成飞集成百亿重组告吹，复牌即遇一字跌停。

　　尽管随后市场人气回暖、大盘震荡走高，军工指数翻红，但仍有行业杠杆基金――富国中证军工指数B基金(下称“军工B”，150182)大幅下挫。从成飞集成三季报来看，军工B的母基金富国中证军工分级基金(下称“富国军工”)是第一大重仓基金，其净值表现受到一定牵连。

　　然而在某些业内人士看来，军工B是“躺着中枪”。据基金契约，富国军工作为一只被动型的指数基金必然配置成飞集成等一揽子中证军工指数成份股。“我们是指数基金，基本依照指数来的。”有富国基金内部人士对《第一财经日报》记者称。

　　“军工B暴跌，除了成飞集成事件外，还与近期的套利资金出逃有关。”上海某大型公募策略分析师对本报记者称，“上周杠杆基金跌停潮涌，军工B也连续吃到了两个跌停板。但现在情况改变了，分级基金整体的溢价优势已经丧失，套利资金砸盘引发的B基金暴跌行情基本告一段落。”

　　军工B“躺枪”

　　据成飞集成季报数据，三季度众多基金选择减持、抛空成飞集成。截至6月底，42家主力机构持有成飞集成55%的流通股，持仓量总计1.9亿股。其中，36家为公募基金。

　　然而，到了三季度末，成飞集成机构持仓名单上仅有富国军工、中小企业板ETF、广发中小板300ETF三只指数型基金。其余33只基金选择了出逃。

　　作为持仓成飞集成规模最大的非法人机构，富国军工明显踩中了“地雷”。三季报显示，富国军工加仓116万股成飞集成股份，累计持仓数量达到135.76万股。

　　成飞集成复牌跌停对富国军工构成一定压力，其杠杆部分的B基金15日大跌4.2%，远逊于当日行业指数以及同类军工基金的表现。当日，中证军工指数上涨0.78%。市场另两只军工类B基金申万军工B涨0.92%、鹏华国防B涨1.62%。

　　截至记者发稿，富国军工基金净值暂未公布，但Wind数据显示，富国军工A、B基金的二级市场价格相比母基金已出现了折价，折价幅度2.34%。

　　“军工B大跌除了受到成飞集成的利空影响外，更重要的原因在于套利盘的打压。”有券商分析师对《第一财经日报》记者称，“最近三天跌幅约25%，场内申购进场的套利资金能走的都走了。”

　　深圳某专做套利交易的私募合伙人对《第一财经日报》称，B基金11月以来连续疯狂上涨，吸引了大量套利资金入场申购母基金。但随着溢价率的水涨船高以及大盘跳水行情的出现，套利资金纷纷锁定盈利，选择二级市场抛售A、B基金。这就造成了近日大盘上涨、B基金暴跌的行情出现。以建信双利策略主题分级基金为例，其溢价率最高时逼近50%。随着套利资金的砸盘，该基金的B基金建信进取连续四个跌停后，15日再度下跌5.88%，A基金部分建信稳健连续三个跌停后15日再度下跌7.1%。

　　“对于杠杆基金而言，这轮套利资金砸盘行情基本结束。”上述分析师称，“大盘涨分级基金的母基金正常是有盈利的，只要盈利能覆盖掉基金的申赎费用，套利盘直接赎回母基金就能保本或盈利，而不会在二级市场割肉抛A、B基金。”

　　军工板块影响有限

　　成飞集成重组失败之际，券商团队纷纷发研报评判黑天鹅对行业的影响。但几乎所有的券商报告皆认为，成飞集成的影响仅在短期，中长期而言，军工改革大戏还将持续上演。

　　成飞集成重组失败缘于中国航空工业集团的一纸文件。成飞集成12月13日发布公告称，中国航空工业集团于2014年11月17日收到国防科工局就公司资产重组中涉军事项复函国务院国资委的抄送件。该抄送件认为，按照该方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断，建议终止本次资产重组。

　　东方证券称，成飞集成资产重组未通过国防科工局审批只是个案，无碍于整个军工资产证券化的趋势。

　　“国防军工与成飞何干？不必担忧。”申银万国报告称，成飞被否是个案，不具备代表性。与2011年航空动力被否不同，资产证券化和体制改革是大势所趋，这种趋势不会改变，未来企业的优先注入、后期的事业单位改制、混合所有制才是大势所趋。

　　据悉，2011年航空动力资产注入由于未获得国防工业主管部门批复而中止，不过又在2014年重组成功，且注入的标的资产进一步扩大。

　　海通证券称，成飞集成重组终止将对其股价带来中等级别调整，公司未来仍有资产注入预期。成飞集成5月20日公布注入中航工业防务资产的重组预案后，股价在两个月内连续上涨至公告日的4.8倍。此后经历一定调整，截至11月18日停牌，股价约为方案公布时的3.6倍，此次重组终止将导致成飞集成股价进行一定调整。但中航工业防务资产上市方向不变，作为成飞集团下属唯一上市公司，未来成飞集成仍有可能作为部分防务资产注入平台。