中国天楹中标垃圾分类项目 88亿收购环保巨头收入激增

　　7月2日，垃圾分类概念股中国天楹发布公告称，公司成为如皋市环境卫生管理处生活垃圾分类收集服务项目的中标供应商。2019年一季报显示，中国天楹营收32.59亿元，同比增长1016.71%，得益于此前收购Ur?r100%股权，实现并表。

　　2019年1月31日，上海市十五届人大二次会议表决通过《上海市生活垃圾管理条例》，上述条例于7月1日正式开始实施。垃圾分类进入“强制时代”，垃圾分类成为了时下人们最关心的话题之一，也触动着资本市场的神经。

　　7月2日，垃圾分类概念股中国天楹发布公告称，公司成为如皋市环境卫生管理处生活垃圾分类收集服务项目的中标供应商。

　　站上风口：3年前就布局垃圾分类业务

　　7月2日，站在垃圾分类风口上的中国天楹发布了中标垃圾分类项目的公告，公告显示，近日，中国天楹收到如皋市环境卫生管理处和如皋市公共资源交易中心联合发出的《如皋市政府采购项目中标通知书》，确定公司为如皋市环境卫生管理处生活垃圾分类收集服务项目的中标供应商。

　　该项目的主要内容为如皋市新增45个小区、主城区所有财政供给单位以及约160个公共区域垃圾收集点的垃圾分类服务工作。服务期限为两年，中标总金额为620万元。

　　中国天楹在公告中表示，该项目的中标对中国天楹2019年经营业绩无重大影响。项目的取得是公司在抢抓垃圾分类全国推广有利契机的过程中取得的又一新成绩，进一步提升了公司在垃圾分类市场的竞争力和影响力。项目的顺利运营将为公司后期其他垃圾分类项目高效、稳定的运营提供宝贵经验，也将为公司打造以生活垃圾分类、城市智慧环卫及垃圾焚烧发电为核心的固废处理全产业链平台奠定坚实基础。

　　中国天楹业务涉及垃圾焚烧发电、垃圾分类、智慧城乡环卫、资源循环利用基地、智慧环境管理系统平台、装备制造、危险废物安全处置、各类固废分选与综合利用等领域。Wind数据显示，中国天楹的主营业务构成主要来自环保工程、垃圾处置及焚烧发电、城市环境服务和房屋租赁四个板块。

　　从2018年年报数据来看，环保工程和垃圾处置及焚烧发电贡献的毛利占利润的比重相对较高。2018年，环保工程板块为中国天楹贡献的毛利润为32924.36万元，毛利率为43.36%；垃圾处置及焚烧发电为中国天楹贡献的毛利润为29919.30万元，毛利率为41.65%；城市环境服务为中国天楹贡献的毛利润为3736.68万元，毛利率为10.29%；房屋租赁为中国天楹贡献的毛利润为614.23万元，毛利率为99.90%。2018年，中国天楹实现营业收入18.47亿元，同比增长14.58%，归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元，同比下降2.60%，出现了增收不增利的情况。2018年末，中国天楹的应收账款余额为4.58亿元，占总资产比例为5.20%，该数据于2017年末表现为3.24亿元，年报中解释，销售增长引起应收账款增加。

　　7月2日下午，新京报记者致电中国天楹董秘办，工作人员表示，中国天楹自2016年布局垃圾分类业务开始，相关业务一直在稳步推行。

　　营收大增：得益于超88亿收购环保巨头

　　与2018年年报出现增收不增利的现象形成对比，2019年一季报显示，中国天楹的营业收入为32.59亿元，同比增长1016.71%，归属于上市公司股东的净利润为7994.24万元，同比增长224.92%。经营活动产生的现金流量净额也逐步回正，2019年一季度末该数据表现为2.11亿元，同比增长374.54%。加权平均净资产收益率同比上涨0.58%，表现为1.34%。

　　业绩大增是由于公司此前收购了Urbaser100%股权，并于2019年一季度实现了并表。

　　据2018年11月中国天楹公布的发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书，中国天楹向华禹并购基金等共26名交易对方以发行股份及支付现金的方式购买其持有的江苏德展100%股权。本次交易完成后，江苏德展将成为中国天楹的全资子公司，中国天楹依次通过江苏德展及其全资子公司香港楹展、Firion间接持有Urbaser100%股权。

　　公告显示，Urbaser 深耕城市固废综合管理27 年，为市政机构和企业客户提供“一体化城市环境综合管理特许经营服务”，掌握世界领先环保技术，全产业链横跨“垃圾前端分类投放和收集、中端分类运输和中转、末端分类回收和处理”各个环节，业务遍布以欧美市场为主的全球多个国家。

　　江苏德展100%股权的交易价格确定为88.82亿元，其中以股份方式支付对价 64.04亿元，以现金方式支付对价24.78亿元。

　　交易对手方南通乾创、严圣军和茅洪菊承诺，Urbaser2019年度、2020年度和 2021年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为不低于 5127万欧元、5368万欧元、5571万欧元。

　　2016年6月，中国天楹作为有限合伙人出资8.5亿元参与投资设立华禹并购基金并于2017年12月退出投资以避免交叉持股。

　　在业绩大增的同时，中国天楹负债也巨额增长。上市以来，中国天楹累计募资267.91亿元。

　　2017年7月，中国天楹通过定增募集资金7.34亿元，其中2.23亿元用于偿还借款；2017年10月，中国天楹通过发行绿色债券募集资金不超过8亿元，用于绿色产业项目建设、运营、收购，或偿还绿色产业项目贷款；2018年11月，中国天楹开展资产证券化业务，专项计划总募集资金不超过5.00亿元(含5.00亿元)，专项计划预计存续期限为不超过5年，基础资产的现金流来源为公司以其和/或其子公司因提供城市环境服务(包括但不限于道路清洁、垃圾转运等)而应收取的城市环境服务费等款项的全部相关权益，其目的包括通过资产证券化可以为公司提供较长期的资金，增加公司长期融资的比例，优化债务结构；2018年11月公告显示，中国天楹拟以境外全资子公司Europe Tianying BVBA(天楹欧洲有限公司) 为发行主体在中国境外发行不超过5000万欧元(含)(或等值其他货币)债券，本次债券发行期限不超过8年(含)，拟发行债券募集的资金在扣除发行费用后，将用于公司在一带一路国家的项目建设(如越南项目)、资本支出、产业并购、补充流动资金、偿还融资债务等。

　　在高举高打的资本运作背后，中国天楹的负债大举增加，Wind数据显示，2019年一季度，中国天楹的短期借款增加10.71亿元，一年内到期的非流动负债增加8.46亿元，长期借款增加122.78亿元。

　　大举扩张在一定程度上牵制了上市公司的现金流。一旦Urbaser的业绩承诺不足预期，对上市公司财务状况会造成相应的伤害。