新一轮降杠杆已经启动。不过，过程很可能比去年急跌时缓慢。

　　昨日沪指收于2949.60，下跌2.42%。开年不到两周，沪指跌幅超过16.7%，创业板甚至跌幅超过25%。昨日下午2点半，场内融资标的开始大规模跌停，“新一轮降杠杆启动，不过仍没到最危急时。”券商分析师对记者称。

　　国都期货分析师廖鹏程对记者称，现在特别需要关注两个潜在风险的影响，一个是两融预警线，另一个是股权融资。多个券商人士对记者表示，由于折算率低，融资盘目前只有零星爆仓，大部分融资盘还没到强平阶段。

　　融资盘爆仓情况不严重

　　沪深两市两融余额连续第八个交易日下跌，共减少193.84亿元，合计约1.045万亿元，创下逾两个月来的新低。根据沪深交易所数据显示，12日，沪市两融余额录得6121.74亿元，减少118.08亿元，深市两融月报4319.13亿元，减少了75.76亿元。

　　去年6月以来，股市大跌，去杠杆不断蔓延，从场外配资至场内伞形信托等等。现在已经开始波及到杠杆比例相对较低的场内两融业务。昨日，融资融券板块下跌3.8%。同花顺统计显示，净流出333.49亿元。其中756只个股被主力资金抛售，被资金吸筹的只有76只个股。

　　分析师称，预计在14日早间公布的两融数据将再度下跌，破万亿已经可以预期。廖鹏程对记者称，现在特别需要关注两个潜在风险的影响，一个是两融预警线，另一个是股权融资。这是可能会引导市场继续走低的潜在事件。

　　“融资客平仓也差不多了，今日如果再度深跌的话，平仓面估计有点广。昨天下午2点半左右的下跌，有估计都是融资盘平仓的感觉。”广州一位大型券商投顾对记者表示，“虽然没有只跌不涨的市场，不过，在下跌通道中，没法玩，只能慢慢等了。”

　　“市场短线的跌幅巨大，投资者信心丧失，短期内撤出的资金回流的可能性非常小。”上海证券分析师王芬称，没有基本面的配合，仅仅靠资金和讲故事的方式推动市场已经没有说服力，不建议抄底，保持观望才是上策。”

　　广州证券投顾也表示，已经提醒客户低于预警线的加保证金了。上海某中小型券商营业部负责人对记者表示，“目前两融和股权质押方面都没有爆仓的客户，但是靠近警戒线的前两天就出现了。”对于此类客户，坚决要求他们减仓，除非对于外面还有很大资金的客户，才建议转钱进来。

　　该人士称，最近营业部非常关注两融客户的仓位，“每天都在盯着，但凡有靠近140%警戒线的，我们立刻就会和客户联系警示风险。”该人士对记者表示，最近虽然跌得这么厉害，但是爆仓情况不严重的原因主要还是折算率低，例如100万，大概只能借到五六十万，因此相对安全系数较高。

　　股权质押接近爆仓

　　更令人担心的是，股权融资质押的股份。同洲电子成为今年股权质押接近“爆仓”的首个案例。

　　11日晚间，同洲电子发布公告，称控股股东、实际控制人袁明质押给国元证券的股票接近警戒线。而质押股份的融资警戒线为8.5-9.5元，平仓线为8.5-9.5元，袁明用于质押股份已接近警戒线和平仓线。同洲电子被迫从13日开始停牌，在此期间控股股东将积极筹措资金、追加保证金或追加抵押物。

　　事实上，本周不少公司进行了解押。“市场上陆续出现上市公司股权解除质押公告。而解押规模高于新增质押，这表明风险开始显现。”深圳一位券商分析师对记者表示，不过，股权质押风险难以对金融体系形成明显冲击。即使假设当前质押方并未对质押及时平仓或敦促质押人补仓。其实并不会引发类似于去年股灾时的暴跌。

　　新年后的几轮大跌下来，在去年以来发生的股权质押中，有382只个股的股权质押已经跌破了理论警戒线，涉及质押市值5499.04亿元；同时，还有211只个股的股权质押已跌破理论平仓线，涉及质押市值2880.78亿元。

　　暂时不建议抄底

　　“我们今天不谈抄底。”北京一家大型基金公司做新基金推介时表示。“市场短线的跌幅巨大，投资者信心丧失，短期内撤出的资金回流的可能性非常小。”上海证券分析师王芬称，没有基本面的配合，仅仅靠资金和讲故事的方式推动市场已经没有说服力，不建议抄底，保持观望才是上策。”

　　“在经历前期的大跌后，人民币汇率有所企稳，投资者可能会开始思考前期交易的合理性，因此大盘可能会出现反弹。短期我们的看法是不过度悲观，但不建议参与反弹，当前虽然可能处于筑底，但风险仍然存在。”廖鹏程称。

　　知名空头也表示，多年来股票价格不断上涨，但是相应企业的应收增长并没有显著提升，在这种情形下，企业基本面其实在不断恶化。熔断不合理？停了，汇率贬值太快？救了！“管理层呵护市场之心可见，不过市场却不再给面子自顾自地下跌。”富国基金投研人士称，目前市场进入底部区域了。

　　在散户不断抛售的时候，国际投资者却在集中瞄准中国市场。汤森路透理柏统计数字显示，在过去的一年，专注中国的基金发行数量超过830只，远高于2014年的406只。中国股市两次大股灾致使全球资本市场都出现了巨幅震荡，但专注中国的共同基金发行数量依然达到了创纪录的水平。理柏的数据显示，仅去年8月一个月的时间，投资中国股市的国际基金就亏损高达22%，尽管大多数基金在全年基础上实现了正回报，以至于一些侧重于中国市场的名不见经传的选股人以优异的表现脱颖而出。

　　记者在跟几位活跃于港股市场的基金经理交流时，他们对于A股在今年6月纳入国际指数公司MSCI的预期非常强烈。年初虽然资金在避险流出A股市场，但是等到估值回归到合理水平时，资金会回流进来，毕竟趁低吸筹。其实他们建议投资者珍惜手中的筹码。