4月11日，停牌四个月的中科招商(832168)股票恢复转让后，当日公司每股收于12.84元，相对于停牌前2015年12月21日每股23.95元，跌幅为46.39%，引发市场关注。

　　公司复牌前公告称，停牌期间两个重大事项未能运作成功。《中国经营报》记者采访发现，此次公司股价再次大跌的原因，除了公司采用的协议转让方式交易连续性较弱外，注册制推出的延迟和中国基金业协会近期强化对私募投资基金募集行为的监管，也让市场对私募行业产生了些许悲观。

　　记者注意到，中科招商股价此前已经有过两次跌幅在90%以上的情况发生。

　　股价多次大跌

　　中科招商股价出现如此大的波动，或许与中科招商一直实施的协议转让方式有关。

　　新三板公司交易通常分为做市商交易和协议转让方式，相对于做市商交易而言，协议转让交易方式的交易连续性弱很多，而股东转让也要经过系统来进行。“在此情况下，如果公司股东在价格比较低的情况下进行大额交易，则会将公司的股价迅速拉低，进而让公司的股价产生大的波动。采用协议转让方式的新三板公司，股价出现巨幅下跌，就说明有股东在较低的价格进行了交易。”

　　资料显示，中科招商在2015年3月20日登陆新三板采用的转让方式为协议转让。

　　值得注意的是，在2015年5月份，公司股东大会审议通过《关于公司股票由协议转让方式变更为做市转让方式的议案》，而在2015年8月份，公司控股股东单祥双提议在2015 年第六次临时股东大会中增加《关于终止做市商定向发行股票的议案》。

　　中科招商2015年年报显示，公司普通股股票转让方式仍为协议转让。

　　实际上，除了此次股价大跌外，中科招商股价此前已经有过两次大跌。

　　2015年12月7日，中科招商股票以1.47元/股收盘，当日换手率为2.85%，成交总额为4841.79 万元。数据显示，当日，中科招商每股收盘价为1.47元，较此前一个交易日12月4日的收盘价16.03元大跌90.82%。

　　经查询全国中小企业股份转让系统行情信息专栏，公司股东方振淳于12月7日下午 14:00 后以1.38 元/股的价格卖出 2693.17万股，交易对手方为自然人高继东，交易方式为协议转让。

　　而方振淳在2010年2月份，以3600万元的价格从公司大股东单祥双手中获得公司300万元的出资额，占当时公司出资比例为3%。

　　随后，经过中科招商进行增资、转增股份，至2012年3月，方振淳出资额变为2470.80万元，出资比例为2.19%。

　　2014年8月，方振淳再次从单祥双手中以1441.74万元的价格获得中科招商661.84万元的出资额。此次变动后，方振淳持有中科招商的出资额为3137.92万元，出资比例为2.66%。

　　2015年2月份，中科招商向深圳平安大华汇通财富管理有限公司等定向发行股份，此次变动后，截至2015年2月11日，方振淳持有中科招商股份仍为3137.92万股股份，持股比例降低至2.56%。

　　记者统计发现，由于中科招商在2014年末期、2015年上半年利润不分配,不转增，因此，方振淳先后共计5041.74万元获得中科招商3179.92万股股份，平均每股成本为1.58元左右。

　　而方振淳在2015年12月份卖出 2693.17万股中科招商的每股交易价格仅为1.38 元/股，相当于亏本卖出。

　　对于方振淳卖出公司股份的原因，中科招商并没有详细说明。

　　另一次交易价格暴跌是在2015年4月中下旬。

　　数据显示，2015年4月22日，中科招商每股收盘价为4.86元，相对于4月21日的每股53.88元的价格暴跌了90.98%。

　　2015年5月14日，中科招商收到中国证监会《调查通知书》(编号：皖证调查通字 1513 号)。通知内容如下：因你公司股票异常交易，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定对你公司进行调查，请予以配合。

　　截至目前，记者尚未发现公司上述股票异常调查的结果。而对于股票价格下跌、停牌期间，两个重大事项夭折等相关问题，记者向中科招商进行采访，截至发稿时，尚未收到回复。

　　多重利空来袭

　　对于中科招商今年4月复牌后股价再次大跌，有市场人士认为，除了协议转让因素影响外，公司停牌期间两个重大事项未能运作成功，以及中国基金业协会近期强化对私募投资基金募集行为的监管和注册制延迟，对公司都会有一定的利空影响。

　　4月8日，中科招商公告称，自公司股票停牌以来，公司及有关各方积极推进有关工作，并严格按照相关规定及时披露停牌进展公告。公司原筹划参与一家上市公司的配套融资，后因资本市场变化等多种因素导致推进合作存在困难而终止；随后，公司与另一家上市公司就双方合作设立产业基金进行洽谈并签署保密协议，经过多次磋商，公司与该上市公司就基金方案的关键条款未能达成一致，鉴于公司股票已连续停牌三个多月，为维护广大投资者利益，公司经慎重考虑后决定，暂时终止该事项的筹划且近期不再进行该事项合作。

　　一位券商人士对记者表示，上述两项重大事件暂停，对投资者会产生一定的负面情绪。

　　此外，值得注意的是，中国基金业协会在2016年4月研究制定了《私募投资基金募集行为管理办法》(以下简称《私募投资管理办法》)，自2016年7月15日起施行。

　　《私募投资管理办法》明确了关于合格投资者确认条件，如投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的机构和个人：资产不低于1000万元的机构；金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人；从事私募基金募集业务的人员应当具有基金从业资格(包含原基金销售资格)。

　　一位私募人士对记者表示，上述管理办法对私募行业影响巨大，作为私募行业的巨头，中科招商旗下的私募产品或许也会受到一定影响。在此情况下，私募产品参与上市公司定增、合作等项目时，上市公司都会慎重考虑该因素的影响，对私募投资进程会产生一定影响。

　　其进一步指出，注册制的延迟，让热衷于股权投资的私募来说，其退出变得更加艰难，一些投资于IPO企业的私募基金退出时间被迫拉长，持有时间成本进一步上升，利润进一步压缩，而类似于中科招商、九鼎投资(38.780, 0.43, 1.12%)这样巨头在IPO投资方面已经走在行业前端，市场对其预期偏向悲观。

　　不过，从2015年年报看，中科招商业绩表现不错。年报显示，公司实现营业总收入为24.29亿元，同比增加158.78%，实现归属于挂牌公司股东的净利润为11.24亿元，同比增加211.24%，实现归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为11.19亿元，同比增加215.06%。

　　报告期内，中科招商已投项目新增 6 家成功登陆 A 股市场，其中，安徽迎驾贡酒(20.090, 0.17, 0.85%)股份有限公司、北京恒通创新赛木科技股份有限公司、深圳市赢合科技(70.880, 0.00, 0.00%)股份有限公司实现国内 IPO 上市，慈文传媒(41.77, 0.64, 1.56%)股份有限公司通过借壳上市，南京德乐科技股份有限公司、自贡天成工程机械有限公司通过被上市公司并购方式退出。