的角度来看,建议投资者在对个基投资风格进行审视的基础上,综合考虑价值型产品现阶段安全边际优势与成长型产品业绩弹性优势,进行均衡配置,以期达到优化组合风险收益配比的效果。另外,值得关注的是,本轮牛市催生出互联网+、节能环保、国防军工、国企改革、一带一路、中国制造2025等诸多投资主题,在热点轮动过程中,部分主题或行业型产品积累了丰厚的超额收益,其高收益弹性的特性可作为卫星配置品种,引入组合起到提升组合进击性,增强超额收益能力的作用。结合前文对于短期市场环境判断,议投资者可于震荡回调之际,逐步选择性布局诸如互联网+、环保、国企改革、中国制造等主题风格产品,静待反击。

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