高煤价侵蚀业绩、保供压力不减 煤电企业仍在“谷底”徘徊

　　继2021年陷入全面亏损后，眼下的煤电企业仍未走出高煤价阴云。

　　10月27日，电力板块震荡走低，大唐发电(601991.SH)一字跌停，华能国际(600011.SH)跳水跌超9%、华电国际(600027.SH)跌近6%，国电电力(600795.SH)、豫能控股(001896.SZ)、上海电力(600021.SH)、粤电力A(000539.SZ)、京能电力(600578.SH)等跟跌。

　　究其原因，多家火电上市公司最新披露的三季报折射出，由于煤炭成本依然高企以及水电枯水，发电企业盈利承压。

　　大唐发电10月26日晚发布的季报显示，2022年第三季度，实现营业收入316.52亿元，同比增长27.84%；归属于上市公司股东的净亏损达6.36亿元，同比收窄60.78%。上半年，该公司归母净利润14亿元，但第三季度严重拖了后腿。

　　由于业绩低于市场预期，大唐发电开盘重挫，其港股当日跌近30%。

　　从大唐发电的上网电量数据来看，三季度，受全国多地持续高温影响，局部地区用电供需形势紧张，水电来水不足，水电上网电量同比下降，火电机组发挥支撑保障作用，火电上网电量环比增长较大。1-9月，其累计上网电量同比下降约4.81%，平均上网电价为459.43元/兆瓦时(含税)，同比上升20.73%。

　　澎湃新闻从发电央企人士处了解到，由于国家高压管控煤炭市场，今年上半年煤炭供需紧张矛盾有所缓解，煤价从高位震荡逐步回落，但明显高于去年同期水平，仍是煤电企业“不可承受之重”。

　　根据中国电力企业联合会10月21日发布的中国沿海电煤采购价格指数(CECI沿海指数)，10月中旬(10月13-20日)5500大卡动力煤成交价1542元/吨，周涨幅1.5%，较6月底上涨23%，相较于年初，价格已接近翻番。

　　被煤价高位压制业绩的不止大唐。2022年前三季度，华能国际实现营收1839.53亿元，同比增长27%；归属于上市公司股东的净亏损39.42亿元，上年同期为10.47亿元；实现扣非后归母净亏损50.64亿元，上年同期为4.75亿元。

　　分季度看，华能国际第一、二、三季度的归母净亏损分别达到9.56亿元、20.52亿元和9.34亿元。

　　中泰证券在研报中称，华能国际装机以火电为主，三季度火电上网电量1081.42亿千万时，同比增长5.03%，环比增长46.19%，尽管火电业务量价齐升，单季度未实现盈利，表明燃料成本仍然是制约公司盈利的主要原因。

　　短期内，煤电企业要走出“谷底”依然不易。

　　瑞信26日发布研报，将华能国际电力(00902.HK)评级由“跑赢大市”降至“跑输大市”，最新预测该公司今年全年将录得亏损，2023/24年每股盈利预测下调46%至51%，反映较高煤炭成本假设及利用率下降，目标价由4.6港元下调至2.7港元。

　　与之形成鲜明对比的是，背靠全球最大煤炭生产公司国家能源集团，国电电力(600795.SH)的业绩重回历史高位，前三季度实现营业收入1462.76亿元，同比增长22.25%；归母净利润50.15亿元，同比大涨169.10%。第三季度单季度对业绩贡献显著，归母净利润27.20亿元，同比上涨351.08%。对于净利润大幅增长，国电电力在公告中表示，主要原因一是公司发电量和上网电价同比增长所致；二是转让公司所属宁夏区域相关资产，导致投资收益增加。

　　迎峰度冬在即，煤价仍然存在较大的不确定性。

　　中信期货认为，疫情影响及需求季节性放缓，当前国内煤炭市场维持供需双弱趋势；冬季旺季备货需求仍在，供应链扰动频频，煤炭价格缺乏大幅下跌基础，仍维持易涨难跌格局。

　　国泰君安认为，煤炭供给矛盾仍在，煤炭上市公司盈利将长期维持高位。研报称，进入10月，受疫情及安监趋严影响，现货煤价进一步涨超1600元/吨，后续随着疫情控制供给恢复正常，不排除市场价存在调整空间，但中期来看，全国煤炭产量将维持平稳震荡，且受运输、煤质、进口等结构性问题影响，供给已达相对刚性。三季度上市公司长协销售履约率提升，当前长协煤较市场煤折价已超50%，高现货价对长协将起到明显支撑。

　　中电联在10月25日发布的《2022年三季度全国电力供需形势分析预测报告》中提出，电煤价格水平总体仍居高位，煤电企业持续大面积亏损。

　　报告称，今年以来煤电企业采购的电煤综合价始终超过基准价上限，大体测算前三季度全国煤电企业因电煤价格上涨导致电煤采购成本同比额外增加2600亿元左右。大型发电集团到场标煤单价涨幅远高于煤电企业售电价格涨幅，导致大型发电集团仍有超过一半以上的煤电企业处于亏损状态，部分企业现金流紧张。

　　中电联建议，对煤电价格成本的有效疏导给予政策支撑。协调督促各地区严格落实发改价格〔2021〕1439号文件，确保煤电价格切实上浮到位，疏导煤电企业成本。对电价上浮后仍与煤价水平错位的地区，考虑重新核定基准价，尽快缓解企业经营困难形势，提升保供能力。出台涉高耗能企业落实市场交易电价管理清单，禁止对涉高耗能企业开展优惠电价的交易。进一步明确跨省跨区送电交易价格形成机制，外送价格浮动机制按照落地省燃煤发电基准价执行，充分发挥区域间余缺相济作用。