一半是冰山，一半是火焰。近日，证监会发文明令禁止游离于监管之外的场外配资业务，P2P配资平台首当其冲，米牛网、658金融等相继停止了新增的股票配资业务。与此同时，《经济参考报》记者获悉，银监会发文允许股票质押贷款展期、支持银行业金融机构对回购本企业股票的上市公司提供质押融资等消息在本周内继续发酵，部分国有大型商业银行、招商银行、民生银行、平安银行和宁波银行等，都积极推出上市公司高管、股东股票回购结构化配资业务。

　　业内人士认为，随着场外配资收缩，杠杆资金通过金融机构入市的格局已重新显现，上市公司股东、高管配资推动着整个二级市场资金迎来一轮洗牌。但长期来看，金融系统内尤其是传统银行业通过配资扩张的表外业务，这类影子银行业务风险不容忽视。

　　对于场外配资，网贷之家CEO石鹏峰认为：“短期内P2P平台的配资业务会消失，相关平台或面临转型。对于专注做配资的平台，有两个选择，一个是彻底停止业务，另一个是资产端转型。但转型难点在于，资产端新模式的建立，需要全新的团队，整个过程并不那么容易。”

　　银行方面，某大型银行资产管理部人士对《经济参考报》记者透露：“银行针对上市公司高管、股东配资也是一种表外业务，银行提供的资金对接的是高净值客户结构化理财产品，或者券商通道的资管计划。

　　不过，在信托渠道，监管层已经在5月中旬禁止新增伞形信托业务，存量部分仍在继续运作。”

　　业内分析人士指出，银行体系内参与配资业务的主力是股份制银行和城商行，银行资金绕道表外操作的伞形信托、理财资金认购两融收益权、结构化理财业务从去年末到今年初纷纷流入股市，规模接近3万亿元左右。一位券商机构研究部人士告诉《经济参考报》记者：“6月股市大跌，平仓和降杠杆之后，目前银行通过上述几种渠道流入股市的资金规模至少还有1万亿元左右。”

　　据了解，针对上市公司高管、股东配资，大多数银行目前提供的资金杠杆比例为1：1，部分股份制银行可放到1.5：1，少数更为激进的城商行可以做到2：1。银行通过资管计划等渠道提供的资金作为优先级，上市公司实际控制人或控股股东为劣后级，并在锁定期内（1年至3年）设置预警线、止损线，预警则补仓、止损则补仓或回购，利率为8%至9%，审批和资金到账时间极快，通常在2个工作日内完成。不过，很多银行在前期都优先考虑央企、行业龙头企业。

　　在银行表外资金通道端，券商机构扩张定向资产管理计划业务，目前提供了三种手段，包括针对用自有资金增持本上市公司的定向增持业务、资金不足需要融资的融资增持业务、流动资金不足而进行股票质押的质押增持业务。其中，分级集合资管计划进行的增持配资，杠杆比例为1:1至2:1。“管理费大约收取0.4%，优先级资金的利息为8%左右。”广发证券内部人士说，如果券商机构资金不足，则通过两融收益权资产质押的方式在银行获得贷款。

　　这意味着，随着场外配资收缩，杠杆资金通过金融机构入市的格局已重新显现。但业内人士也指出，上市公司股东高管增持配资、质押融资展期等“救市”举措并非长效机制。对于银行而言，随着利差收窄，配资和表外业务高收益愈发具有吸引力，而这些业务在一定程度上也属于影子银行的一部分，潜在的风险累积不可忽视。

　　不过，信用评级机构穆迪公司的高管认为，中国的影子银行市场与传统银行体系之间联系紧密，影子银行活动的风险容易向传统银行体系蔓延，包括银行表外理财、银信合作、券商资管、两融受益权转让、金融租赁公司放款、委托贷款、担保公司无法代偿等风险，现在挂钩股市的产品风险相对较高。

　　中国社科院金融重点研究室主任刘煜辉对《经济参考报》记者说：“银行资金通过表外业务杠杆配资，主要不在于规模而在于透明度和阳光化，只要能在监管的视野覆盖范围之内，问题基本不大，银行表外通道业务必须要有严格操作规范和风险防火墙。”