明天，对于A股市场来说将迎来一个重要的时刻，国务院对注册制改革的授权在这一天将正式实施。不过，就在上周五，证监会已经给大家吃下“定心丸”：注册制改革相关准备工作“需要有一个较长的时间过程。这也意味着，注册制不会马上推行。

　　其实就在上周四，市场已有“自3月1日起创业板将全面停止审核”等谣言，引发市场大跌。实际上，从去年中股市大幅波动以来，各类谣言满天飞，扰乱正常市场秩序，为此，监管层多次进行了澄清和查处。有道是：谣言止于智者。市场人气的凝聚，市场信心的重拾，需要每一位投资者共同呵护与明辨。

　　进入猴年以来，A股在经历数日上涨后，却在2月25日再次遭遇大跌。在多重利空压顶的情况下，近来数月饱受摧残的A股能否坚守？这些困扰着A股的利空疑云是否就是造成市场大跌的元凶呢？

　　《每日经济新闻》记者注意到，虽然经济下滑、杠杆风险等多重利空堆积，但是从A股牛短熊长的历史来看，上述每一项都难以成为目前市场如此脆弱的主因。

　　市场担忧因素致人心难齐

　　2016年1月，A股启动熔断机制，不过4个交易日的4度熔断，两次提前收市，让市场措手不及，相比于之前千股跌停，熔断暂停交易更是让投资者出逃无门。短短数日后，熔断制度便宣告暂停，不过市场显然并未结束恐慌，自去年国庆节以来的涨幅迅速被吞噬，A股在2016年1月便遭遇了开门黑，整月下跌22.65%，月度跌幅在A股历史上十分罕见。

　　正所谓冰冻三尺非一日之寒，市场暴跌绝非简单的因素造成。细看目前的A股市场，仍然有多重利空因素环绕。

　　首先当属经济增速下滑的压力。从国内经济看，目前正处于经济转型期，实体经济数据并不好看。2016年1月公布的2015年经济数据显示，GDP增长6.9%，创下了25年新低。

　　除了经济因素，监管层对于杠杆的规范同样让资金入场时有所忌惮。在2015年牛市之初，早有券商提出了“杠杆牛”。作为一轮杠杆上的牛市，大量的杠杆对于指数快速上涨起着重要作用。不过，当时市场开始变动，杠杆的风险开始显现，首先是高比例配资资金遭遇爆仓，随后不少融资盘同样遭遇平仓。随着监管层对于杠杆资金的进一步规范，该部分资金进一步缩减。此外，在一月份，此前一直被认为安全边际较高的股权质押出现了爆仓危机，更是让市场投资者对于杠杆工具的使用进一步谨慎。

　　此外，近日出现了中融人寿险资偿付能力不足，禁止增加股票投资的消息，让投资者开始对市场上那些豪掷千金的“野蛮人”有了新的认识：原来险资也有“难言之隐”。2月25日，保监会突发一则监管函，直指中融人寿保险股份有限公司属于偿付能力不足类公司，责令估算即日起不得增加股票投资。一时激起千层浪，早在两个月前，也就是2015年年末，中融人寿曾在A股市场与多家保险公司掀起一场举牌浪潮，名噪一时。不过，记者分析中融人寿举牌标的发现，其新举牌三只个股天孚通信、真视通和鹏辉能源累计账面浮亏已经接近2亿元。有投资者开始忧虑此轮轮番举牌的险资，作为体量庞大的资金，大多已经被套，而保监会主席项俊波强调保险行业应该防范五大类风险，并着重表明股票市场的系统性风险已成为行业面临的第一大类风险。

　　其实，目前市场的忧虑还有不少。注册制作为未来新股发行改革的重点一直备受关注。不过，对于目前以散户为主的A股市场来说，注册制的推进将进一步改变市场生态，面对大幅发行新股，小盘股高市盈率难以维持在高位，而目前不少中小创个股估值仍然畸高，随着注册制临近，中小票的估值将进一步回归合理。

　　当然，市场的担忧因素不止于此，对于汇率波动的忧虑、对股东减持、限售解禁等担忧同样让目前市场人心难齐。

　　利空“旧闻”难成大跌主因

　　自1月以来市场已经经历数次大跌，在最近的2月25日，投资者再次经历千股跌停。那么，上述的多种利空因素是造成市场大跌的主因吗？

　　首先，从实体经济角度来看，以典型的钢铁企业为例。近期市场表现上，被重点“关注”的钢铁行业成了投资热门，走势十分喜人，仅在2月26日就有西宁特钢、新钢股份等多只个股涨停。可是对比不少企业的实际业绩，不免让投资者倒吸一口凉气。据目前披露的数据显示，多家钢铁企业成了亏损大户，在已经披露业绩预告的上市钢企中，多家预计亏损超过10亿元，其中酒钢宏兴预计亏损最高为69.6亿元。

　　其实从钢企的目前的境况可以看出，虽然业绩惨淡，但是其二级市场表现却往往与政策息息相关。目前经济转型的关键阶段，供给侧改革成了关注重点，大量产能过剩的行业以及僵尸企业成为改革重点目标。例如，近期人民银行等八部委印发的《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》中提到，以改革推结构调整，通过对工业企业的结构改善从需求端倒逼钢铁企业转型升级，提高产品结构的附加值和技术含量的内容值得特别关注。

　　从A股历史来看，市场从来都是牛短熊长，这与中国经济自改革开放以来的保持的高增速难以符合。此外，数据显示，2015年GDP为1978年185倍，而股市则在1993年就到过1500点，2001年就到过2245点，但是现在仅2700点，难与经济增速匹配。

　　此外，从杠杆因素来看，监管层对于场外配资的清理早已结束，对于两融同样进行了规范。虽然1月份爆出了股权质押风险，不过实际出现的例子可谓寥寥。在目前成交冷淡的市场，杠杆的风险相对于去年明显降低。值得注意的是，从融资余额来看，近期总体仍是下跌趋势。根据沪深交易所最新数据，两市融资余额已经低至8734.19亿元。

　　从险资处境来看，虽然目前举牌热情消退，大量投资被套其中，但是对于险资举牌的风险，保监会主席项俊波在接受财新采访的时候表示，保险资金的整体风险总体可控，而对于部分中小保险公司，我们不断进行压力测试，基本没有问题。

　　最后，对于注册制推出市场早已有所预期，各方对于注册制推出对市场的影响同样进行了全面解读。近日，证监会也表示注册制实施还有较长时间。

　　有分析人士指出，虽然目前市场利空堆积，但是例如经济增速放缓、杠杆受限等大多仍是市场早已熟知的旧闻，并未出现新的重大利空，从多方的分析来看，上述投资者早已熟知的因素其实很难成为市场大跌真正主因。