招商银行:营收快增长 贷款减值明显增加
- 发布时间：2014-09-04 15:39:29 来源：中国网财经 责任编辑：习人
★【华融证券研究报告内容摘要】
事件:
8月30日招商银行公布2014年度半年报:上半年公司实现营业收入842.60亿元,同比增长31.54%;归属于母公司股东净利润304.59亿元, 同比增长15.94%。总资产5.03万亿元,较上年末增长25.31%。每股净资产11.34元,较上年末增加7.69个百分点。下表为公司分业务净利润及其占比情况。 点评:
一、 三因素驱动营收快增长
2014年上半年公司营业收入与净利润增速符合我们的预期,在上市同业中排名靠前。今年上半年招行实现净利息收入538.58亿元,同比增13.53%;非利息净收入304.02亿元,同比增长82.97%。收入快速增长的原因是:(1)资产规模继续快速扩张,带动净利息收入增长。(2)中间业务快速发展,手续费及佣金收入实现高增长。(3)成本收入比同比下降4.63个百分点至26.78%。 由于今年二季度生息资产平均收益率环比下降,计息负债平均成本率上升,公司二季度净息差环比下降15个基点至2.50%,在16家上市银行中排名第6位。 非利息净收入构成中,从业务来源看,零售金融占34.66%、同比增33.96%;公司金融占34.44%,同比增73.52%;同业金融占21.42%,同比增384.52%。公司金融与同业金融业务稳步扩张。
二、 贷款减值损失增加,资产质量稳定
截止2014年上半年末,公司不良贷款余额236.97亿元,不良率为0.98%,比上年末增长0.15个百分点,主要源自于次级类贷款增加。得益于核销处臵力度增加,可疑和损失类贷款占比下降。从数据上看,不良贷款增量55.47%集中在交运、仓储、邮政和采矿业两个行业。 由于经济下行,公司增加贷款减值损失准备。2014年上半年贷款减值损失共计163.45亿元,同比增长228.54%。不良贷款拨备覆盖率251.29%, 比上年末下降14.71个百分点,但依然充足。
三、 投资建议
我们维持原有盈利预测,给予招商银行(600036)“推荐”评级。2014年和2015年预计公司EPS 分别为2.38元和2.71元;BVPS 分别为12.30元和14.49元。
四、 风险提示
资产质量下行;同业业务高增长的不确定性
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