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2020年02月29日 星期六

凯石工场9月偏股基金策略:稳健操作 以静制动

  • 发布时间:2014-09-12 10:55:24  来源:中国网财经  作者:凯石工场研究中心  责任编辑:张明江

  导语

  7月经济数据出现明显下滑,近日出台的多项稳增长刺激措施力度有限,但方向性、信号性意义较强,预示短期定向宽松、微刺激托底的政策趋向预计不会发生根本性转变。受经济数据波动影响,投资者对宏观经济走势以及政策调控预期分歧加大,市场观望情绪升温。向前看,未来A股市场或仍会在经济走势、宽松预期、调控措施三方因素角力下展开震荡盘整,弱经济、微刺激、强预期是其基础,与此同时市场出现较大下行的风险点主要来自于稳增长政策调控力度不及预期。从市场热点的角度来看,伴随着国企改革提速,微刺激政策出台,相关领域主题投资机会将得到激活,或成为震荡环境下的市场亮点。  

  我们认为9月基金组合操作可参考以下方向进行调整:首先坚持稳健为主的配置思路,保持核心品种稳定性。反应在大类资产配置层面上,可通过债券、QDII与偏股产品间的有效搭配平滑组合收益波动性。在个基选择层面,坚持以仓位水平适中、行业配置相对均衡、长期业绩优异、投资管理能力较强的平衡风格基金作为核心配置品种,充分发挥该类基金产品在组合中的”稳定器“作用。操作层面上,对于运作风格稳健的核心配置品种,应遵循多看少动原则,重点关注影响基金中长期业绩的因素,对带短期业绩波动应保持一定的容忍度。其次,继续看好消费服务领域、关注新兴产业投资机会回暖,建议关注与之关联度较高的基金品种。第三,对于主题性投资机会,方向上可重点把握国企改革、城镇化、节能环保、新能源等相关机会,介入方式首选择时选股能力俱佳、擅长把握市场各类主题性投资机会的策略型主题基金。

  国内市场:复苏动能减弱 定向调控托底

  短期经济数据波动 企稳复苏再受考验

  7月多项宏观经济数据未能延续6月向好态势,一定程度上反映出本轮复苏基础相对偏弱,复苏势头趋缓。具体来看,7月规模以上工业企业增加值同比增长9%,较上月回落0.2个百分点。今年前7月固定资产投资累计同比增速17%,较1-6月回落0.3个百分点;其中房地产累计同比增速较前6月下降0.4个百分点至13.7%;基础设施建设投资累计同比增速较前6月回落0.1个百分点至25%;制造业投资同比增长14.6%,增速回落0.2个百分点。7月社会消费品零售总额20776亿元,同比名义增长12.2%,扣除价格因素实际增长10.5%,增速下滑较为明显。进出口数据方面,7月份,我国进出口总值3785亿美元,增长6.9%。其中,出口2129亿美元,增长14.5%;进口1656亿美元,下降1.6%。

  整体来看,7月经济数据有所降温,工业增加值环比回落、消费疲软,固定资产投资放缓,显示企稳复苏内生动力较弱。尽管出口数据依然维持较高的景气度,但疲弱的进口数据却折射出当前内需不足的境况。另一方面,商品房销售回落至低位,库存压力增大。楼市持续低迷,地产投资增速延续下滑态势,继续对投资造成拖累;而制造业则受有效需求不足影响,累计投资增速低位回落。与此同时,基建投资受益政策调控整体保持稳定,增速高于平均水平,成为稳定投资的重要力量。总体而言,弱复苏背景下,宏观经济仍面临需求不足的困扰,内生性增长动能相对乏力,对于政策刺激的依赖程度较高,加之基数效应影响,由此带来短期数据的波动。

  货币政策易松难紧 定向调控仍为主基调

  根据央行[微博]公布数据显示,7月末广义货币(M2)余额119.42万亿元,同比增长13.5%,增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点;7月份社会融资规模为2731亿元,分别比上月和去年同期少1.69万亿元和5460亿元。其中,当月人民币贷款增加3852亿元,同比少增3145亿元;委托贷款增加1219亿元,同比少增708亿元;信托贷款减少158亿元,同比少增1309亿元;未贴现的银行承兑汇票减少4160亿元,同比多减2383亿元。7月末,本外币存款余额115.38万亿元,同比增长11.7%。当月人民币存款减少1.98万亿元,同比多减1.73万亿元。

  7月新增社会融资规模创下近5年新低,主要受到信贷大幅回落以及表外融资渠道萎缩因素影响。从结构上来看造成信贷的收缩的主因为企业短期贷款的大幅回落,而更能反映实体经济投资活力的中长期贷款则保持相对稳定。从已公布的8月前三周的放贷情况来看,信贷增长有望回归至合理区间,从某种意义上说,7月的异常值更多体现为对6月超预期增长的修正。而表外融资的萎缩则主要源于监管的强化以及风险偏好下移。向前看,我们认为短期的数据扰动不足以支持货币政策的全面转向,但在企稳复苏信号趋弱的背景下,货币政策易松难紧,而定向调控的主基调不会因此改变,这一点也可从央行近期增加支农再贷款额度以及引导涉农贷款利率降低的举措中得到印证。

  补短板、促改革多措并举 助力企稳释放活力

  在经济形势复杂多变的背景下,管理层政策着力点以补短板、促改革为重要方向,力图通过生态环境、社会环境、制度环境的改善激活发展潜力,实现调结构、促发展、推升级的调控目标。

  近日国务院总理李克强在召开的国务院常务工作会议强调要坚持定向调控,以解决长远问题的办法确保当前经济社会平稳发展。紧扣结构调整,加快推进一批“补短板”的重大工程建设。会议确定,加快发展商业健康保险,助力医改、提高群众医疗保障水平;部署推进生态环保养老服务等重大工程建设,以调结构促发展、推升级;听取政策措施落实第三方评估汇报,改革创新政府管理方式。

  随着环境污染防控、清洁能源建设、棚户区改造、医疗养老设施建设等一系列“补短板”工程的落实推进,有利于稳定投资,助力经济企稳。与此同时, 随着养老、医疗等社会保障体系的健全完善,内需消费将逐步得到提振,从而推动经济发展模式的转型升级。而改革创新政府管理方式则通过简政放权、推动国企改革、开放民资等一系列政策措施,激活经济发展的内在潜力。总体来看,当前政策力度有限,但方向性、信号性意义不容忽视,在企稳复苏动能趋弱的背景下,微刺激力度将有所加码,但以调结构、惠民生、促升级为主的定向调控政策取向将保持稳定。

  震荡盘整 主题活跃

  8月A股市场在低迷的经济数据及宽松预期共同影响下震荡收官。全月上证指数微涨0.71%,深成指下跌1.45%,沪深300微跌0.51%。与疲弱的主板市场相比,中小板及创业板走势回暖,月内分别上涨5.10%和5.94%。

  7月经济数据出现较为明显的下滑,除去对6月超预期增长的修正以及基数效应、季节效应等方面的影响,也反应出需求不足、内生增长动力偏弱的现状。从先行指标来看,8月汇丰制造业PMI初值创下三个月以来的新低,下探至50.3,逼近枯荣分界线,其中新订单指数及产出指数均出现萎缩,就业指数再度走弱,企稳复苏进程面临考验。较为复杂的经济形势为政策加码预留空间,近期出台的措施包括央行针对”三农“实施定向降息、国务院提出加快以污染防治、新能源、医疗养老为方向的”补短板“工程建设,总体来看,调控力度相对有限,但调控的方向性、信号性意义较强,如复苏动能持续衰减,措施力度势必逐渐加码,但定向宽松、微刺激托底的政策趋向预计不会发生根本性转变。受经济数据波动影响,投资者对宏观经济走势以及政策调控预期分歧加大,市场观望情绪升温。

  预计未来,A股市场仍会在经济走势、宽松预期、调控措施三方因素角力下展开震荡盘整,弱经济、微刺激、强预期是其基础,与此同时市场出现较大下行的风险点主要来自于稳增长政策调控力度不及预期。从市场热点的角度来看,伴随着国企改革提速,微刺激政策出台,相关领域主题投资机会将得到激活,或成为震荡环境下的市场亮点。

  9月基金配置策略:稳健操作 以静制动

  我们认为当前市场出现系统机会的可能性不大,在经济、政策、预期三方因素角力下,未来A股市场可能延续震荡走势,而改革及微刺激政策将为市场提供主题性投资机会。在此背景下,我们认为9月基金组合操作可参考以下方向进行调整:

  坚持稳健为主的配置思路 保持核心品种稳定性

  稳健的配置思路主要体现为以下几个层面,首先大类资产配置层面上,经济企稳动能减弱、宽松性预期均会对债券类资产构成利好,而美国经济基本面持续向好同样带来外部投资机会提升,因而在震荡市场环境下投资者可通过债券、QDII与偏股产品间的有效搭配平滑组合收益波动性。在个基选择层面,坚持以仓位水平适中、行业配置相对均衡、长期业绩优异、投资管理能力较强的平衡风格基金作为核心配置品种,如诺安灵活配置、富国天成红利,充分发挥该类基金产品在组合中的”稳定器“作用。此外,在操作层面上,对于运作风格稳健的核心配置品种,应遵循多看少动原则,重点关注影响基金中长期业绩的因素,如基金经理变更所带来的投资管理能力及配置风格上的变化等,而对带短期业绩波动应保持一定的容忍度。

  继续看好消费服务领域、关注新兴产业投资机会回暖

  在此前的报告中我们曾提到,消费、公共服务符合经济转型的方向,需求长期增长潜力毋庸置疑,部分细分行业基本面面临阶段拐点,稳增长背景下具备出台刺激消费及推动公共服务业发展政策的可能,因而具备较高的配置价值。从现阶段情况来看,部分细分领域估值处于合理区间,在实体经济运行状态出现波动的背景下,兼具业绩防御性与政策支持潜质的消费服务板块投资价值进一步得到强化。建议关注与之关联度较高的基金产品,如嘉实研究精选、华商领先企业混合、招商优势企业混合等。

  在产业结构升级以及定向调控的大背景下,以电子信息、通讯、传媒、节能环保为代表的新兴产业具备较高的增长前景,并且更易获得产业政策支持。而经过前期的回调后,部分行业个股业绩风险有所释放,其长期投资价值再度获得投资者关注,近期表现有所回暖。从市场分布情况来看,相关个股多数集中于中证500、中小板及创业板中,具备较强的成长性,建议投资者可择机适度提升该类基金产品配置比例,以把握结构性机会,提升组合收益能力。相关主动型产品如广发聚瑞、中邮新兴产业等;被动型产品主要有挂钩中证500、中创系列的指数型基金。

  改革提速、政策激励 主题投资方兴未艾

  从行业层面的油气、铁路、航天军工改革,到区域层面上海、广东、北京、安徽、山东等地相关政策措施的出台,再到公司制度层面的央企薪酬改革,国企改革已由点及面,快速推进,并且为股票市场带来诸多投资机遇。与此同时,以稳增长、促转型为导向的定向调控措施,配合以补短板工程建设及产业引导政策,也将激活相关行业热点性、主题性投资机会,为震荡市场环境下增添一抹亮色。

  我们建议对于轮动性较强的主题性投资机会,建议投资者综合考虑组合中各基金的投向特点以及自身的风险承受能力予以选择搭配,方向可重点把握国企改革、城镇化、节能环保、新能源等相关领域,介入方式首选择时选股能力俱佳、擅长把握市场各类主题性投资机会的策略型主题基金,其次也可选择方向明确的行业主题基金,但需谨慎考虑投资时长以及成本收益比。

  月度基金池推荐

  

代码

基金名称

产品简评

推荐亮点

100029

富国天成红利混合

仓位长期维持在65%-75%之间的适中水平,风格稳健;前三大重仓行业仓位水平主要分布于7%-10%之间,行业配置较为均衡。以相对分散化的配置有效控制净值波动,下行风险控制出色,风险调整后收益同业居前。历史业绩稳定性高,长期累积收益排名前列。基金经理于江勇,现任富国权益投资副总监,公募管理年限超6年,投研管理经验丰富,任期内业绩表现大幅超越同业平均。

仓位适中、配置均衡、风险调整后收益居前

320006

诺安灵活配置混合

灵活配置混合型基金,契约规定股票投资占比为30%至80%,从实际运作情况来看,仓位多介于60%-70%的适中水平,操作稳健,注重风险控制。二季报显示股票仓位63.80%,除制造业外对金融保险配置较多,占比10.15%,此外对于电力燃气保持一定关注,今年以来业绩表现出色,长期业绩稳健。基金经理夏俊杰,研究员出身,投研经验丰富,自2010年3月起任该基金基金经理,任期内业绩表现超越同业平均。

操作稳健、注重风控、今年以来业绩出色

70013

嘉实研究精选股票

选股能力突出,中长期业绩居前。运作管理强调中观入手,注重行业环境对于企业发展走势的影响,体现到行业配置层面即为集中持有优势行业,且重仓行业随市调整相对灵活。从二季报披露情况来看,该基金股票仓位88.54%,除制造业外,前三大重仓行业为批发零售、农业以及信息技术,重仓股以总体大消费为主,分散于农业、商业、食品、医疗、家电、日用品等多项细分领域,此外对信息技术板块亦有所关注。基金经理张弢,投资管理经验丰富,任期内净值表现大幅超越同业平均。

布局大消费、精于选股、长期业绩出色

630001

华商领先企业混合

仓位水平长期维持在85%以上的较高水平,投资风格相对积极。行业配置均衡而有所侧重,调整方向契合市场,善于捕捉结构性机会。最新一期季报显示股票仓位近90%,组合配置沿消费内需及低估值蓝筹两线布局,兼顾业绩增长确定性较高估值合理的成长性个股。整体来看该基金波动性较高、风险调整后收益出色,长期累积收益同业居前。该基金采用双基金经理制,其中管理期限较长的田明圣,管理经验丰富,择时选股能力俱佳,过往业绩优异。

消费内需及低估值蓝筹两线布局、择时选股能力俱佳、长期业绩优异

217021

招商优势企业混合

灵活配置混合型基金,从实际运作情况来看,仓位多介于60%-75%的中等水平,操作相对稳健。最新季报显示该基金股票仓位61.68%,十大重仓股主要集中于消费内需板块,涵盖农业、汽车、食品、家电等细分领域,重仓股最近一月8涨2跌,整体表现较佳。各期业绩表现均处于同业前列,特别是今年以来整体业绩表现出色。基金经理郭锐,研究员出身,曾供职于易方达、华夏基金公司,自产品设立以来一直管理该基金,任期内业绩表现超越同业平均。

仓位稳健、布局消费内需、今年以来表现出色

40035

华安逆向策略股票

仓位调整相对灵活,行业配置均衡而有所侧重,二季报显示仓位水平78.79%,除制造业外对信息技术、批零、金融业均有所关注,重仓股分布于医药、装备制造、化工、金融以及信息技术,布局在大类板块间相对均衡,各期业绩稳健居前。基金经理陆从珍公募管理年限超3年,择时选股能力俱佳,过往业绩超越同业平均。

调仓灵活、择时选股能力俱佳、注重大类板块间配比均衡性

213008

宝盈资源优选股票

高仓位积极运作,行业配置均衡而有所侧重、调整灵活,拥有较高的风险调整后收益,长期业绩领先。基金经理任职年限超3年,管理期业绩超越同业平均,选股能力出色。布局重点围绕大消费及新兴产业,偏好新能源、节能环保、生物医药等领域,二季报显示股票仓位92.18%,除制造业外还重点配有采掘、信息技术、以及水利、环境和公共设施管理业。

长期业绩领先,选股能力突出,围绕大消费及新兴产业布局

270021

广发聚瑞股票

高仓位、高行业集中度运作风格积极,与此同时净值波动较高、风险调整后收益同业领先,属于高弹性品种。善于捕捉市场热点,重仓行业随市调整灵活,震荡市场环境下对于结构性机会的把握能力较强,长期累计收益居前。最新季报显示该基金仓位92.77%,超配信息技术,持有比例高达30.57%,重仓股集中于信息技术、医药,成长风格突出。基金经理刘明月,公募管理经验超5年,选股能力突出,长期业绩领先。该基金短期受累创业板回调业绩出现较为明显的下滑,但介于其具备较强的成长风格属性、选股能力突出、业绩具备较高弹性,长期来看适宜具备较高风险承受能力的投资者关注。

重仓信息技术及医药、选股能力出色、业绩具备较高弹性、小盘成长风格突出

162711

广发中证500链接

被动投资指数型品种,以中证500指数为跟踪标的,中小盘成长风格较为显著,行业分布相对均衡,权重行业主要集中于生物医药、房地产、化工、机械以及电子领域,样本数量较多,个股分散性良好,申赎成本相较主动管理产品较低。

指数追踪、分散投资、中小盘成长风格显著、投资成本较低

519670

银河行业股票

高仓位运作积极,长期偏好信息技术,对医疗、环保、传媒等领域亦有所关注。基金经理成胜,TMT行业研究员的任职,公募管理年限近4年,擅长精选成长股,坚定看好经济转型受益板块。

高仓位、精选优质成长股、长期业绩领先

  资料来源:凯石工场

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