经历了1月、2月的震荡回调，股市迎来了久违的“阳春三月”。伴随着市场风险偏好抬头，主要指数在月K线上止跌反弹，市场人气得到修复。步入4月，市场环境趋于复杂，经济会否逐步企稳、流动性能否保持宽松、通胀会否抬头，这三大疑问待解，市场波动可能加大。考虑到大类资产轮动或转向A股，指数中枢将抬升，4月A股料缓步上行。

　　3月震荡收阳

　　步入2016年，A股市场依然震荡。1月份突如其来的千点下跌使指数重心快速下移，沪综指一度下探至2638.30点。2月份沪深股市先扬后抑，虽未能实现上涨，但跌幅收窄，当月回调49.62点。正当市场担忧“春节躁动”就此落空时，A股的“阳春三月”扑面而至，月初收出6连阳，宣告短期低点的确认；随后美联储议息决议靴子落地，市场的风险偏好快速回升，3月中旬沪综指以一波放量三连阳攻上3000点关口，短暂震荡回踩后，股指在月末重拾升势。3月以来，沪综指累计上涨11.75%，收报3003.92点，月K线止跌反弹，稳守半年线。深成指3月份累计上涨14.93%，收报10455.37点，重新反弹至半年线上方。中小板指数3月份累计上涨14.45%，收报6864.80点。创业板指数3月份累计上涨19.05%，收报2238.29点，重回2200点之上。

　　从行业板块来看，3月28个申万一级行业迎来普涨，申万计算机、电子、电气设备、非银金融和汽车指数涨幅居前，超过20%，分别上涨23.62%、22.84%、21.85%、21.43%、21.02%。与之相比，申万采掘、银行和钢铁指数3月涨幅较小，不足10%，分别为7.02%、8.25%和8.51%。由此来看，强周期行业表现相对平淡，而新兴产业成为反弹主力军。

　　从个股来看，剔除3月上市的16只新股，有2644只股票正常交易，其中2524只股票上涨，宝德股份和佳创视讯走出翻倍行情，月涨幅分别为103.68%和101.60%，另有57只股票月涨幅超5成，434只股票月涨幅超3成。3月沪深两市仅有118只股票逆市下跌，且多为高位复牌股，长城信息和长城电脑月跌幅最大，超过30%，分别为32.48%和34.54%。方直科技、冠昊生物、信质电机和同方国芯月跌幅超过20%。34只股票月跌幅超过10%，其余个股跌幅普遍有限。在个股普涨的大环境下，已经有部分股票走出独立行情，市场赚钱效应明显恢复。

　　机构人士表示，一方面，1-2月份A股行情过于低迷，恐慌情绪较重，机构仓位普遍较低，在利空因素逐步消化后，资金回流股市，资金“补库存”意愿强烈，成为行情助推器；另一方面，3月中旬美联储FOMC会议宣布利率决定并发表政策声明，维持联邦基准利率在0.25%-0.5%区间保持不变。3月末美联储主席耶伦释放出鸽派信号，新兴市场风险偏好抬头，外部环境较好。

　　 三疑问待解

　　经历了“阳春三月”，沪深股市4月行情让人期许。不过，值得注意的是，相较于3月份的数据真空期，4月份市场环境较为复杂，经济会否逐步企稳、流动性能否保持宽松、通胀会否抬头，这三大疑问待解。

　　首先，从1-2月的经济数据来看，很多指标开始出现改善迹象。1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长4.8%，结束了此前连续7个月下滑的态势；2月份投资增势开始回升；1-2月份地产新开工由负转正。进入4月份，3月制造业PMI、3月份工业增加值、一季度GDP增速等重要数据将相继发布。步入开工旺季，经济数据回暖的趋势可能会更加明显。如果经济能够逐步企稳，将为4月份的市场营造偏暖的宏观环境。

　　其次，短期资金面再起波澜。本周以来货币市场利率持续回升。逆回购集中到期叠加季末效应干扰，近期机构资金跨季及跨节需求明显升温，央行逆回购操作明显缩量，连续多日资金回笼，市场的紧张情绪加剧。步入4月份，大量财政存款上缴、5000多亿MLF资金到期、外汇占款下降，后续资金面能否延续宽松是关注重点。

　　最后，2月CPI升至2.3%，同比涨幅扩大1.1个百分点，主要受寒潮天气和春节因素的影响，其中食品价格上涨7.3%。CPI超预期上涨使得部分投资者对通胀上升预期增强。4月11日国家统计局将公布3月CPI数据，这将进一步验证当前物价上涨是“通缩缓解”，还是“通胀抬头”。

　　中枢或抬升

　　2015年底，大宗商品开始反弹，布伦特原油最大涨幅近50%，黄金最大涨幅达21.3%。国内方面，2015年初至今一线城市住宅价格上涨明显，商品期货也明显反弹，铁矿石最大涨幅达53.9%。A股在今年1-2月连续下挫，显著跑输其他大类资产，这让人颇为意外。

　　业内人士指出，2015年底美联储开始加息，市场预期未来其他经济体货币宽松幅度有限，资金从金融资产流出，流向价格洼地的实物资产。这造成大类资产此消彼长，即以房地产为代表的实物类资产价格快速上行，而以A股为代表的金融类资产遭到抛售。

　　不过，从目前来看，美联储在3月中旬的议息会上宣布不加息。月末美联储主席耶伦表示，鉴于经济前景面临的风险，美联储谨慎升息是适当做法。交易员们预计，美联储4月加息可能性骤降。人民币汇率已经有所反应，周三人民币对美元汇率中间价、即期汇价走强。当日人民币对美元汇率中间价为6.4841，较前一交易日的6.5060大幅上涨219基点，刷新3月21日以来阶段新高。周四人民币对美元汇率中间价为6.4612，继续保持走强态势。

　　同时，近期上海、深圳、南京等城市接连出台房地产市场调控新政，内容包括提高首付贷款的比例、提高非本市户籍居民购房门槛等。在此背景下，一二线楼市的“虚火”可能暂歇。业内人士认为，4月份大类资产新的轮动可能会出现，资金从实物类资产回流A股的概率增加，这将有助于A股中枢抬升。值得注意的是，由于经济数据、流动性、通胀等信号将在未来得到验证，相关数据公布可能会使市场产生波动，“红四月”单边市的概率同样不大，A股料缓步上行。