光明地产难言“光明”:由盈转亏、负债承压、现金流持续为负

　　近日，光明地产发布了2019年度及2020年一季度经营数据，数据显示，光明地产2019年净利润腰斩，负债706亿元，净负债率218.18%；到2020年一季度，净利润直接由盈转亏2亿元。

　　如今光明地产的市值呈断崖式下跌，这让顶着国资光环，背靠“大树”光明食品集团的光明地产似乎难言“光明”，难免令人唏嘘。

　　利润连降 业绩目标难达成

　　根据光明地产发布的2019年年度报告显示，报告期内，光明地产实现营业收入136.11亿元，同比下降33.59%；实现归属上市公司股东的净利润5.70亿元，同比下降59.77%。

　　《每日财报》通过纵向梳理发现，2017年~2019年，光明地产分别实现营业收入208.11亿元、204.94亿元、136.11亿元，同比增速分别为0.14%、-1.53%、-33.59%；实现归母净利润分别为19.47亿元、14.18亿元、5.70亿元，同比增速分别为92.55%、-27.17%、-59.77%；实现净利润分别为19.88亿元、13.71亿元、8.56亿元，同比增速分别为72.39%、-31.02%、-37.55%。

　　值得注意的是，光明地产的净资产收益率(加权)近三年也在持续下滑，2017年~2019年分别为20.1%、12.8%、3.8%，同比增速分别为66.75%、-36.10%、-70.27%。

　　值得注意的是，华东地区作为光明地产业绩的支柱。财报显示，2019年华东地区的营业收入为84.11亿元，同比减少了52.30%。同时，华东地区的毛利率也相比2019年减少了0.16个百分点，下降至31.92%。

　　另外，光明地产2020年一季度的业绩表现也不太乐观，数据显示，光明地产第一季度实现营业总收入5.9亿元，同比下降81.4%；实现归母净利润-2亿元，上年同期为3.7亿元，由盈转亏。报告期内，公司毛利率为11.3%，同比降低14.3个百分点，净利率为-39.5%，同比降低54.0个百分点。

　　《每日财报》了解到，在房地产行业已披露2020年第一季报的139家企业中，归母净利润亏损额超1亿元的企业，仅有13家。而光明地产以2亿亏损额在房地产归母净利润亏损企业中位列第七名。

　　光明地产曾在2018年提出“三年实现500亿发展规模”的奋斗目标“，如今以2020年第一季度的业绩来看，这几乎是件不可能的事情。

　　负债高企 现金流持续为负

　　业绩表现不佳的同时，光明地产的负债情况也不容乐观。截至2019年末，光明地产负债706.39亿元，资产负债率82.30%，比去年同期仅下降了0.08个百分点。

　　数据显示，2017年~2019年，光明地产的净负债率分别为133.35%、194.77%、218.18%，三年来其净负债率水平快速上升。2020年第一季度，其净负债率高达233.57%，相比2019年末提升了16个百分点。

　　与此同时，光明地产已连续两年的现金流持续为负。近三期的净现金流分别为16.79亿元、-87.34亿元、-47.89亿元，同比增速分别为-81.66%、-620.30%、45.17%，虽然2019年的净现金流有所增长，但仍处于负值阶段。

　　数据显示，截至2019年末，光明地产货币资金为90亿元，流动负债451.89亿元，光明地产的现金缺口达360亿元左右。此外，2018年、2019年，光明地产经营活动现金流分别为-47.89亿元、-87.34亿元，连续两年为负。在2020年第一季度为-12.45亿元，持续为负。

　　另外，2020年2月22日与4月6日，光明地产分别有9亿与10亿元的债券到期。债券到期前，光明地产分别于2020年2月19日与3月27日成功发行两期三年期的中期票据，发行利率分别为5亿元(3.7%)、7.5亿(3.65%)，用于偿还到期债券，如此“借新还旧”，其债务压力可见一斑。

　　尽管自身业绩和债务情况不乐观，但光明地产并未停止扩张的步伐。年报数据显示，2015年至2019年，光明地产新增土地储备分别为85.44万平方米、52.75万平方米、94.25万平方米、144.52万平方米和192.09万平方米，从2018年起，光明地产开始加大新增土地力度。

　　从逆势拿地的举动来看，光明地产的市场敏感度还是有些滞后，在多数房企谋要规模求扩张的时候，光明地产忙于重组；在消费升级的高品质时代来临之际，光明地产高歌猛进求规模；在其他房企积极去化谨慎拿地的时候，光明地产却大手笔增加土储。踩错点，踏错步，难免造成规模、品质与负债的逆向发展。