证券化率突破100%——在A股的历史长河中，这仅是第二次出现；而上一次出现正是由大牛市的下半场，2007年所创造。而疯狂之后，A股便迎来了最痛苦的熊市。那么，证券化率过100%到底意味着什么？记者通过统计历史数据发现，除德国因经济结构影响证券化率常年不足50%外，日本、韩国、美国三大经济体证券化率超100%或平均水平后，都迎来了股市疯狂的后半段。有业内人士表示，在中国证券化率超100%后，A股市场牛市的下半场已经来临。

　　日韩股市曾遇危险转折

　　证券化率高，意味着股市在国民经济中的作用越大。国际成熟资本市场都曾越过甚至大幅超过100%。而记者根据世界银行数据统计发现，具体应用在不同实经济实体上，情况又有所不同。

　　对中国市场具有借鉴意义的日韩股市证券化率都曾超过100%，随之而来的却是股市的疯涨、高位震荡与大幅下跌。

　　有统计数据以来，日本股市该比值曾在1988年和1999年两次越过100%，而这两年正是日本股市历史上著名的疯涨期。

　　但此后日经225指数迎来了连续三年的巨幅下跌。进入90年代，日本股市价格旋即暴跌：1990年10月份，股指已跌破20000点；1991年上半年略有回升，但下半年跌势更猛；1992年4月1日，日经225指数跌破17000点，日本股市陷入恐慌；到1992年末，日经225指数被彻底腰斩至16924.95点。

　　值得注意的是，日本的证券化率也从1990年的94.08%暴跌到1992年的62.29%，此后日本股市迎来长熊。

　　此外，1989~2012年间，韩国KOSPI指数(KS11)开始走强，而韩国的证券化率在2009年和2010年两度越过100%。与此同时，两年内韩国KOSPI指数上涨88.92%。但韩国KOSPI指数从2011年上半年迎来了小幅震荡，下半年的8、9月单月下跌就分别达到11.86%和5.88%。此后，韩国KOSPI指数横盘震荡至今，没有明显上涨势头。

　　历史上，日韩等国的资本市场都曾在该国证券化率超出平均水平后出现过暴涨，随后再出现股市泡沫的快速破灭。欲了解日本、韩国以及更多国家资产证券化率走势与股市走势关系，敬请关注公众号每经投资宝(mjtzb2)。

　　美德股市各有结构因素

　　记者注意到，2007年中国的证券化率首超100%后，就有业内专家指出，证券化率并非完全与经济发展水平成正比，它受各国的具体经济结构、经济政策等诸多因素的影响。

　　例如，作为欧洲经济火车头的德国，1995年末的证券化率只有25.63%，1988~2012年，其证券化率也常年维持在40%~50%之间，但这并不意味着德国证券市场欠发达。

　　该业内人士分析指出，究其原因，德国素有以银行融资为主的传统，虽然其经济高度发达，但证券化率并不高。而马来西亚1995年底的证券化率已经达到284.38%，在全世界名列前茅，这却只是马来西亚政府出台政策大力扶持和鼓励证券市场发展的结果。

　　作为全球最大的资本市场，美国股市集结了全世界最优秀、估值最高的企业，因此其证券化率平均水平在115%到125%左右。具体而言，美国股市在1996年首次超过100%达到109.46%后，证券化率就只在2008年金融危机时破百至82.55%，其余时间全部超100%。

　　值得注意的是，纵观美国几次股市泡沫时期，其证券化率都大大高于平均水平。世界银行数据显示，美国证券化率1999年达到了历史峰值的178.85%，2000年依然高达152.58%，随之而来的便是互联网泡沫。