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博时基金魏桢:债市长期向好

  • 发布时间:2016-04-22 05:29:46  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:张明江

  经历超过两年的牛市后,债券市场陷入调整。博时安润定开债拟任基金经理魏桢表示,债券市场利率水平仍会随宏观经济的下滑保持在低位,因此看好债券市场的长期趋势。未来债市投资应严控信用风险、利率风险和流动性风险。

  中国证券报:债市风险事件增多,如何在基金运作中避免此类风险?

  魏桢:债券市场风险主要集中在三个方面:一是信用风险。今年初以来的信用事件比2015年全年的还要多,经济下行背景下,时间越往后,信用风险越大。但也不是说信用债不能配,毕竟只要不出现大的经济危机,大多数企业都能还本付息。对于信用风险,要控制信用债的配置规模和整体仓位,提升组合中信用债资质,通过精选个券来降低风险。

  第二是利率风险。今年债券市场利率波动起伏,经济供给侧改革和需求侧托底同时进行,到底往哪边倾斜,在不同时期市场预期会有变化,导致债市波动加大。对于利率波动风险,我们采取顺势而为的操作思路,在市场调整时择机配置。

  第三是流动性风险。首先是国外层面,美联储加息扰动国际间资金流动,对人民币汇率产生冲击,目前这部分风险已被市场所反映,且美国经济并非很强,未来加息频率和幅度预计也不会大,短期国际间流动性风险应该不是主要的。今年国内流动性风险可能是最大的风险。货币政策处于两难境地,放松空间不大,资金面一直处于紧平衡,再加上银行采用MPA考核,更是加剧了季末资金面的波动。对于流动性风险,我们在杠杆上采取灵活处理方式。初期,采用低杠杆甚至无杠杆的策略,后期再根据资金面的情况灵活决定杠杆水平。

  中国证券报:债券牛市能否延续?

  魏桢:对于未来债券市场的趋势,我们长期还是看好。在经济下行的大背景下,相关部门试图在供给侧改革和需求侧托底之间找到平衡。近期似乎需求侧托底占据上风,导致房地产销售火爆、基建发力、通胀阶段性走高,进而导致近期债券市场利率上调。但经济下行有内在动力,长期来看,债券市场利率水平还是会随经济的下滑保持在低位。

  中国证券报:对未来货币政策和资金面怎么看?

  魏桢:我们认为货币政策大概率保持中性偏稳健,维持利率走廊的调控思路。从防风险的角度看,保持较低的资金利率水平仍至关重要。但又受制于汇率、通胀、金融市场加杠杆等因素,因而在货币政策中大概率是中性偏稳健。一方面通过SLO/MLF等手段,平滑资金市场的紧张;另一方面,又难有大幅降低准备金率,控制总体流动性。同时通过正逆回购、SLO、MLF,维持利率走廊。因而资金面一直处于紧平衡状态,这个状态在今年可能要持续相当长一段时间。

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