中概股私有化又添新案例。2月17日，聚美优品宣布收到来自聚美优品CEO陈欧、产品副总裁戴雨森，以及股东红杉资本等递交的每份ADS7美元的价格私有化申请。买方财团包括陈欧、戴雨森、红杉资本，买方财团占投票权90%以上，保证后续推进顺利。

　　消息传出后，一时间掀起了轩然大波，更是引来投资者的一片抗议之声。尽管每股7美元的价格较聚美过去10个交易日的平均收盘价高出26.6%。但2014年5月16日，聚美优品是以每股22美元的发行价IPO，其私有化价格仅为发行价的1/3，上市不到两年，聚美优品为投资人创造的回报为-69%，大量投资者将永无回本可能。

　　对于私有化的理由，陈欧发表内部邮件表示，在目前的美股市场，聚美优品被严重低估，公司股价没有反映出合理的公司价值，甚至低于一些规模和盈利能力远远落后于聚美优品的公司。

　　被疑刻意压低私有化成本

　　截至2月19日收盘，聚美股价为6.38美元，与当初IPO时的发行价22美元相比，聚美股价已经下跌超过2/3。

　　以聚美当前在美股市场的表现来看，其选择私有化确实合情合理。截至2月19日收盘，聚美股价为6.38美元，总市值9.06亿美元，与当初IPO时的发行价22美元相比，聚美股价已经下跌超过2/3。在IPO后，聚美曾连续多个季度实现盈利，最高股价曾突破39美元，如今竟跌至6美元，如此巨大的落差着实让人咋舌。

　　“现在聚美的股价低得让人看不懂，过去的营运能力很好，忽然就不赚钱了，增速也慢了，股价突然变得这么低，很奇怪。”知名电子商务观察者、万擎咨询CEO鲁振旺告诉中国商报记者。

　　2014年5月16日上市当天，聚美优品以高于发行价24%的27.25美元开盘，挂牌首日上涨9.91%，报收于24.18美元;此后，聚美优品股价走势良好，一直维持高位，并在2014年8月18日达到39.45美元的最高值。

　　随后，因假货风波，聚美股价在震荡中一路下行，狂跌近4个月。2015年1月15日跌至12.15美元，短短4个月市值缩水至17.6亿美元，蒸发了2/3。之后，聚美的股价曾逐渐回升至5月的27美元以上，不过此后便一路走低，徘徊在10美元至12美元左右，2015年年底，股价更是出现暴跌，一度跌至5美元上下，直至今年2月，聚美宣布私有化。

　　受宏观经济形势影响，中国互联网企业股价在美股普遍被低估，聚美也不例外，实际上中概股回归国内资本市场已经成为一种趋势。2015年中概股公司收到的私有化要约总额超过了过去12年的总和，麦考林、当当网已经先后宣布私有化。目前，奇虎360、航美传媒、淘米等达成私有化最终协议，中国手游、盛大游戏等已退市，巨人网络、分众传媒等已借壳在A股上市，目前聚美尚未透露退市之后重新在A股上市的计划。

　　股价被低估几乎是业内共识，选择私有化本无可厚非，但聚美宣布私有化之后却引来小股东的强烈不满，原因是怀疑聚美大股东蓄意打压股价以降低私有化成本。

　　2015年11月，聚美发布三季度财报，在营收实现大幅增长的同时，该公司录得上市以来的首次亏损，而其对亏损原因的解释却模糊不清。在接下来的2015年12月底，聚美股价便开启了“暴跌”模式。

　　值得注意的是，在暴跌开始前的12月16日，聚美股价位于 9 美元附近时，曾宣布推出股票回购计划。根据这项计划，聚美优品可在未来 12 个月的时间里，回购价值最高为 1 亿美元的公司股票，但这项计划并没有实施。聚美管理层并未采取措施扭转股票颓势，而是任由其暴跌，股票回购计划也暗自搁浅，直至宣布以7美元的超低价发出私有化邀约。

　　聚美宣布私有化的时间点以及上述种种迹象确实不得不让人生疑，虽然不能确认聚美大股东有操纵股价的行为，但聚美以发行价的三折私有化，这带给小股东的损失将是无法挽回的，中概股企业的声誉也将因此受损，日后中概股赴美上市也将难再获得较高估值。而对于聚美及陈欧来说，以如此低廉的价格私有化，却是一桩划算的买卖，也确实能够为聚美的转型或者“二次创业”赢得机会。

　　不过，在美国资本市场不受欢迎的聚美优品，回国之后就能高枕无忧了吗？

　　“二次创业”能否成功

　　聚美将进军“颜值经济”，进军影视文化，打造“时尚娱乐+电商”的新模式，未来电商只是聚美的一小块。

　　鲁振旺告诉中国商报记者，聚美若回归A股，目前来看获得比美股更高的估值是没有任何问题的，肯定会比现在的估值高很多，但作为一家美妆电商，聚美还是面临着天猫、京东、唯品会等其他巨头的竞争，以后是不是会获得更好的发展，现在还不好判断。

　　“我认为聚美的核心竞争力到现在还没有完全建立起来。现在整个化妆品行业竞争比较激烈，销售的商品以标品为主，主要是国外著名品牌的化妆品，产品价格比较透明。长期来看，聚美是不是可以保持更强的竞争力，现在还不好说。”鲁振旺说。

　　实际上，国内电商市场向来“腥风血雨”，而现在整个行业又普遍面临着网民渗透率遇到瓶颈，流量“红利期”已过去的问题，电商整体流量枯竭，连阿里和京东都不得不“下沉”到农村市场去寻找新的流量，聚美的路想必更不会顺畅。

　　此外，除了要面对阿里、京东等综合型电商巨头的挤压外，在其他细分领域，一些后起之秀也很可能对聚美造成威胁。例如，在跨境电商领域，有洋码头、蜜芽、贝贝网、网易考拉海购等的迅速崛起;而在聚美起家的美妆领域，天天网、米奇网等的力量也不容小觑。

　　有业内人士指出，在电商领域有个著名的公式:年销售额=客单价×年交易频次×下单用户量。要想提高年销售额，就得从这三方面分别努力。

　　第一，提高客单价的方法有两种，扩品类和增加每单商品。聚美优品发力母婴和跨境，属于这一范畴;第二，提高年交易频次的方法主要是增加黏性、提高复购，常见操作方法是促销、价格战。在上市之初，聚美优品在美妆电商领域的市场份额达到22%，用户重复购买率高、用户黏性强、利润率高即被认为是支撑其业绩的主因;第三，提高下单用户量，主要就是流量问题，靠的是营销，盘活存量用户、拓展增量用户。

　　然而，目前启幕看到的情况是，聚美似乎把主要精力都放在了营销上，而在供应链、物流、技术或金融方面均无突出建树，陈欧似乎也并没有在这些领域发力的打算，而是抛出了独树一帜的“颜值经济”概念。

　　2016年1月，在公司年会上，陈欧宣布聚美将进军“颜值经济”，进军影视文化，打造“时尚娱乐+电商”的新模式，并表示未来电商只是聚美的一小块。陈欧的野心不小，或许退市之后聚美可以彻底放开手脚去“二次创业”，不过，所谓的“颜值经济”战略究竟有多大的可行性仍值得商榷。

　　在鲁振旺看来，以聚美现在的体量来说，进军时尚和影视行业并不容易。“比如拍电影，大制作的话可能需要上亿元投资，这一行投入大，水又深，而聚美毕竟不是专业的公司，以聚美现在的营收状况来说，它做时尚或影视不会做得很深，如果做得不深实际上就是靠两条腿走路。”鲁振旺说，时尚娱乐和电商不是没有关联，但是它们之间的关联很弱，归根结底还是两件事情，而聚美现在还很难通过娱乐建立两条腿走路的方向，陈欧提出的“时尚娱乐+电商”模式压力不小。