在上周五的证监会发布会上，新闻发言人张晓军表示，恢复前期暂缓发行的28家公司中已进入缴款程序的10家公司，还需要履行会后事项，预计11月20日左右刊登招股意向书，其他18家将分两批进行——IPO重启真的来了。

　　值得注意的是，未来打新规则会进行多项更改，例如缴款从预先缴款改为新股确定配售数量后缴款、2000万股以下小盘股取消询价环节——这使得以往占据优势的公募基金从打新中获利更为困难，研究机构认为，从配置角度来看，目前介入打新基金仍太早，如果仅是为了获取稳健收益，没有必要把配置在纯债中的资金撤离出来。

　　是“打新”还是买彩票？

　　打新规则改变将减弱打新收益，目前已成为共识。记者了解到，未来打新规则会进行多项更改，例如缴款从预先缴款改为新股确定配售数量后缴款、2000万股以下小盘股取消询价环节等。而新规的实行方法，将会导致基金公司的中签率大幅降低，随之收益率也会面临下行危机。

　　“首先从规则更改上我们可以看见新股的改革向更加市场化的方向推进，其显著特征就是一二级市场价差有望进一步缩小，新股制度性红利摊薄并普惠化。”好买基金研究中心就表示，如果未来网下打新也按照市值规则进行购买，那么打新收益就更加减弱了，同时市值带来的波动也将使打新基金的净值曲线不再单边向上。如果没有预缴款，其他规则不变，资金参与打新的机会成本降低，更多的资金将参与进来，打新的中签率将大幅降低。“或许未来打新如同中双色球”。

　　海通证券也认为：“影响打新收益率的两个最主要因素为新股上市涨幅与中签率，这次的IPO新规一方面不再要求打新资金提前冻结，基金参与网下配售的门槛降低，也将使新股中签率下降，从而在一定程度上降低打新收益率；另一方面，虽然这次IPO新规仅放开了发行2000万股以下的小股票定价，中长期来看放开新股发行定价是大趋势，若新股发行定价放开，则打新收益率也将大幅下降。”中长期来看打新收益率将呈现下降趋势，无风险的高收益消失，在债券利率同样趋势下降的背景下，股市在大类资产配臵中的相对吸引力在上升。

　　然而，就在今年上半年，打新参与者的命运却截然不同。据不完全统计，今年以来截至5月初新股发行最密集的几个月中，所有参与打新的基金达到290只。海通证券则认为，打新基金不过是披着股基外衣的类债券产品。海通证券筛选出83家打新基金，发现其二季报资产净值规模达到5484亿，但它们的股票配臵比例仅2%——实际上是披着股基外衣的类债券产品。

　　7月IPO暂停后，打新基金大幅萎缩，资金流入债市。由于三季度IPO暂停，资金从打新基金中流出，上述83只打新基金的规模从二季度5484亿降至三季度的1375亿，基金规模萎缩了75%。而同期“股票型基金+混合型基金”的规模从二季度4.04万亿下降至三季度2.3万亿，规模下降了43%，与期间指数跌幅相当。另一方面，由于无新可打，打新基金的三季度资产配臵结构明显偏向债市，83只打新基金二季度资产配臵中“股票/债券/现金/其他资产”比例分别为3%、9%、58%、30%，三季度末变为2%、73%、22%、3%，债券资产占比大幅提高。

　　“打新”新规将增加债券配置需求

　　“IPO重启后，将不再有纯打新产品。以前大量资金堆在一起等打新，现在不占用资金了，这类纯打新的基金可能会转型为类固收产品，比如做债券＋打新＋对冲等多策略组合，以获得多方面的收益。”九泰基金张勇认为，这意味着选择打新相关产品除了关注规模以外，还要回归基金公司本身的投研能力，因为这类产品将不再是以前那样各家基金公司都差不多的产品，而是需要添加技术性的组合产品。

　　展望未来，好买基金研究中心表示，预期打新基金收益会在6%—8%/年左右，据此并不会对债券市场造成显著分流。同时该收益率也无法负担吸纳目前银行理财类资金做成结构化产品的成本，打新未来会成为债券加强型投资策略。

　　也有研究显示，按照老规则发行28只股票，预计按照2—3批进行募集，料网下配售比例仍为10%。“考虑到打新基金的规模，结合过往的打新基金收益来看，本轮打新收益率预计为1%—1.5%左右，对比通常混合型基金的进出手续费约为0.6%+0.75%=1.35%，潜在收益并不能完全覆盖成本”。

　　值得注意的是，不少研究表示，IPO新规将增加债券配置需求，而不是相反。好买基金研究中心认为，从基本面来看，未来债券牛市的格局并未改变。预计未来一年投资纯债基金仍有6%—8%的收益。因此，从配置角度来看，目前介入打新基金仍太早，如果仅是为了获取稳健收益，没有必要把配置在纯债中的资金撤离出来。

　　无独有偶，博时基金经理魏桢也向记者表示：“目前市场的主要驱动力依然是股市财富效应弱化、风险偏好下降带来的资金回流支撑。大量理财资金处于欠配状态，需求旺盛，资产短缺局面较难改变。四季度和明年债市仍处于较为有利的环境。总体来说，债券基金仍然处于较好的投资周期。”