9月初以来，存量配资清理可谓一波三折，而清理范围也早由最初的伞形配资明确到到第三方接入的三类结构化信托产品，但对于券商、信托行业来说，仍在盼望更多的清理指引出台。

　　按照监管层9月17日最新的监管通知，三类结构化信托产品被明确纳入清理范围。监管明确之下，伞形信托在劫难逃，但其他结构化信托产品可通过监管层给的三大方式转由券商接手。不过，问题没完，《第一财经日报》采访多位券商以及信托人士发现，业内的焦虑仍未停止，而焦虑的核心则是1000多亿配资盘券商该怎么接手，这之中仍存在较大的技术难题。此外，随着9月30日的大限将至，能否完成存量配资的大清洗仍存疑问。

　　券商接手面临技术难题

　　9月17日下午，证监会宣布向地方证监局下发《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》(下称《通知》)，强调了券商清理配资不再“一刀切”，明确三大清理范围，也给出了三大建议。

　　业内普遍认为，三类清理范围可以概括为：依靠HOMS等系统进行分仓、具备非实名等特征的伞形信托、单一信托以及投顾直接下发投资指令的结构化产品。

　　而三大建议概括则是券商可以与信托公司沟通，采取将违规账户的资产通过非交易过户、“红冲蓝补”等方式划转至同一投资者的账户，或者取消信息系统外部接入权限并改用券商PB交易系统等方法处理。

　　业内的关注焦点在于如何将违规的账户转入券商合法的PB系统，这之中的风控技术以及信用难题如何解决？

　　《第一财经日报》多方采访了解到，目前业内真正较好开展PB业务的有招商证券、华泰证券、海通证券等大型券商，而多数小券商自身对该项业务都较为陌生，仍采取与信托沟通自行清理的方式。

　　一大型券商PB业务部负责人接受《第一财经日报》采访时称，和证券投资信托业务存续了十余年的历史相比，券商PB业务做得最早也就是2014年，真正开始实施则是在最近几个月。“算是给券商为机构客户提供的交易手段，可以支持组合下单、估值以及个性化的策略开发。”该人士透露。

　　本报记者从券商了解到，和HOMS等配资交易软件类似，券商的PB系统是在恒生O32的基础上衍生而来，原系统本和信托系统一样具备分仓、平仓等风控功能，但目前券商不能承PB业务的担风控职能。对于其中原因上市人士称：“因为监管层之前态度很明确，禁止PB业务风控外包给券商，所以券商PB系统目前有估值功能的，平仓、分仓等风控功能相应可能被禁止掉了。”

　　华南某券商人士对《第一财经日报》称，实际上对于券商PB业务而言，风险控制本来就比较被动，券商无法给客户做交易平仓，只能加强流动性管理。

　　不过，券商PB系统和信托系统类似的是可实现加杠杆功能，但杠杆率相应降低。

　　“加杠杆可以实现，但券商不能像信托一样为机构提供资金，融资还是要机构自己找，或者还是由信托来做。”上述PB业务部负责人称。华南券商人士也表示。对于最高杠杆1:1结构化产品，通过券商PB端口做交易，依然通过信托融资。

　　多位券商人士认为，对于待清理的部分结构化信托产品，未来的方向或是通过券商PB系统交易，做到系统可控，账户可追溯；融资以及风控则由信托机构经手，由此也可实现券商和信托机构在第三方接入方面的继续合作。

　　不过受访人士均称，方向不缺但如何实现仍难言。“风控、融资具体方式解决不了券商仍然接不了盘。”另有信托人士对记者称，即使券商接手待清理的1800亿配资，能接住的也只是部分，伞形信托就难通过上述三大建议实现合规。

　　“对伞形信托的资金而言，不能直接对接到pb业务，目前业务要求没变，也就不是这些资金简单替换的关系。”上述华南券商人士这样称。

　　不可否认的是，相关人士认同，对监管层而言，走券商的交易端口，把原来不可控而且无法估计资金量的杠杆配资资金，收归到“听话”而且可以控制的券商对接，以后整个市场风险才更可控，从而避免像过去几个月那样暴涨暴跌。但具体的接入指引仍需要监管层有所批示。

　　和PB系统的难题类似的是，“红冲蓝补”、“非交易性过户”也存在特定技术难题。

　　“红冲蓝补这一项我们也是跟登记结算公司也反复沟通过，但是由于之前并未对这种情况做过设想，要怎么实现目前还在讨论。核心则是涉及到一个所有权问题。”沪上一券商人士对记者称，红冲蓝布的关键点是同一个账户，但是信托涉及到多个账户共有一个所有权问题。

　　“非交易性过户也是一样，涉及到资金所有权、证券所有权、法律上的所有权的问题，实现上依然难度较大。”他向记者补充称。

　　弱化清理大限

　　据《第一财经日报》9月6日获悉的，一份来自证监会证券基金机构监管部配资清理通知显示，除两家规模在300亿元以上的券商外，不少于2000亿元规模的违法配资规模需要于9月30日前完成清理。

　　不过，在证监会9月17日《通知》中，虽然最新一次明确了单一结构化信托业将纳入清理，但具体清理时间节点并未提及，伞形信托清理时间限也只较为模糊地称按照原计划推进。

　　受访的信托以及券商人士认为，证监会此举是弱化了最后清理期限，而目前看要存续单一结构化信托也在9月30日之前实现清理也确不显示。

　　《第一财经日报》了解到，对于伞形信托清理目前业内统一战线，多选择在月底之前彻底断开外部端口链接。而对于其他结构化信托清理进度和措施则各不相同。

　　“上周四文件下来之后，我们先对清理产品进行了筛选分类，还是和信托沟通尽量自行清理，不行再说三大建议的问题，目前看我们合作的机构由于此前亏损居多，也看到来自监管层的严厉处罚，所以多选择自行清理。”北方一小型券商对记者透露，和大型券商不同，公司并未有PB业务，还是选择较为保守强硬的清理方式。

　　“上周四刚下的新文件，目前还没有具体操作动作，还是按照原来的规划在做。”北京一信托机构高管对记者称，目前看清理期限有所缓和，还在跟券商沟通怎么按照最新的《通知》来清理，但合作券商态度相对还是比较强硬，暂时没有券商提到转移到PB系统这一方式。

　　“对于具体怎么操作还是不太清晰，需要更为明确的指引。”该人士称。

　　在清理期限缓和之下，有券商人士透露，有信托机构和合作券商陷入了新一轮“扯皮”。“《通知》里要求券商不要单方面解除合同、简单采取‘一断了之’的方式，这变成了信托公司应对券商清理的新说辞。”前述PB业务部负责人称，目前来看无论是伞形还是单一信托，清理进度仍然并不乐观。而券商更多的还在盼望，9月底清理完成，10月能够重新开始外部端口的申报评估。