■ 金融观察

　　对人民币贬值的过度反应，可能其实只是片面的僵化观念。人民币要成为全球认可的国际储备货币，不可能处于长期升值的趋势，此轮汇率大幅波动，是逐步走向市场化的必然。

　　近日，作为世界第二大经济体的中国，央行“突然”将人民币兑美元在三天内贬值近5%，是自2011年7月以来，人民币兑美元不断上升触顶之后的首次下跌，成为全球市场的大事件，引来各界的不同反响。

　　上周二，美国亿万富翁、总统参选人唐纳·特朗普指责中国“正在吸美国的血”，利用从美国赚来的钱，以及从美国吸引来的就业对自身进行重建。而国会参议员民主党人舒默和共和党人格雷厄姆等政客，也表示了相同的看法：中国操纵人民币，压低出口价格，这伤害了美国工人的利益。

　　然而，IMF（国际货币基金组织）却对这次人民币大调整表示支持，并且称几年前将人民币纳为“全球储备货币”的障碍，就在于人民币在岸（onshore）与离岸（offshore）的差异问题，现在中国央行决定，未来的中间价会应“综合考虑外汇供求情况，以及国际主要货币汇率变化”而定，是值得肯定的，希望中国在2～3年内实施浮动汇率制、甚至让人民币可自由兑换。

　　因此，对人民币贬值的过度反应，可能其实只是片面的僵化观念。看一看美元就知道了，美元上升下降是基本常态：上升的时候回流美元，贬值的时候输出通胀。尼克松时期的美国财政部长康纳利，他的一句“至理名言”，道出了美元霸权带给世界的危害：“美元是我们的货币，却是你们（世界各国）的问题”。

　　美元的特殊性，也确实令美国成为“世界银行”，不久前美联储宣布：“只要美国经济强劲就加息”。当前，人民币贬值导致美元上涨，强劲的美元对企业利润增长是负面的，特别是跨国公司，比如，Yum Brands和苹果公司等等。由此，美国的经济增长率可能会降至2%以下，不足以支持加息。也难怪这次人民币贬值，遭遇到美国政客们的攻击。

　　但是，人民币要成为全球认可的国际储备货币，不可能处于长期升值的趋势，此轮汇率大幅波动，是逐步走向市场化的必然，随时上升下降应该成为新常态。从长远来看，人民币依然是强势货币，汇率上升是大概率事件。

　　而一些美国经济学家对人民币贬值，他们有着不同的理解：今年上半年，在美元升值的时候，另外几大货币都在贬值，日元跌了50%，欧元、加币和澳元下跌超过30%，英镑、瑞郎以及卢布也贬值了……只有人民币没有贬，还跟着美元上升，人民币实际和名义有效汇率指数创了历史新高，这实际上是一个错误的决策，现在弥补正当其时。

　　因此，从各方货币趋势来看，这次人民币兑美元的一次性贬值其实并不意外，相反是有迹可循的。从近期的各种信号来看，人民币国际化势在必行。第一步就是希望加入IMF的SDR，其前提就是人民币须自由兑换。人民币之所以能维持目前的高汇率，关键在于不能自由兑换。也就是说，在确定人民币自由兑换之前，人民币来一次较大幅度的贬值确有必要。

　　很显然，这次人民币兑美元一次性贬值，并不能解读为人民币将出现趋势性贬值，而是汇率市场化的重要一步。在人民币可自由兑换之前，其钉住（pegging）美元依然是主基调。

　　中国仍然是出口大国，中国产品出口主要靠资源优势而非靠汇率优势，况且在美元定价权的前提之下，汇率贬值对促进出口起不了关键作用。然而产业转型则需要时间，等产业转型结束，甚至到人民币可自由兑换之时，人民币兑美元才有可能进入贬值通道。

　　□陈思进（加拿大皇家银行资深风险投资顾问）