编者按：当中国正沉浸在祥和的春节气氛中时，欧美市场上周又经历了一轮血腥屠杀，欧美日股市接力暴跌，全球避险情绪强烈，日元、美元等避险货币猛涨，黄金一度突破1200美元/盎司的关键水平，创去年5月以来新高。

　　到底是什么导致了全球市场暴跌？英国《金融时报》投资编辑约翰?奥瑟兹近日撰文称有12大罪魁祸首，其中中国只占12大罪魁祸首中的2条，最多只占六分之一。

　　欧佩克

　　拒绝减产使油价一路下落，跌至几乎令所有人都措手不及的水平。没错，这对消费者和任何石油进口国是一个福音。但是，对其他所有人(尤其是对近年变得依靠能源产业实现增长的美国经济)来说，短期影响是可怕的。

　　主权财富基金

　　主权财富基金在很大程度上是用源自石油美元的财富建立的。油价下跌很可能已迫使许多主权财富基金开始出售。它们一般会首先出售所持投资中流动性最强、且可以获利的资产，比如日本或美国股票。在日本，主权财富基金的“大甩卖”受到公开指责，被指要对此轮抛售负责。

　　中国股市

　　中国A股在泡沫破裂后突然下跌，去年曾引燃担忧；去年夏秋季节中国试图遏止股市下跌，却没有成功。中国健康欠佳的任何信号仍然是引发担忧的理由——因此今年以来A股再度受挫对所有人造成了损害。

　　人民币

　　人民币对美元贬值的操作，或许为了保持人民币相对于一篮子贸易伙伴货币的稳定性。但是，中国外汇储备的速度，以及中国人貌似迫切想要把自己的财富转移至境外，正在拉响真正的警报。人民币贬值将是一件改变局势的事情。

　　美联储

　　这个因素容易解释。从2009年开始，股市上涨一直追踪着美联储(Fed)资产负债表的膨胀。大家都对美联储最终加息之后会发生什么心存恐惧。结果美联储拖延了太久才开始加息，而就在它终于开始加息之际，就业增长趋缓和库存积压暗示美国经济周期接近尾声。美联储在去年12月上调利率后，世界各地的高风险资产反应强烈。

　　企业盈利

　　在过去几个星期的噪音中，有关美国企业盈利能力的消息被淹没了。如果业绩还算不错的话，这些消息不至于被淹没。但实情是业绩糟糕得很。根据汤森路透(Thomson Reuters)最新估算，标准普尔500(S&P500)成份股去年第四季度盈利下降4.1%。在企业本身纷纷发布悲观预测后，预计当前季度也会很糟糕，同时全年预测正被大幅调低。

　　负利率

　　继欧洲央行(ECB)和瑞典央行(Riksbank)之后，日本也开始实行负利率，这些举措原本意在展示抗通缩的决心。相反，市场得到的信息是，这些央行准备牺牲银行业的利润，即便银行业在金融危机之后一直没有得到妥善的资本结构调整，特别是在欧洲。结果是银行股遭到抛售，进而让很多人相信：这些央行已经耗尽弹药——如果连负利率都没有用，他们还能做些什么？

　　美国经济

　　新年伊始，这些坏消息在很大程度上已被计入价格——但主流看法是美国经济距离衰退还远得很，而这将限制任何“下行”空间。自那以来数据一直疲软，对这一判断构成挑战。

　　债券市场

　　最特别的是，债券市场发出了典型的经济衰退信号：收益率曲线扁平化——与以往相比，长期债券与短期债券的收益率之差小得多；历史上，这可能是经济衰退即将到来的最可靠指标。这加剧了人们的不安。

　　非理性繁荣

　　看涨美国的人的一个关键论点是，始于2009年的此轮漫长牛市一直遭人“憎恨”——从来就没什么人信任过它。这暗示着，市场在真正见顶之前还有进一步上行空间。但是，可靠的长期估值指标似乎表明，美国市场严重高估，目前处于非理性繁荣的热潮。市场转向后，很明显的是，没什么人认为还有什么资产便宜得诱人，因此谁也不愿进场买入。(不过，这种说法不适用于欧洲或新兴市场，过去几个月这些市场确实便宜)。

　　多德-弗兰克

　　这是人们常常提及的一个因素。金融危机爆发后重新出炉的监管，成功地劝阻了大型银行用储户的钱打赌，为债券和信贷做市。这降低了银行的风险，但剥夺了那些市场的流动性，这意味着一旦出现抛售，就可能难以找到买家，进而出现波动和可怕的下跌。

　　人人有份！

　　选民们吓坏了可怜的投资者。美国可能选出伯尼?桑德斯(Bernie Sanders)、金本位制信奉者特德?克鲁兹(TedCruz)、或是唐纳德?特朗普(DonaldTrump)出任美国总统，英国可能投票决定退出欧盟，欧盟内部还存在种种民粹主义运动，这一切都显示出普通人不满现状的感觉越来越强烈。这种感觉非常情有可原，但它让资本市场不安。

　　奇怪的是，这一次没有人试图指责卖空者。卖空者肯定活跃于某些市场，想必他们颇为得意。但不同于2008年或大萧条的是，没有人试图责怪他们搞垮任何人。

　　另外请注意，我在以上清单中只字未提“叙利亚”，也没有提到6个月前还吓坏所有人的“希腊”。希腊股市是全球年度表现最糟糕的股市，对欧元区来说，希腊问题并未消失。但这些国家的悲惨局势与过去6个月回荡于世界市场的警报无关。

　　而最耐人寻味的是，还有一名嫌疑人基本上未被提及。借用另一本经典英式侦探小说的话，这就像是福尔摩斯(Sherlock Holmes)小说中没有吠叫的狗。迄今还没有人指责政府，或者更准确地说指责他们未能用纳税人的钱去解决问题。

　　无论是在美国、英国、德国或是日本，正是因为政府丝毫没有尝试推出积极财政政策，才迫使央行出面填补空白。既然货币政策似乎失去了效力，也许政界人士应该凝聚共识，拿出一些措施，比如对欧洲的银行进行资本重组，或者重建美国基础设施。

　　人们在市场上蒙受损失之后，往往会在选举中把现任政府赶下台。有鉴于此，政界人士需要赶快想想这个问题。不然的话，“匕首”将刺向他们。