在停牌四个月后，新研股份(300159.SZ)跨入“民参军”领域的资产收购方案浮出水面。

　　3月18日，新研股份披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案称，拟以发行股份及支付现金的方式收购明日宇航 100%股权，交易作价约 36.40亿元，并拟募集配套资金。重组完成后，公司将进入航空航天飞行器零部件制造业。

　　二级市场上，新研股份早盘复牌之后即宣告一字涨停，终盘报收18.16元。对此，国元证券研究员苏立峰表示，此次收购明日宇航将使公司切入航天航空军工领域，建立“农机+军工”双主业，实现公司在整机制造领域优势与明日宇航在零部件制造领域优势的协同，未来将挖掘军工行业更多业务机遇。

　　“此次重组控股股东和员工持股计划以12.73元/股认购9亿元股份，并锁定三年，体现了对公司未来军工领域拓展的信心和决心。”苏立峰称。

　　根据方案，韩华、杨立军等明日宇航 8名股东作为业绩承诺人承诺，明日宇航2015年度、2016 年度、2017年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的实际净利润分别不低于1.7亿元、2.4亿元和4.0亿元。

　　PE赚近十倍

　　据新研股份当天披露的重组预案显示，公司截至2013年12 月31日的合并财务报表资产总额为117278.38万元，归属于母公司所有者权益为103054.65万元。

　　截至评估基准日2014年12 月31日，标的资产预估值为363967万元，评估增值 293766.71万元，增值率高达418.47%。

　　对此，公司解释称，本次交易预估值增值较大的原因主要为前次增资主要参考明日宇航 2013 年业绩，与之前交易的时点相比，由于行业政策的积极变化及明日宇航自身竞争优势的发挥，明日宇航客户量及订单增长较快，由此带动明日宇航的资产规模、业务规模、盈利水平均发生了较大变化。

　　苏立峰认为，明日宇航长期从事航空航天飞行器结构件减重工程的应用和开发，具有极强的飞行器结构评估能力，技术工艺和专业人才壁垒高。重组后，一方面公司将利用明日宇航高端零部件制造技术，提升大型化割台所用零部件加工品质扩大竞争优势；另一方面，明日宇航利用上市公司资金方面的支持，参与波音、空客和 GE等飞机、发动机生产企业国际航空制造产业链提供了有力的保证。

　　值得一提的是，在明日宇航股东的原股东中，多家PE机构潜伏其中，分别包括中信证券(600030.SH)旗下的金石投资、高新投资、星昇投资、中国风投等，其股份对价分别为10714.10万元、31014.50万元、18360.68万元、8458.50万元，获得的上市公司股份数量分别为1016.50万股、2942.50万股、1742.00万股、802.50万股。

　　以金石投资为例，2010 年 8 月 19 日，金石投资以 2430 万元认购了明日宇航新增股份 270 万股。2011 年 12 月 31 日，金石投资与高新投资签订《股权转让协议》，约定以1280万元价格向高新投资转让所持有的明日宇航80万股股份。一前一后，金石投资的初始出资额已减少至1150万元。因此，较其此次获得的10714.10万元股份对价相比，四年多时间里，其股权账面增值率高达931.66%。

　　军民融合首次上升为国家战略

　　长江证券分析师刘军认为，在军民融合首次上升为国家战略的大背景下，公司战略性进军航空航天飞行器零部件制造领域符合国家政策，同时实现农机、军工双引擎发展。同样，明日航宇也可以依托上市公司平台实现加速发展。

　　“国防装备产业升级重要途径之一是军民融合，资产证券化盘活存量，借助资本市场平台促进新投资，引入市场运作解决效率问题。” 刘军称，“借助本次收购新研实现产业升级和战略扩张，利好长期发展前景，政策鼓励之下公司后续或继续收购军工资产。”

　　国泰君安分析师原丁则称，根据两会期间的预算草案报告，2015年我国国防预算9114.9亿元，增长10%。其认为，只有解决了原有军工资产的效率问题，构建国家主导、需求牵引、市场运作、军民深度融合的运行体系，才能由原来的“输血”转为“造血”的过程，促进我国产业升级。

　　“我们判断，未来民口企业进入国防工业的门槛将会进一步放开，并出台相关鼓励政策。同时，发挥市场的力量，运用不同融资工具和创新方式，促进军品定价体制改革、国防工业管理体系改革。” 原丁预计。

　　苏立峰表示，自军工科研生产执行准入制度以来，许多民口企事业单位获得了武器装备科研生产许可，全国有2000 余家民口单位获得了四证，占全部武器装备科研生产许可单位总数的2/3 以上。其料未来将有更多上市公司通过并购实现“民参军”，成为军工板块重要的投资方向。