肖钢讲话洋洋洒洒1.6万字，涉及资本市场方方面面，基金君重点就讲话中提及的公募基金和私募基金内容为大家做个注释，方便大家理解。

　　1月16日，一年一度的全国证券期货监管会议召开，证监会主席肖钢发表题为《深化改革健全制度加强监管防范风险促进资本市场长期稳定健康发展》的讲话，从五个方面总结2015年工作，部署2016年重点任务。

　　一、深刻总结反思股市异常波动经验教训，明确2016年监管工作总体要求；

　　二、深化改革开放，增强资本市场服务实体经济能力

　　三、强化监管本位，防范市场风险

　　四、强化依法合规诚信经营，切实履行应尽职责

　　五、加强证监会系统党的建设和干部队伍建设

　　肖钢讲话洋洋洒洒1.6万字，涉及资本市场方方面面，基金君重点就讲话中提及的公募基金和私募基金内容为大家做个注释，方便大家理解。

　　公募基金：集中投资创业板险酿行业危机流动性风险不可小视

　　在肖钢讲话中，对于作为资本市场上重要的机构投资者的公募基金存在的问题或趋势进行了阐述，基金君重点梳理了八大方面，供投资者参考。

　　1、股灾期间公募基金遭遇巨额赎回

　　“2015年6月15日至7月8日的17个交易日，上证综指下跌32%。大量获利盘回吐，各类杠杆资金加速离场，公募基金遭遇巨额赎回”。

　　基金君注：在股灾发生之后，公募基金一度遭遇流动性危机，在7月份单月净赎回接近万亿份，不少偏股基金净赎回规模大，出现单日净值跌幅远超指数的极端情形，往事不堪回首。而2016年开年两周股市连续重挫，公募基金又一次面临赎回压力。

　　2、公募规模增长很快，可是······

　　“具有公募牌照的资产管理机构112家，公募基金管理规模8.4万亿元、同比增长85%”

　　基金君注：公募基金去年增长幅度确实很快，到年底总规模首次突破8万亿元大关达到8.4万亿元，但我们看到，这主要是靠货币基金规模增长带来的，另一方面主要靠天量新基金发行。基金公司拼规模排名的顽疾依然存在，仅在去年12月一个月时间，基金总规模就增加了1万多亿。基金大爷们就是不消停，净搞些没有意义的事！

　　3、基金产品必须严格落实投资者适当性管理，主要指分级基金

　　处理好创新与规范的关系。创新是市场发展的不竭动力，也是增强证券基金期货经营机构竞争力的根本途径，但创新必须加强风险管理，与风险管控能力相匹配。对产品服务的创新，不仅要评估论证自身存在的风险，还必须分析对市场全局的影响；不仅要以客户需求为导向，还必须严格落实投资者适当性管理、账户实名制管理、信息系统接入管理等基础性制度，切实维护客户合法权益。

　　基金君注：讲话原文并未针对特定产品，但对于公募基金行业，很显然主要是分级基金。在去年前五个月，基金公司一窝蜂发行分级基金产品，在牛市里投资者一度靠这种杠杆产品赚了超额收益，但随着股灾的到来，分级基金双刃剑作用显现，分级B大规模下折，投资者损失惨重甚至血本无归，分级基金产品存在的问题得到集中暴露，证监会不得不暂停分级基金审批。截至目前，到底是彻底关闭分级基金还是如何规范，尚未有定论。分级基金的问题也严重影响了公募基金的行业形象。反映出基金公司急功近利的经营行为，投资者适当性严重缺失。

　　4、基金对外开放加快

　　推动港资、澳资机构在境内设立合资证券、基金经营机构。支持证券基金期货经营机构境外子公司的发展。深入推进内地与香港基金互认，稳步推进香港互认基金在内地注册。

　　基金君注：基金行业对外开放有望加快，2015年出现首家外资机构控股的基金公司设立申请上报，基金海外子公司设立增多，内地与香港基金互认正式开闸。2016年这方面的看点依然会有很多。

　　5、规范公募基金程序化交易

　　完善证券基金期货经营机构在自营、资管、公募基金管理中采用程序化交易的监管要求，维护公平交易环境

　　基金君注：程序化交易被认为存在助涨助跌的风险，在去年股灾期间，程序化交易被认为加剧了市场的波动，一度被限制。就公募基金来说，程序化交易尚处于发展初期，早点规范也是好事。

　　6、创业板集中投资险酿行业危机加强公募基金流动性监管

　　一些公募基金未经审慎风险评估，高比例集中持有创业板股票，自身风险积聚的同时，也给市场造成了较大风险，特别是在股市异常波动期间一度出现流动性问题，险些酿成行业危机。近期的压力测试显示，一些公募基金的流动性风险不容小视。加强对公募基金流动性监管，进一步完善监管规则，建立公募基金流动性风险综合防控机制。

　　基金君注：对于基金经理一窝蜂买创业板股票，基金君是深有体会的。在去年一季报公布之后，基金君根据基金季报和上市公司季报发现，基金经理集中投资创业板股票和中小盘股达到了惊人的程度，一些个股流通盘被单一基金公司旗下基金占了三成甚至四成，基金几乎成为创业板股票的主要流通股东。规模庞大的公募基金集中投资盘子很小的中小创股票，成为股市泡沫的推手。被监管层寄予厚望的公募基金没有成为市场稳定器，反而沦为助涨助跌的振荡器，令人唏嘘。而正是基金集中扎堆流动性不佳的小盘股，令基金行业流动性风险陡增，险些出现悲剧后果，专业形象扫地。基金公司应该痛定思痛，切实发挥价值发现者的作用，不能再干傻事了！

　　7、你的基金卖给了适合的人了么？

　　证券基金期货经营机构要真正树立以客户为中心的理念，切实强化适当性管理，建立以投资者专业判断能力和风险承受能力为核心的客户分类制度，完善客户动态评估机制，建立各类金融产品和服务的风险评估制度，确保提供的服务或销售的产品与客户的风险承受能力相匹配。

　　基金君注：谈到这个问题，作为经历了2007年那个疯狂年代的基金君是有话要说的。2007年股市大涨，基金公司采用新发基金、大比例分红和份额拆分等多种方式吸引大量投资者认购基金，那场面堪称疯狂，结果2008年金融危机股市暴跌，大量投资者被套，公募基金用了整整8年时间才把上一轮的债还上，造成八年时间里剔除货币基金的其他基金规模出现滞涨。如今，在2015年，我们又看到07式疯狂一幕重现，而且更加疯狂，全年基金公司发行新基金800余只，首发规模破1.6万亿元，剔除到风险并不高的打新基金，风险较高的偏股基金大概数千亿元。基金公司借助市场好猛发，新基金动辄上百亿，有消息说，在股市高点，一些销售机构都害怕大量发行会不会有风险，结果基金公司为了规模依然疯狂吸金。截至目前，去年成立的新基金大量跌破面值，最惨的净值已经腰斩，大量新基金被套5000点，难到基金行业又要用八年时间还债么？！

　　8、基金子公司规模大战何时休

　　一些机构风控意识不强，风控能力与业务增长不匹配，一些机构过度扩张资产管理规模，发生多起违约事件，兑付风险高企。热衷于扩张通道类业务，偏离了现代资产管理方向。

　　基金君注：对于公募基金来说，这一问题主要发生在专户和子公司业务方面，我们看到，去年基金专户和子公司业务增长速度非常快，特别是子公司业务规模增速和总规模都超过了公募业务。但正如肖钢讲话所言，大多数基金子公司热衷搞两头在外的通道业务，看似规模很大，实则跟自己主动管理能力无关。不少基金子公司频频爆出兑付问题，一些公司依靠背后的股东背景得以解决，但风险爆发事件仍不断出现。连续爆发式增长之后，基金专户和子公司业务也该到了洗洗脸醒醒的时候了。

　　私募基金：爆发式增长中问题逐步暴露全面监管大势所趋

　　2015年私募基金行业爆发式增长，但风险和问题也同步暴露。肖钢讲话对私募存在的问题进行了阐述，并专门开辟“促进私募基金依法诚信运作”小节对私募监管进行部署，力度空前。可以预见，2016年将是私募基金整顿和全面监管之年。

　　肖钢讲话披露，截至2015年底，已登记私募基金管理机构2.5万家，基金认缴规模5.1万亿元、同比增长138%。强化对私募基金的监管执法和自律管理服务，对190多家有风险隐患的私募基金管理机构进行现场检查或非法集资排查，对141家互联网非公开股权融资平台进行专项检查。

　　对注册地和业务管理总部不在同一地的证券基金期货经营机构、私募基金管理机构，要加强派出机构之间的监管衔接和检查配合，重大事项明确牵头单位。加强信息沟通和案例推广，着力解决对同一监管对象的重复监管和重复检查、同一类违法违规行为监管尺度不一的问题。

　　规范私募投资基金运作，组织力量排查以私募基金名义搞非法集资、利益输送等问题和风险，及时查处纠正。

　　促进资产管理业务规范发展。整合完善证券基金期货经营机构资产管理业务管理办法，统一业务规则，明确监管标准。制定出台统一的证券基金期货经营机构资产管理业务自律规则，强化对资管产品备案、风险监测的自律管理

　　促进私募基金依法诚信运作

　　私募基金是我国财富管理行业的新生力量，丰富了居民投资理财渠道和方式，也是资本市场的重要投资者。私募基金行业要立足于服务实体经济和满足居民多元化投融资需要，不断提升行业价值。

　　一要坚持诚信守约。私募基金行业本质是“受人之托、代人理财”，诚信忠实、契约精神是安身立命之本。随着社会财富管理需求的增长，近年来私募基金发展迅速，但也出现了一些鱼龙混杂、良莠不齐的突出问题，比如有些私募基金管理人不如实填报信息，不如实登记多地注册的多个关联机构或分支机构，长期“失联”，甚至违反合同约定，私自改变投资方向，欺骗投资者搞利益输送等。要强化对私募基金的诚信约束，对诚信缺失的私募基金管理人，要通过取消登记、信息公示、纳入“黑名单”、纳入诚信档案等措施予以惩治，不能让害群之马损害全行业声誉。

　　二要坚持依法合规。私募基金作为资产管理行业的一员，公司法、合伙企业法、信托法、基金法等法律法规对资产管理的有关规定和私募投资基金监督管理办法的规定，都是必须严格遵守的。现在不少私募基金管理人法律意识淡薄、合规意识缺乏。有的公开推介私募产品，承诺保本保收益，向非合格投资者募集资金；有的因投资失败而“跑路”；有的借私募基金名义搞非法集资，涉案金额巨大，涉及投资者众多，造成了极为恶劣的社会影响。加强私募基金监管，既要抓紧完善相关法律法规，健全监管制度，全面加强对宣传推广、投资管理、利益冲突、客户资金安全等风险多发环节的专项检查，同时要严惩私募基金的违法违规行为，逐步消除风险隐患。

　　三要强化行业自律。私募基金是面向特定对象提供资产管理服务的行业，行政监管相对较少，行业自律应发挥基础性作用。但是，有些私募基金从业人员自律意识不强，不具备从事资产管理业务的基本素质和能力；有些私募基金管理机构内部管理混乱，没有健全的内控制度，在股市异常波动期间使用高杠杆融资导致风险失控，大面积清盘，加剧股市波动；有些私募证券基金管理人利用非公开信息操纵市场非法获利。要进一步强化行业自律约束，建立声誉约束机制，抓紧制定完善私募基金募集行为管理办法和内部控制、信息披露、投资顾问、托管外包、合同指引等自律规则，增强行业自律的内外部约束。

　　业内人士解读

　　对于此次肖钢讲话反映出的公募基金和私募基金行业存在的问题，基金君采访了几位业内人士：

　　华南一家基金公司投资总监

　　此次监管工作会议印象最深的在两点，一是提示了基金集中投资创业板造成了流动性风险，二是要增强蓝筹股市场活力。从我们的角度来看，在2015年，基金集中投资创业板给市场造成了极大的流动性风险，前期不少基金公司已经降低了集中持有创业板股票的努力。至于未来，基金投资可与比较基准严格挂钩，偏离度太大应该受到约束；同时，基金考核是相对排名，在投资上，往往有趋同性，未来要搞活蓝筹股市场，还需要引入长期资金入市，比如养老金，这样蓝筹股有了固定的资金买入，未来也会水涨船高，有赚钱效应，市场上其他资金也才会参与。

　　深圳一家基金公司投资总监

　　监管工作会议对2015年存在的问题都提到了，其中，对资本市场与实体经济关系的描述需要引起关注，监管工作会议提出资本市场不能脱实向虚，这意味着未来资本市场还是要服务于实体经济，稳步发展；同时，注册制又提及有节奏、有步骤的注册制，这将会打消市场的疑虑，对稳定市场情绪有一定的作用；三是资本市场开放，包括伦股通、沪港通等，这也意味着我们不能关起门来瞎炒，而是要与全球接轨，从这个角度来说，我们市场中小创的估值压力还是存在的。

　　上海某大型私募市场人士

　　监管趋严对于我们来说是好事，一些基本的要求我们都已经做到。我们更加关心的问题有两个：一是私募投资策略雷同化，就像在这次股灾中私募的表现都差不多。二是从客户的角度来说，有点公募化的倾向，频繁申赎行为较多，私募产品本来起点就比公募高，但客户的申赎行为和公募没有太大区别。实际上如果客户认同、信任管理人的投资理念，应该选择长线持有，赎回会对管理人的投资行为产生冲击，就像我们去年赎回压力很大。

　　我们认为，后面对私募行业的监管趋势趋于严格，基金募集、宣传推广等都有条例在制定，但对我们影响不大。我们比较关心独到的投资理念能否实现，市场从众行为比较严重，管理人、投资者都容易追涨杀跌。

　　北京某私募投资董事长

　　目前私募基金的合法合规问题，主要集中于三点。第一，合格投资人，私募违规公开募集资金；第二，集中客户资金，非法募捐问题；第三，降低100万额度，大单拆小单的问题。

　　目前私募基金鱼龙混杂，存在一种现象，就是很多的p2p、理财公司，打着私募基金的名义，行非法募捐资金，扰乱了私募市场，最后很多的p2p跑路。

　　未来私募应当进行更好的备案，比如，设置一定的网络私募备案模板，私募基金所填的内容符合这个模板，才给备案。比如，法人必须有从业资格、基金经理有从业资格等。

　　同时，从二级市场来看，目前的确存在私募与上市公司密切的问题，但是这个问题，不是私募基金的问题，公募基金也存在，并非特殊。所以严格规范上市公司的行为才是主要的。

　　目前北京市停止了私募基金注册，但是长期来看，私募基金不宜监管太多。只要私募基金不非法集资、不诈骗，是合格投资人的资金，合规合法注册备案，那么就应该鼓励发展。

　　广州某中型私募董事长

　　这次肖钢讲话中关于私募的内容没有太多亮点，都是比较常规的，反映了私募行业出现的问题和监管的方向。在我们看来，现在监管这块，还是存在眉毛胡子一把抓的问题，所以未来分层管理是很重要的，股权私募应该更加严格。