2014年下半年以来，资本市场走牛。无论是主板市场还是中小板、创业板，都走出了一波又一波的行情，大盘一跃站上5000点，然而，主板市场之外，新三板市场也一路走牛，火爆程度并不亚于主板。

　　今年3月份以来，新三板利好政策出台的预期在接下来的三个月里助推新三板一路走高。截至6月12日，据全国股转系统发布的公告，新三板挂牌公司总共达2568家，总股本1200.63亿股，而总体挂牌数量仍处于持续的扩张过程中。

　　不过，尽管被机构、企业普遍看好，作为新兴市场，新三板也面临着它的问题，一方面，在企业与机构抢投的局面下，新三板开始出现一些违规行为。另一方面，流动性挑战也仍旧对挂牌企业和投资者带来风险。新三板走牛的路途中，无论是投资方还是监管层，都仍需谨慎摸索。

　　新三板挂牌公司年底或超3500家

　　新三板的火爆始自2013年全国的扩容。2013年全国扩容后，新三板市场开始快速启动，当年共完成股权融资10亿元。

　　据了解，在2006年至2012年的试点期间，新三板市场总计完成股权融资仅为59笔，融资额合计22亿元。

　　进入2015年后，新三板又在规则制度和技术系统方面进行了进一步升级，包括发布全国股转系统首批指数、完成数据汇总业务相关技术系统通关测试等。而规则与系统的升级又吸引更多的机构投资者加快入市，由此引发了自去年年初全国股转系统正式扩容到全国后的第二轮市场规模骤升。

　　有券商预计，到2015年末，新三板挂牌公司数量将超过3500家，到2016年底将超过5000家，五年内挂牌公司超万家是大概率事件。

　　太平洋证券副总裁程晓明此前对媒体表示，他认为，新三板将会成为中国的纳斯达克，也会成为中国最大的交易所，他认为，从2015年起算，新三板市值将在5年超过深交所，8年超上交所，10—12年将超过两个交易所的总和。

　　尽管新三板最终是否赶超上交所仍是未知数，不过，从目前情况看，现在很多机构和上市公司对新三板的热情在急速上升。事实上，不少上市公司通过设立或改制参股、控股子公司并申请挂牌、直接收购已挂牌公司以及设立专门的新三板投资基金来涉足新三板，在新三板成长过程中分一杯羹。

　　据媒体报道，很多上市公司对于拟登陆新三板的下属公司给予了支持，如北方导航对旗下拟挂牌公司进行了增资扩股，恒星科技、荣盛发展等则对拟挂牌公司进行改制，设立股份公司，以满足挂牌条件。

　　另一方面，多项政策利好也似乎许诺着一个美好前景。就在去年6月5日，新三板做市商制度刚刚推出，做市商制度改善了一直以来困扰新三板交易的流动性问题，逐步改变目前新三板市场的交易方式。同年8月25日，做市商系统正式上线，新三板一个划时代的大幕徐徐拉开。

　　去年12月底，中国证监会又出台《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》（简称《通知》）支持新三板发展。《通知》明确将支持基金公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金等相关金融机构参与新三板的业务。新三板市场分层制度被期待为新三板未来竞价转让、投资者门槛的调整、转板退市制度等交易“打底”。在注册制正式推出之后，注册制提供源源不断的挂牌企业，做市商制度提供稳定的流动性，分层管理确保内部顺利转板和财富效应不外流，从而构架一个稳定成熟的市场平台。新三板，被期待成为企业融资的另一个“天堂”。

　　违规炒作带来市场风险

　　理想丰满而现实总是骨感。尽管新三板交易火爆，但其不成熟与不完善之处也随着交易规模的扩大而突出。

　　证监会新闻发言人邓舸上周五刚刚表示，为加强新三板投资者适当性管理，全国股转系统日前对主板券商下发通知禁止券商垫资开户。证监会将以问题和风险为导向，加强对内幕交易、操纵市场等行为的监管。

　　据了解，由于新三板行情向好，尽管开户门槛高，仍吸引各类资金在不满足条件的情况下想方设法“曲线”投资新三板，由此出现了一些机构，甚至专门成立的垫资公司，通过做过桥贷款帮助其进入新三板开户。业内人士表示，高门槛本是监管层为方便监管、限制市场风险、保护投资者而制定，但违规操作则打开了风险的口子。

　　值得注意的是，随着新三板名声大噪，中小企业蜂拥而来，排队企业数量与日俱增，不断加剧着新三板的“堰塞湖”效应，挂牌不再像过去那么快速容易。为了保障机构能顺利退出，对赌协议、高价买壳等手段齐齐上阵，试图冲破目前的挂牌困境。

　　此外新三板出现内幕交易、操纵市场等违规行为也并不新鲜。今年4月17日，证监会新闻发言人邓舸曾通报证监会针对全国中小企业股份转让系统（以下简称新三板）的执法工作情况，证监会同时表示，将组织力量严肃查处一批涉及虚假信息披露、违规交易和破坏投资者适当性管理制度等违法违规的案件，并提醒市场主体切勿以身试法。

　　除了违规操作带来的市场风险使得监管层对新三板“盯得更紧”，另一方面，近期新三板交易火热程度也开始下降。截至6月11日，新三板整体依然处于低位盘旋。两大指数微跌，交投活跃度也持续走低。个股交投下滑，当日，有514只个股出现成交，仅有8只股票的成交额突破1000万元。

　　事实上，6月开始，新三板市场开始疲软。6月份第一周，三板成指下跌4.49%，收于1754.01点。新三板市场成交量与成交额分别为5.47亿股和52.27亿元，较上周分别下降26.26%和28.41%；剔除九鼎投资后，本周交易量与成交额分别为4.62亿股和37.67亿元，较上周量价分别下降24.85%和22.42%。.新三板整体市盈率和市净率分别为51.52和5.57。

　　南方日报记者 陈若然