兴业银行首席经济学家鲁政委：疫情不改基本趋势

　　作者：鲁政委 兴业银行首席经济学家

　　我们在投资什么？新型冠状病毒(以下简称“新冠”)疫情以来，闭关在家刷朋友圈，一切云淡风轻。然而，面对节后的股票市场，圈里一些朋友有些不淡定了：有担心市场要下跌的，有呼吁延期开市的，……。凡此种种，其实都是没弄清楚：我们到底在投资什么？是在投资于股价的今天涨明天跌，还是投资于经济与企业的趋势？如果是前者，那么股市就无牛熊之分了；而实际上，由于你不可能猜准每一天的涨跌，因而，从长一些的时间来看，鲜有投资者能够从前者赚到钱。现实当中真正能够赚到钱的，是投资于后者，即投资于经济和企业发展趋势的人。如果这样，那么，我们就应该继续追问：新冠疫情的冲击到底会是短期的还是长期的？

　　疫情冲击通常是短暂的。根据2003年“非典”期间的经验，受疫情影响最大的是交通运输业、批发零售业、住宿餐饮业三大行业，但基本上这些行业在疫情解除后1-3个月之后就会迅速恢复。同时，考虑到这几年我国经济结构和居民消费方式的变化，目前这三大行业在我国经济总量中的占比已较“非典”那时有所下降，因而，此次新冠疫情对经济的相对冲击会比“非典”那时低一些。国际金融市场的经验也是疫情冲击难持久。笔者考察了世界卫生组织(WHO)实行“国际关注的突发公共卫生事件”(简称PHEIC)评估制度以来，四次PHEIC传到美国(包括之前的“非典”，但不含此次新冠疫情，WHO共有六次可以视为PHEIC，但有两次没有传到美国)后的美股反应，结果发现：有的几乎对市场没有影响(比如2016年的巴西扎卡病毒)，有的则是市场在5个交易之后即恢复到高于之前(比如2009年的H1N1病毒)，对于“非典”则是在12个交易日之后市场即得到恢复，最长的不超过20个交易日(2014年埃博拉病毒)。如果我们确认，市场的长期走势并不因短期冲击而改变，那么，倘若市场果真出现调整，那么此时就应该是“别人恐惧我贪婪”的长期投资好买点。其实，对比当时对于“非典”的反应，此次我国和全球的反应更为迅速。“非典”自2003年1月国家疾控中心确认首例病例后，2003年4月展开全国范围内公开防治；此次新冠疫情在2019年12月确认首例后，2020年1月即展开了全国范围内的公开防治。更迅速的行动预计也会使得疫情冲击更短暂。

　　政策准备充分。面对疫情，虽然诸多省市延长春节假期到2月9日，但我国A股市场仍决定于2月3日如期开市。由此折射出政策当局对我国经济和市场韧性的充分信心。其实，面对疫情所可能造成的影响，政策当局已做了充分的准备。2月1日中国人民银行、财政部、银保监会等五部委联合发布的《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》(银发〔2020〕29号)，对于疫情可能给企业、投资人、金融机构、交易清算系统等造成的影响，做出了全面部署。中国人民银行表示，将保持充足流动性，引导金融机构加大信贷投放支持实体经济，促进货币信贷合理增长，对于疫区人民银行将提供总计3000亿元低成本专项再贷款资金。根据这一政策部署，面对2月3日1.15万亿的流动性到期，央行将开展1.2万亿的流动性投放，当期超量投放，比去年同期多9000亿元。银保监会表示，对受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷；对到2020年底确实难以完成处置的，允许适当延长过渡期；对偿付能力充足率较高、资产负债匹配情况较好的保险公司，允许其在现有30%上限的基础上适当提高权益类资产的投资比例。上述前瞻性的政策措施，预计会对市场起到有效的支撑作用。