银亿股份：房企造车悲情样本

　　银亿股份：房企造车悲情样本

　　拥有“造车梦”的房企，银亿股份并非第一家，也不是最后一家。但银亿的危机，却已经充分显现了依仗高杠杆激进扩张转型的恶果。

　　5月30日，银亿股份有限公司(以下简称“银亿”)宣布近日新增了三笔到期未清偿债务，总涉资为34720万元。而此前，两起涉案金额超6亿元的借款纠纷已浮出水面，在连续出现公司大股东被动减持、公司戴帽ST后、独董余桂明提出辞职……自2018年银亿股票连续暴跌、债务危机显现后，ST银亿的危局大有愈演愈烈的趋势。

　　“ST银亿的债务危机可能比实际批露的更严重，而其内部复杂的关联交易很多，也暗藏很多风险。而且银亿系大股东股权90%以上被质押，持有的ST银亿和*ST河化部分股份被冻结，一旦出现问题，很难筹集到资金。而且此前大股东占用公司资金也几乎掏空了ST银亿。”东方证券一位资深分析师在接受中国房地产报记者采访时表示。

　　这个曾经靠收购改造烂尾楼起家，位列中国500强、坐拥3家上市公司的宁波最大房地产企业，这次能否重现“化腐朽为神奇”仍是一个未知数。房地产业务萎缩、汽车业务盈利能力不足，多元化发展转型正在成为这家企业的不可承受之重。

　　拥有“造车梦”的房企，银亿股份并非第一家，也不是最后一家。但银亿的危机，却已经充分显现了依仗高杠杆激进扩张转型的恶果。

　　债务“黑洞”

　　“目前是银亿最困难的时期，但2018年的业绩已经到了底部，2019年困难会过去，长期是向好的。”5月21日，处在舆论漩涡中的银亿股份董事长熊续强这样对外回应。“我一直对公司充满信心。”

　　但兑付危机已经持续半年之久。2018年12月24日，银亿股份发布公告，称因短期内资金周转困难导致未能如期偿付发行的“银亿房地产股份有限公司2015年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)”应付回售款本金，债券发行规模仅为3亿元。也是此时人们才发现，这家规模百亿的企业竟然还不起3亿元的债，此次违约也就此拉开了银亿股份债务危机的序幕。公告次日，银亿股份连续跌停，一个月内市值缩水150亿元。此后，中诚信证评决定将银亿股份的主体信用及“15银亿01”等3只债券信用等级由BBB下调至C，并继续将其列入信用评级观察名单，这也意味着未来ST银亿融资更为艰难。

　　“ST银亿收购的宁波昊圣、东方亿圣公司收购宁波昊圣和东方亿圣，意在转型汽车产物高端制造，但去年整体汽车市场销售下滑，也影响了汽车零部件销售业绩，而ST银亿此前从房地产行业转型进入汽车高端制造业，也导致其房地产主业的萎缩，虽然ST银亿提出的战略是房地产和汽车制造双轮驱动，但这个宁波最大开发商已经好几年没有拿地了。重心基本在汽车制造上。这两条业务线近两年又都受到政策影响，自我造血能力成问题，对于高杠杆扩张的企业来说，很容易出现资金问题。”民族证券分析师这样告诉记者。

　　实际上，银亿股份所要面临的兑付压力才刚开始。

　　2016年6至8月份，银亿股份分别发行了三笔债券，发行金额为7亿元的“16银亿04”、发行金额为4亿元的“16银亿05”、发行金额为4亿元的“16银亿07”。这三笔债券发行期均为5年，附第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。这意味着，2019年6月～9月，银亿股份或将面临15亿元左右的应付回售款本金。

　　激进的多元投资

　　“以前在宁波，每10个人里就一个住的是银亿的房子。”一位宁波本地人这样告诉记者，这个起步于20世纪90年代国企改革浪潮中的企业，靠着收购改造烂尾楼赚到了第一桶金，从此进入房地产业。2010年银亿集团第一次跻身中国500强企业，此后连续8年入榜。2011年，已是宁波龙头房企、全国百强房企的银亿股份借壳ST兰光，更名为银亿股份，进入资本市场。

　　1998年至2008年的十年间，银亿股份、改造了一批烂尾楼，被戏称是宁波的“烂尾楼改造专家”。同时，银亿也创造了宁波楼盘内多个第一，比如说“外滩花园”，宁波第一个每平方米售价超过万元的住宅楼盘，被评为“2004年中国10大新地标建筑”。

　　也在这十年间，银亿房地产项目类型从住宅、写字楼到商业广场、酒店、高端城市综合体，开发区域扩展到了十余个城市。2008年，银亿实现销售收入过百亿元，跨入了百亿元企业行列。

　　一切的转折发生在2016年，这个宁波最大房地产企业突然宣布“大转型”，并确定以“房地产业+高端制造业”作为未来的战略新布局，从此全面进军没有技术积累、没有渠道资源的汽车领域。对此，熊续强的解释是因为自己的实业情怀。2017年，银亿股份迅速为转型完成了两大动作：第一，收购美国ARC集团，一家研发气体发生器公司，产品形态更多应用于安全气囊系统；第二，收购邦奇，这是一家汽车自动变速器的独立制造商，产品形态应用于双离合变速器、无极变速器等。

　　银亿完成这一系列收购花了120亿元，而在克而瑞2016年的TOP200房企榜单中，银亿的年销售额为61亿元，位列第181位。

　　相比其它企业转型，ST银亿的转型来得更为彻底。在银亿股份2018年的营收组成里，无级变速器、汽车宁静气囊气体发生器等汽车零部件产物共缔造营收约51.3亿元，占有总营收的57%，2017年同期相关产物占有总营收的比例更是高达63%，汽车产物制造已经逾越银亿股份原主营营业房地工业务，成为第一主营营业。

　　国泰君安的分析认为，对于多元化投资需要关注两点：一是资本开支是否与公司当前的盈利能力和融资能力相匹配，是否有过度负债的嫌疑；另一方面多元化投资项目是否能产生预期中的投资回报。

　　持续变卖地产资产

　　毅然转向汽车产业的银亿，并没有赶上汽车行业发展的“好年景”。据中国汽车工业协会统计分析，2018年中国汽车产销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%，是28年来首次下滑。

　　与此同时，作为发家之本的房地产业务，却陷入持续变卖资产、项目开发缓慢、新增土地储备停滞的境地。

　　公告显示，2016年以后银亿股份四次变卖地产资产，涉及上海、舟山、沈阳等地方公司。通过四宗交易，银亿股份分别获得3.3亿元、3.6亿元、2.24亿元、2.07亿元。

　　一方面变卖地产资产，一方面却几乎停止了在公开市场拿地。其最近的一次拿地还是在2017年11月，以总价4.93亿元竞得浙江安吉县两块住宅用地。

　　2018年半年报显示，银亿股份在南昌、江西高安、内蒙古海拉尔、新疆、沈阳、韩国济州岛、湖州安吉等地区共有土地储备180万平方米。其中，新疆、内蒙、高安以及韩国济州岛的土地储备量占了几乎三分之二。

　　对于已有土地储备，相较于汽车产业转型的激进发展，地方项目发进展也极其缓慢。其中，2015年买入的新疆博斯腾湖地块，2018年半年报显示，该地块截至2018年上半年仍未进行开发。同时，2015年拿下的韩国济州岛地块也没有进行开发。

　　就银亿目前的处境，曾有人问熊续强是否后悔当初转型和激进扩张，熊续强在略加思索后答道：“公司向制造业的转型并非一时的脑热。20世纪90年代，银亿已经开始在国内设立制造工厂有一定的基础，此后的投资也基于对汽车市场未来发展的判断。公司依旧会坚持‘房地产+高端制造’的双轮驱动发展战略。尽管目前后者是亏损的，但是只要发展方向对，就能保证公司在未来5年、10年甚至20年的发展。