托马斯·弗里德曼提出“世界是平的”，信息化使世界离得更近。全球化信息浪潮，带领全球经历信息变革。一方面推进了自由贸易，使李嘉图的比较优势理论得以发展；同时，金融危机像海啸般快速蔓延到了全世界。全球化契合了狄更斯在《双城记》开篇时候提到的“那是一个美好的时代，那是一个糟糕的时代”。

　　互联网信息时代到来及中国金融管制逐渐放开，A股与全球市场的联动性逐步加强。QFII、QDII、沪港通、深港通资金将寻求全球市场的价值洼地，中国正经历着人口红利向改革红利的转化。当前处于货币政策放松周期，在实际利率下行、持续金融创新、产业结构转型及国企重组等综合因素共振下，中国对外资的吸引力或将逐步加强。我们将从中外产业结构、人口红利、制度改革、证券化率等方面，论证中外市场的关联性。

　　一、中外产业结构关联性分析

　　纵观中外牛市发展特征，每一轮牛市均有强势行业主导。1996年-2001年，家电普及率提升行业业绩，家用电器行业领涨市场。2005年-2007年，海内外大量资本涌入房地产及股市，房地产实业及股价齐齐上涨。2014年，随着基建、地产、钢铁等传统行业增速减缓，新兴经济转型的背景下，以TMT行业为代表的新经济领涨股指。美国资本市场发展进程中，值得关注当属上世纪90年代科技创新，助推美国经济进入“黄金十年”。反映在资本市场中，是科技泡沫的持续发酵。

　　从行业拐点分析，中国两轮行业拐点亦是两轮牛市的终结的特征。1998年家电行业的需求接近饱和，行业增速放缓；2008年阶段性房价及房产销量增速显著下滑。与此同时，股市出现下行。牛市的终结与产业兴衰息息相关。

　　中国目前产业结构转型与美国上世纪90年代的科技转型相似，并具备经济结构转型与推动市场走牛的基础。产业本质分析，美国90年代后期互联网泡沫本质是一种“从无到有”的发明，然而当时互联网行业主要是技术的开发及创新。国内目前互联网基于移动智能设备，而不仅是基于定点传统设备的定点互联网，更有甚者是支付体系的变化。相较而言，目前互联网发展拥有较强的成长空间。产品转型将引发新的投资机会，互联网金融、新能源、生物制药、节能环保等新兴行业的高速发展期已然来临。

　　二、人口红利增长投资需求

　　经济周期发展过程中，人口及其未来变化趋势被看作决定着流动性、建设周期等的一个重要因素。人口在不同年龄的收入、消费和投资特征与趋势决定了不同的消费特征和资产类型变化，其中最为重要的就是婴儿潮引发的消费与投资的变化。

　　从理财年龄角度分析，30岁-40岁理财需求最为旺盛。因此，即使国内1996年房地产相对处于低迷，经济情况较弱，但A股市场却迎来了上涨。追其原因，1963年出生的第一代婴儿潮进入了人生投资的高峰时期。投资需求是助涨市场上涨的一个因素。

　　美国的人口消费也有着同样的规律，第二次世界大战之后的第一次婴儿潮出现在1961年，其消费高峰基本在2009年。距离“次贷危机”和房地产泡沫破灭最为激烈的2008年只相差了一年。

　　从人口红利角度对投资增长效应分析，中国1972年婴儿潮引发的消费及牛市与美国1961年婴儿潮类似。而目前人口老龄化现状和转型与1990年日本类似。产业结构和经济发展模式面临调整压力即是投资机会。随着国内人口老龄化进程加快，老龄化健康、劳动力替代、节能创新、互联网等需求将会引发国内新的产业转型。传统以土地、房地产为主导的土地售价拉动GDP增长局面将会改变。互联网、科技、环保、节能、大气、水等新的要素将会成为新的经济增长点。与此同时，资金利率、资金架构等均会发生变化，产业结构转型将是未来5-10年的投资主题。

　　三、 制度改革联动性分析

　　从中国资本市场历史分析，2004年为解决股权分置的问题，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，正式启动股权分置改革试点工作。2004年-2005年政策效应逐渐释放，随后由股权分置改革引发的牛市达到历史高。

　　美国1929年-1933年面临着大萧条的经济现实，罗斯福新政是当时影响力与涉及面最广的刺激政策。新政期间，道琼斯指数表现出资本市场对新政的认可程度。其中1935年的反弹成为道琼斯指数历史上较为强劲的一段走势。

　　20世纪60年代的日本，出现环境破坏、发展失衡等问题。日本政府在20世纪60年代开始了社会保障体系建设。包括全民医疗和养老金体系；进行节能减排，调整经济结构等。资本市场对于政府的政策同样给予了正面的反应，在20世纪70年代出现了长期的繁荣牛市直至1990年，长达20年的牛市。

　　1986年-1990年，我国台湾经济确立了“出口导向”转型定位。期间台湾经济提振明显，台币入升值阶段，海外资金逐步流入台湾市场，从而促进了台湾的资本市场及房地产市场快速发展。期间台湾的GDP从6%一路上行至12%，增长幅度约为一倍。

　　通过以上中外市场的制度改革看出，改革势必会伴随资本市场的飞速发展。中国与美国的罗斯福新政、制度改革后的日本、出口导向的台湾比较，得出中国目前与20世纪60年代日本类似。主要体现在发展失衡、环境破坏及医疗养老等问题面临的经济转型。目前国内经济转型和改革预期再度升温，包括“一带一路”，“中国智造2025”，“国企改革”等。日本经济结构转型后出现长达20年的牛市繁荣，而中国的改革及资本市场繁荣才刚刚开始。

　　四、 中外证券化率及资金占比分析

　　美国市场的证券资本化率（总市值/GDP的比值）范围区间为［100%，120%］，截止到2015年5月中国的证券资本化率（总市值/GDP的比值）为105%左右。从证券化率分析，A股市值拥有一定的增长空间。

　　资金占比方面，今年5月份股市资金占总的货币供应量的52%，相较2007年底80%还属于中低位。2000年美国科技股泡沫，股市总市值约为M3的275%；日本泡沫巅峰时，股市总市值约为M3的90%，因此A股市场资金占比仍有增长空间。

　　从A股证券化率及资金占比与欧美市场比较，A股拥有良好的成长空间。A股市值增长或将通过IPO发行、重组定增、蓝筹估值修复及新兴行业股价上涨等因素来实现。

　　综上所述，成熟资本市场历史经验对A股借鉴意义重大。目前国内产业结构转型与美国上世纪90年代科技转型相似；在解决发展失衡、环境破坏及医疗养老等方面，日本历史经验值得借鉴。转型势必伴随牛市，这样看来中国资本市场繁荣才刚开始。