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2022年05月28日 星期六

最高杠杆2.56倍 质押新规或终结套息模式

  • 发布时间:2014-12-10 08:49:10  来源:东方网  作者:朱景锋 王鑫  责任编辑:张明江

  昨日,中证登关于收紧城投债质押回购资格的通知引发企业债大幅下跌,根据研究机构分析,不少企业债将失去质押资格,对于猛加杠杆的债券基金来说,短期面临债市下跌和被迫降杠杆冲击。一些基金公司和基金经理认为,这将改变债券基金传统的低等级放杠杆套息的投资模式,有利债券市场成熟。

  部分基金杠杆超1.5倍 最高达2.56倍

  中证登下发的通知将众多企业债挡在质押资格门外,而一直以来,债券基金惯用城投债质押回购加杠杆放大收益。基金三季报显示,今年三季末,在412只债券基金中有167只企业债市值占净值比例超过100%,意味着利用企业债加杠杆的债券基金比例达到四成,其中有43只杠杆比例较高,达到1.5倍,运用杠杆最高的5只债基企业债市值占净值比例均超过200%。

  其中,金鹰元盛分级基金杠杆比例高达2.56倍,在所有债券基金中最高,银华永益分级基金杠杆比例也达到2.52倍,仅次于金鹰元盛分级基金。这两只基金之所以猛放杠杆,主要是因为封闭运作,没有赎回压力。定期开放的新华安享惠金基金三季末杠杆比例也达到2.26倍。

  开放式债基中杠杆最高的是广发聚财债券基金,三季末该基金企业债市值达净值的205.86%,前五大债券中有4只为城投债,其中头号持仓债14胶州城投债市值占净值比例达15.84%。

  值得注意的是,银华基金也有多只债基加了较高杠杆,除了银华永益分级外,银华信用季季红杠杆比例也超过两倍,达到202%,银华永兴分级、银华永泰分级和银华收益杠杆比例均超过170%,在债基中排名居前。

  从基金类型看,分级基金、封闭债基、定期开放债基普遍采取了加杠杆操作,这些基金受到冲击较大,而那些加杠杆较高的开放式债券基金可能面临较大的赎回压力。

  凯石工场分析认为,大量理财基金看重城投债的高收益低风险特质,通过企业债质押进行高杠杆操作,预计当下会受到冲击,债券市场年内行情或已终结。

  低等级放杠杆套息

  投资模式终结

  深圳一家基金经理向记者表示,从长远看,本次事件有助于债市成熟,债市将从较单一的套息盈利模式向其他投资风格转化,杠杆带来的暴涨暴跌现象会缓解,集中投资于城投带来的行业过于集中的风险也将好转,长远看对投资者是有利的。

  前海开源基金也认为:对于债券市场而言,质押新规将导致“低等级放杠杆套息”模式终结,券商、基金的投资行为将面临重大调整。

  上海一位债券基金经理表示,由于执行了较严格的内部信用评级标准,主要持仓债券以国债和政策性金融债为主,所持仓的城投类企业债券风险均可控。“因为我们执行了稳健的标准,所管理的基金均不含有交易杠杆,此次《通知》对公司旗下基金的流动性管理不会产生直接影响。我们认为短期产生的债券估值波动将在中长期逐渐回归,目前事件造成的下跌可以说是较好的建仓时点”。

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