养老基金是人民群众的“养命钱”、“保命钱”。养老基金入市投资，必须坚守安全第一、保值增值、跟踪基准、止盈止损的“十六字铁律”。

　　安全第一

　　安全第一、安全至上，是养老基金投资管理最基本的原则。必须综合采取法律的办法、行政的办法、市场的办法，严格保障养老基金投资安全。

　　养老基金入市投资，必须严格遵守社会保险法、劳动法等劳动社会保险相关法规，还必须严格遵守信托法、证券投资基金法、合同法等经济金融相关法规，尤其是必须严格遵守国务院颁发的《基本养老保险基金投资管理办法》。这些法律法规，是养老基金入市投资的基本法、高压线。养老基金投资，必须有法必依，不能越法律法规雷池半步。

　　养老基金入市投资，监管部门须严格遵循有关法规，对养老基金委托人、受托人、托管人、投资管理人、相关中介机构实行严格的行政监管。行政监管须对养老基金投资的事前、事中、事后实行全过程监管，结合现场监管和非现场监管，对相关管理机构主体及其相关投资管理行为实行全面监管。为了确保养老基金投资安全，行政监管应执法必严、违法必究。

　　养老基金入市投资，让市场机制发挥基础作用，用符合市场规律的专业的科学的方法保障养老基金投资安全。坚持市场化、多元化、专业化的原则，以保本保值为基本目标、扩大投资范围采取尽量分散化的投资、“不把鸡蛋放在一个篮子里”、坚持保本投资策略、严格实施亏损风险准备金制度，可以保障养老基金投资安全。

　　保值增值

　　养老基金投资保值增值，第一目标是保本，不能出现本金亏损。在美国，其401K、IRA等私人养老基金在2008年出现过严重的投资亏损。养老基金投资亏损，势必影响养老基金投资管理制度的公信力。

　　养老基金投资保值增值，第二目标是保值。养老基金其所以入市投资，须实现超越同期通货膨胀率的收益目标，避免养老金因通货膨胀而贬值。如果不能战胜通货膨胀，那么养老金入市投资就失去了其必要性。

　　养老基金投资保值增值，第三目标才是增值。养老基金投资的增值要求，也并非谋求投机暴利，只是在保本保值的基础上，追求适当的市场收益。过高的投资收益目标，势必导致投资管理机构加大风险资产的配置，给整个养老基金投资带来潜在风险。

　　跟踪基准

　　养老基金投资的业绩基准一般采取固定收益率标准，比如业绩基准参照三年期银行定期存款利率。常规情况下，养老基金投资业绩达到三年期定期存款的利率水平，一般可以对抗通货膨胀、实现保值增值。跟踪业绩基准，这是制定养老基金投资策略的基本方法。

　　养老基金投资的业绩基准，不能像公募基金、私募基金那样采取相对业绩基准，不能以相对与股票指数、债券指数而设立业绩基准。养老基金的投资偏好决定了其业绩目标是在确保投资安全的基础上，实现一定的投资收益。养老基金的投资目标不是追求暴利，但不能偏离保本和保值的目标、尽量减小对业绩基准的偏离度。

　　养老基金是一种长期资金。在市场交易日，养老基金投资组合的净值每天都会有波动。养老基金投资业绩按季度、年度进行信息披露，养老基金的投资管理人必须跟踪业绩基准，使投资组合业绩保证在信息披露期实现业绩基准目标。养老基金必须构建绝对收益型保本投资策略，确保投资组合的净值高于业绩基准、高于通货膨胀率。

　　止盈止损

　　必要时止盈止损，这是养老基金投资的一个基本纪律。在养老基金的投资原则、投资偏好、业绩基准、投资目标的限定下，跟踪基准的要求与方法决定了养老基金投资必须构建绝对收益型的保本投资策略。养老基金应该大比例配置银行定期存款、协议存款、同业存单、国家重大项目和重点企业股权等非交易型、非市场波动的低风险乃至无风险的投资工具。通过这些固定收益类资产的利息收益积累的“安全垫”规模超过了保本保值业绩目标之后，才能拿超额利息收益的一定比例进行风险资产的投资。

　　积累了足够规模的“安全垫”之后，养老基金可以配置一定比例的风险资产。风险资产在证券市场随行就市，势必带来养老基金投资组合净值的波动。所以，养老基金投资管理，一定要做好止盈止损。从整个养老基金来看，养老基金投资收益率的下限必须是保本、保值。所以，当养老基金投资组合收益率接近或低于业绩基准时，须及时坚决卖出相关风险资产以止损。当养老基金投资组合收益率远远超越业绩基准时，必须及时审慎研究后期市场走势，必要时果断卖出相关风险资产以止盈。养老基金投资的止盈点、止损点的设置，可以参考养老基金投资管理的业绩基准来建立。

　　中央财经大学商学院杨长汉