系统性风险释放

　　A股急跌近尾声

　　短短三周，A股从5187点的高位跌到3629点，1500多点的大回撤空前绝后。展望2015年下半年A股市场，多位公募基金经理认为，A股急跌已经接近尾声，下半年或将震荡上行，但A股的普涨格局已经结束，结构化行情初步启程，消费、医药和国企改革等蓝筹板块投资价值凸显。

　　系统性风险释放

　　A股急跌近尾声

　　北信瑞丰基金副总高峰认为，近期市场剧烈调整存在其合理因素：一方面，由于市场在5000点调整有些偏晚，前期涨幅过大，获利盘较多，调整也相对比较剧烈；另一方面，前期杠杆资金的累积导致股指大幅助涨助跌，让这轮下跌形成了很大的震幅。

　　天弘基金策略分析师尚振宁也认为，此前已预期到短期风险较大，回头来看，造成短期剧烈波动的原因仍在于此轮的牛市的高杠杆，在杠杆率较高的情况下，下跌往往也会比较剧烈。

　　尚振宁称，“此轮调整前，A股整体市盈率已经达到30倍，扣除银行后的市盈率为50倍，而创业板市盈率更是高达150倍，在估值上都是相对较高的水平。从估值的角度来讲，虽然经历了大幅回调，但目前A股整体估值和创业板估值依然偏高，其盈利增长难以填充估值差”。他建议投资者短期仍以回避风险为主。

　　益民基金一位消费类基金经理认为，这一轮下跌主要是去杠杆导致的，场外配资和场内融资的被动撤离是主因，但是，决定股市走向的基本面和政策面都没有发生根本性的变化，改革红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势更加明显，各项稳增长、调结构、惠民生措施的持续发力将进一步夯实市场基础、激发市场活力。

　　针对下半年A股市场，多位公募人士认为并不乐观，但系统化风险的释放将为后市开启结构化行情。

　　高峰预计，“这次暴跌对市场的信心影响很大，预计后市的震荡还将延续一个季度，甚至需要半年时间来消化该利空。但我认为A股的急跌阶段基本告一段落，后市将启动结构化调整行情”。

　　景顺长城一位基金经理认为，短期来看，过去几日的大跌使系统性风险得到一定程度的释放，短期有望迎来一定的修复性机会，市场就此转势的可能性并不大。预计未来短期市场风格会相对均衡，大票小票很难一枝独秀。建议中期谨慎，但对市场调整也无需太担忧。

　　该基金经理称，“任何一轮牛市，途中都会遇到波折。中国转型才开始，牛途还很长，但是，从过去几周监管风险和去杠杆风险对市场的负面压力来看，后续市场将进入以宽幅震荡为主要形式的调整格局中”。

　　后市有结构化机会

　　国企改革等板块受青睐

　　站在当前时点，多位公募人士认为，市场的下跌给公募重新调整组合的机会，国企改革、消费、医药等蓝筹和相对抗跌的板块显现估值吸引力，或成为下半年市场表现的主流板块。

　　针对下半年的投资机会，高峰认为，杠杆市下有助涨助跌的扩散效应，近期市场的剧烈下跌，也让很多股票的估值回到了年初的水平，投资价值开始凸显。展望后市，由于消费、医药和蓝筹股等板块前期滞涨，在调整期又相对抗跌，而且其估值相对合理，在震荡行情中将更具备投资价值。

　　益民基金上述消费类基金经理也认为，短期市场风格将偏向蓝筹股，当前重点推荐配置银行、地产、煤炭、有色，重点关注国企改革板块。

　　景顺长城上述基金经理也称，落实到投资上，主要关注成长的“互联网+”与生产制造、中国制造2025、医疗健康等主导产业。

　　这次下跌出现的一个现象是，股市下跌已经与上司公司的基本面和业绩出现弱相关，优质标的和讲故事的公司泥沙俱下，很多前期滞涨的好公司反而比牛市启动前的估值还要低。

　　南方基金认为，后市个股将出现分化，一些被爆炒的绩差股可能会大幅下跌，而前期滞涨的传统蓝筹股或将迎来补涨机会，专业投资者将体现其优势。建议关注前期涨幅不大的金融、地产、白酒、汽车、医药、商贸零售等板块补涨机会，主题投资上则关注国企改革的机会。