动力源徘徊微利与亏损之间 流动性承压董监高已实施121次减持

　　中国首家电源上市企业动力源(600405.SH)盈利能力一直欠佳。

　　长江商报记者发现，2004年上市至今已有15年，仅在2010年、2015年，其净利润(归属于母公司股东的净利润)曾达到过5000万元，在另外的13年间，长达10年处于或微利或亏损状态。2016年至去年，净利润不仅连续三年下降，去年更是一降到底，巨亏2.8亿元。

　　动力源解释，国内4G建设处于末期、5G建设尚未展开，导致公司通信电源业务经营亏损，加上公司剥离非核心业务，产生资产减值和坏账，这些因素使得公司去年经营大幅亏损。

　　动力源还存在较为明显的流动性不足问题。截至去年底，公司应收票据及应收账款账面价值为8.17亿元，存货为3.22亿元，合计11.39亿元，占公司13.74亿元流动资产的82.90%。公司货币资金只有1.4亿元，同期短期债务为3.77亿元，经营现金流净流出0.64亿元。

　　另一个值得关注的现象是，公司实控人、董事长、总经理何振亚所持公司近八成股权被质押。此前，公司董监高已经进行了多达121次减持。

　　巨亏2.8亿净利率-30.57%

　　产业调整期，动力源经营业绩极为难看。

　　年报显示，2018年，动力源营业收入和净利润双双大幅下降。其实现营业收入9.10亿元，较2017年的12.22亿元下降25.56%，对应的净利润则为亏损2.80亿元，2017年为盈利1999.26万元，同比剧降1501.62%，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为-2.21亿元，同比降幅高达3591.66%。

　　同时，总资产25.83亿元，同比下降10.81%，净资产10.72亿元，同比下降22.71%。

　　分季度看，去年四个季度，营业收入分别为1.45亿元、2.29亿元、2.56亿元、2.79亿元，对应的净利润为-3242.45万元、-1163.15万元、103.27万元、-2.37亿元，扣非净利润为-3435.77万元、-1916.11万元、-337.08万元、-1.65亿元。由此可见，去年四个季度，主营业务一直在亏损。

　　从主营业务构成看，电源业务依旧是第一大主业，去年实现营业收入约7亿元，占公司营业收入的76.91%，高压变频器及综合节能业务销售收入为1.57亿元，占比17.24%，二次电池业务销售收入为0.46亿元，占比为5.04%。对应毛利率方面，二次电池业务为-16.68%，毛利率最高的是高压变频器及综合节能业务，达到40.97%。综合下来，毛利率为30.82%。然而，净利率就很难看了，合计为-30.57%。导致动力源亏损的还有期间费用和资产减值。去年，公司资产减值损失为0.79亿元，而2017年为0.26亿元，增长了两倍多。期间费用方面，在营业收入下降的情况下，销售费用仍然增长至2.14亿元，管理费用(含研发费用)1.50亿元，财务费用为0.53亿元，合计为4.17亿元，较上年的3.64亿元增加0.53亿元。

　　动力源的解释为，去年处于4G建设末期、5G建设尚未展开，公司通信电源业务属于经营性亏损。此外，公司调整业务方向，聚焦核心主业，剥离非核心业务，对节能服务业务及深圳电池工厂业务进行重大调整，终止绝大部分在建合同能源管理项目并对相关业务、人员、资产作出调整与处置，计提了相应资产减值准备与坏账准备。

　　动力源成立于1995年，一直深耕国内电源行业，全面覆盖通信电源、应急电源、高压直流、高压变频器、能效管理、光伏发电和电动汽车等多个市场领域，中国移动、联动、电信、铁塔等主流运营商及阿里巴巴、百度、腾讯等互联网巨头均为其客户。公司业务辐射至北美、欧洲及东南亚等数十个国家和地区。

　　然而，2004年上市之后，动力源的营业收入总体上呈现爬坡之势，但净利润极其难看。上市初期4年，净利润4连降，净利润均只有数百万元。2009年、2010年有所好转，巅峰达到0.51亿元。2016年至去年，连续三年下降。总体看来，上市15年，10年个年度净利润不是微利就是亏损。

　　董监高超百次减持套现

　　经营业绩不佳的动力源调整业务应对5G市场，或将受制于流动性不足。

　　动力源的流动性不足问题较为明显。截至去年底，公司货币资金只有1.40亿元，而短期债务有3.77亿元，存在一定的偿债压力。

　　问题在于，动力源应收票据及应收账款、存货居高不下。截至去年12月末，公司应收票据及应收账款为8.17亿元，较上年的8.79亿元略有下降，其中，应收账款为7.62亿元。今年一季度末，应收账款仍有6.97亿元，由此可见，公司期后回款不明显，回款能力较弱。

　　同期，公司存货余额为3.22亿元，今年一季度末为3.10亿元，变化不大。

　　综上所述，上述两指标合计为11.39亿元，占当期流动资产的比例高达82.90%。同期，公司应收账款、存货周转天数为分别为323.07天、171.64天，比上年分别延长45.66天、44.11天。周转速度放缓，将导致公司资金回流速度变慢。

　　事实也是如此。2017年至今年一季度，公司经营现金流净额分别为-7381.35万元、-6384.44万元、-4880.60万元，均呈现净流出状态。

　　所幸，今年一季度，公司经营业绩有所好转。其营业收入为1.67亿元，同比增长14.53%，净利润虽然仍亏损1838.76万元，但同比大增43.30%，增幅顺利转正。

　　只是，动力源能否实现持续盈利能力提升还很难说。历史地看，上市长达15年，公司经营业绩欠佳，而董监高曾密集减持套现。

　　长江商报记者查询发现，从2007年开始，公司董监高就密集减持。至去年，长达12年间，除了2016年、2017年无董监高进行减持外，其余年度均有董监高通过二级市场进行减持。据记者初步统计，共有14名董监高实施减持操作，合计减持高达121次。

　　此外，公司控股股东、实控人何振亚从2007年开始就进行股权质押融资，截至目前，其股权质押比为77.73%。