港股市场过去一周显著下挫，恒生指数单周累积跌幅近1600点，跌穿了7月初的调整低位22836点，并于上周五进一步创出年内新低至22185点。恒指当前技术走势偏淡，进入超卖区域，投资者避险情绪较浓，故仍未见有企稳迹象，下一个支持位或在过去三年的横行整固区间下沿约21500点附近，操作策略上适宜先行观望。

　　大市接连向下，近日多数蓝筹股亦跌至一年来低位，反映到衍生工具市场方面，资金则偏向逢低布局。一方面，上周有超过400多只牛证被强制收回，暴跌行情下杀伤力陡升；另一方面，资金却呈现加速流入超卖标的资产相关好仓部署反弹机会，就恒指而言，上周四当日即有1.28亿港元资金净流入其相关认购证及牛证部署好仓。此外，上周大市成交额重返千亿港元以上水平，后半周认股证与牛熊证成交量亦有所放大，反映市场资金参与度未减。

　　截至上周四，恒指牛证共获得约9800万港元资金净流入，好仓部署于收回价在21900点至22700点之间，相当于约3300张期指合约，加仓约2080张；熊证也获得约170万港元资金净流入，新的看淡资金加仓于较贴价条款，收回价23900点至24200点之间，相当约630张期指合约，加仓约340张。

　　行业资金流数据方面，过去一周大量资金流入网络媒体板块部署，相关认购证获得约2160万港元资金净流入；另外，保险股板块股价显著调整，亦吸引资金部署技术反弹，相关认购证获得约6110万港元资金净流入。交易所板块则见多空争持激烈，认购证及认沽证分别获得约900万港元及920万港元资金净流入。

　　近日大市跌势转急，恒指波幅指数(VHSI)攀升近30点附近，权证市场的引伸波幅也普遍显著上升。一般来说，投资者在比较其他条款相近的窝轮，发现整体引伸波幅普遍有上调的现象时，即意味着市场预期正股未来的波动性会增加，亦即股价未来有可能出现较大幅度的上升(或下跌)。所以在这不稳定的投资环境下部署，投资者首先要做的是重新检讨对正股的看法，以认购证而言，若预期正股将有足够的反弹动力，可选择继续持有，以期从正股及引伸波幅两方面争取回报；而反之，则需考虑套现避险。

　　另外，如发现引伸波幅的上升仅出现在个别窝轮上的情况，而外围同类条款的窝轮引伸波幅却没有太大变化，此时投资者便要提高戒心。因为单个窝轮引伸波幅的上升可能是市场过度需求所致，发行人基于某些原因(例如街货已经高达90%)而未能将引伸波幅调控在合理范围之内。鉴于市场的供求关系会随时变化，供不应求可能只是短暂现象，建议投资者可趁机套现窝轮，以赚取来自引伸波幅的利润。若投资者维持看好，可选择换筹至其他引伸波幅较低的同类认购证。

　　法国兴业证券(香港) 周翰宏

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