9月的最后一周，上证指数围绕3000点进行窄幅震荡，10月是第四季度的开端，对于10月上证指数的走势，私募和券商们是如何看待的呢？是否会出现反弹？记者进行了一番采访。

　　北京星石投资管理有限公司总经理、首席策略师杨玲：

　　短期市场震荡筑底 改革和创新仍是核心逻辑

　　近期大盘在3000点左右震荡，在结束9月之后，10月马上来临，不知星石投资对于后市是如何看待的呢？北京星石投资管理有限公司总经理、首席策略师杨玲从中长期为投资者做了一个分析。“目前来看引发市场暴跌的利空因素已经基本消化。去杠杆进程即将告一段落，场内配资两融余额从高点2.4万亿左右已经回落到年初水平9000亿左右，场外配资也基本上已经清除完毕；人民币汇率也基本趋向稳定，美联储9月17日表示暂不加息，美元指数偏弱有助于缓冲人民币贬值的压力，人民币汇率已现趋稳迹象，打消市场对于汇率和其他风险资产负反馈的疑虑，外管局综合司司长9月17日也表示，当前人民币贬值压力已经释放完毕。因此，引发市场暴跌的利空因素已经基本消化，市场再向下空间有限。”杨玲表示。

　　在货币政策宽松不改和财政政策持续加码的稳增长政策组合作用下，短期经济有望止跌企稳，大概率会在今年年底或明年年初显现温和复苏的迹象；而以经济结构转型升级为主导的改革和创新仍然是本轮长牛的核心逻辑，因此在短期经济的有望温和复苏和长期经济结构转型改革顺利进行的预期下，未来市场仍有很大的向上空间。因此杨玲判断：“随着市场恐慌情绪的逐步消化，短期市场震荡筑底，待底部夯实以后，中长期来看会迎来震荡向上的走势。”

　　从资金面来看，杨玲认为：“在未来货币政策宽松不改，无风险利率持续下行的情况下，与其它大类资产相比，A股目前估值依然具有明显配置价值，随着市场恐慌情绪的逐步消化，投资者的风险偏好逐渐提升，大类资产仍然会源源不断的向股市转移，因此未来市场的流动性仍然是宽裕的。”

　　深圳铭远投资顾问有限公司总经理陆炜：

　　反弹幅度有限 2850点可能会跌穿

　　“10月市场可能会出现反弹，但是各方面都不具备大幅反弹的条件。成交量在萎缩，虽然有个股反弹，但是主要是小股票。”深圳铭远投资顾问有限公司总经理陆炜表示，“大盘不会一直横着，向上的概率较大一些，只是反弹幅度有限。”

　　9月30日是清理配资的最后期限，市场面临抛压。另外，大盘要上涨，需要的是场外资金的入场。“据我所知，短期内资金不会进场。”陆炜道。所以，从资金面来看，也不支持大盘的大幅反弹。

　　10月的政策也没有太多的期待。短期经济数据在预期之内，去杠杆没有去完，小股票还是太贵。“对于高层对股市的表态，拿股票的认为是利好，空仓的认为是利空，在我看来，高层表态是客观的，改革不会因为股市而受到影响。”陆炜说。

　　管理层表示，股市涨跌有其自身的运行规律，一般情况下政府不干预。政府要保护投资者特别是中小投资者的合法权益，防止发生大面积恐慌。市场已经进入自我修复和自我调节阶段。发展资本市场是中国的改革方向，不会因为这次股市波动而改变。“明年注册制肯定会推行，在这之前，会对股市造成很大的压力，但推出之后，管理层会控制上市的数量，而且会有养老金来做对冲等措施，对大盘的影响不会太大。”陆炜分析道。

　　在陆炜看来，目前股市最差的时刻还没有到来。“2850点的低点可能会跌穿，不破不立，从A股历史可以看出，一直以来底部不是横盘横出来的，而且砸出来的。”陆炜说，“而且现在就盘面来看，大股票虽然很便宜，但是强周期股票受经济不乐观的影响，一直无人问津；而小股票，注册制不会停，在养老金入市之前管理层也不会让市场有太大的上涨。”

　　开源证券策略分析师夏正洲：

　　管理层力挺A股 10月有望触及3400点

　　近期大盘弱势震荡，投资者都很关注10月的走势，希望能在10月结束震荡格局，迎来反弹。开源证券策略分析师夏正洲表示：“10月大盘向上的概率较大，最高可能上摸到3400点左右，主要是看成交量能否配合。”

　　从资金面来看，监管层对场外配资的清理将在9月30日告一段落，资金面的压力放缓，可能会增加市场活跃度，成交的回暖，将促使场内存量资金重新抄底。但要注意的是，国家金融反腐仍将继续，这对金融机构将造成一定压力，或将对大盘产生影响。

　　进入2015年以来，金融领域的反腐动作不断。中纪委在今年春节之前提出，今年要完成对中管国有重要骨干企业和金融企业巡视全覆盖，要专注于重点，盯住重点人、重点事、重点问题。有报道称，中纪委组建了一个重点针对金融的反腐部门。

　　从政策面来看，上周管理层罕见对股市发表意见，从国家层面来看，也不希望股市这种非正常状态持续下去，后期可能会对股市进行改革。改革将促使资本市场进一步向好，股市有望迎来反弹。

　　在夏正洲看来，反弹的力度取决于市场的赚钱效应。随着赚钱效应的吸引，资金量将进一步放大，对股市形成推动。“如果10月市场成交量能够放大到7、8千亿的话，那么上证指数可能上探到3400点左右。如果只能达到5、6千亿的话，则看不到3400点。”夏正洲分析说，“在大盘反复调整时，政策面和制度改革的支撑，将促使大盘反弹，但反弹力度有多大，还是取决于赚钱效应的多少。”

　　首创证券研发部总经理王剑辉：

　　指数达到相对底部 最高反弹到3300点

　　9月的最后几个交易日，上证指数窄幅震荡，在首创证券研发部总经理王剑辉看来，10月扣除掉国庆长假后，在上旬可能会继续延续9月份的窄幅震荡，下旬在震荡接近尾声后，将有可能出现反弹，但是这个反弹的力度不会太大。“大盘可能在3000点-3300点之间震荡。”王剑辉说，“更大的反弹表现可能在11月或12月的下旬出现。”

　　从整体来看，王剑辉认为10月没有太多利好预期。首先从经济层面来看，再次降息的作用有限，甚至更不明显。在这种情况下，出台政策的可能性不高。而且从经济数据来看，9月、10月是传统的消费旺季，经济数据会出现季节性改善，政策上并不期待。

　　在王剑辉看来，能对10月行情产生影响的有两个重要因素，一个是经济基本面的改善，另一个是技术性措施即IPO会不会推出。“IPO并不是本轮下跌的因素，在目前这个情况下推出IPO，这个技术性措施会对市场形成一个正向推动，前提是IPO的条件没有发生变化。”王剑辉道。

　　在当前两市4000多亿的成交量下，资本市场没有什么泡沫。王剑辉道：“在当前水平上，相对是安全的，上证指数已到达了一个相对底部，向下的空间有限，而上行会随着技术性措施的推出和经济基本面的改善而决定。在实质性利好的措施下，市场会逐步向上。”

　　国都证券策略分析师肖世俊：

　　“五中全会”议题升温 反弹行情蓄势待发

　　“降杠杆贬汇率杀估值等风险释放已进入尾声，且随着当前两大首要任务稳增长防风险政策的发力，尤其是金融风险，市场恐慌情绪与风险偏好已触底，10月有望迎来大跌后的反弹窗口。”国都证券策略分析师肖世俊表示。

　　肖世俊进一步分析道，从盘面来看。缩量震荡筑底，市场进入相对平稳蓄势期，但机构性机会已轮番上演。结构性机会主要体现为高股息率的蓝筹股的率先企稳反弹，近四周指数由此前的暴跌步入反复震荡、缩量筑底阶段，市场已处于自我修复与自我调节期的相对平稳期，市场机会主要体现板块快速轮动的阶段性、结构性机会，蓝筹搭台后主题轮番唱戏，有望逐步激活市场人气、修复市场信心。

　　另外，抑制反弹的负面因素已逐步消化。场外配资账户清理、股票质押回购两大袭扰市场信心因素，也正转为平稳有序或局部零星事件；而对于短期抑制市场反弹的改革开放进程、经济基本面、资金流动性三大因素，管理层也通过充分沟通、及时对冲，做好了预期管理，市场预先消化后，后续冲击已不大。

　　而从消息面来看，积极信号正不断释放。近期猪肉、农产品价格连续回落，工业品价格也显著下跌，通胀压力再现，同时叠加中期汇率贬值压力，宽松加码预期仍可期。另外，货币与财政政策双发力，地方债置换额度扩容、有力度的财政政策、加快推广PPP模式等，随着系列问增长政策的落地减小，四季度经济或有望企稳，也将为股市底部反弹提供有力支撑。

　　加上近期习奥会就网络安全、金融、贸易、气候变化等合作达成49项成果清单，有助于降低中国改革开放推进风险。

　　肖世俊认为，以上积极信号的释放，已逐步改善市场预期，叠加10月“五中全会”议题升温，各主要行业的“十三五”规划，也正在个地方与部委酝酿成形，有望合并酝酿成震荡筑底后的反弹动力。10月有望迎来大跌后的反弹窗口。

　　国泰君安策略分析师乔永远：

　　继续在2800-3200点震荡 反弹需三大驱动力

　　市场的区间震荡仍将维持，局部改革预期出现改善，市场要改变相对谨慎和等待的状态，进入进攻状态，需要关注三大驱动力的出现。

　　A股市场自8月25日双降(央行同时降准，降息)以来，出现了自2014年以来从未有过的窄区间震荡。由于这种窄幅震荡过于罕见，市场一直在试图寻找突破性机会。我们认为主席访美正在带动一些局部改革破冰，改善市场的预期。这些预期的变化将会反应在主题性投资机会上，比一带一路、信息安全以及环保等领域中。

　　从市场运行的规律看，一些积极的因素在积累，但还没有进入爆发阶段，因此10月维持大盘在2800到3200点区间震荡的观点。

　　A股市场自年中以来经历了大幅调整，从估值角度看市场正在出现一些投资机会。从长周期投资者角度看，部分股票投资回报率正在明显超越资金成本。但这个过程中，一个重要的前提不能忽略，即投资者结构决定了短期市场趋势的力量仍然是决定性的。大盘进入进攻的状态，需要关注三大驱动力。

　　第一，是业绩端的企稳和改善的迹象。投资者对业绩往往是非常敏感。当下经济增长压力仍然存在，业绩端企稳的迹象并不明显。业绩的领先指标很多，比如PMI指标。最新的财新PMI初值创下09年3月以来的新低。

　　第二，是流动性水平得到大幅改善。一个值得关注的观点是近期债券市场收益率下降，流动性水平改善。预期年内理财收益率和长期债券收益率在年内分别下降150基点和接近100基点的幅度。如果能够实现，基本达到大幅改善的需要。

　　第三便是市场整体的风险偏好。总体来看，阶段性强化主题投资推荐，继续维持推荐高股息率、确定性强、有业绩的板块。推荐一带一路、自贸区、信息经济以及新能源汽车主题。

　　过去十年中A股在10月有6次上涨，4次下跌，上涨概率为60%，其中，近10年来涨幅最大的是2010年10月，当月沪指涨幅12.17%，跌幅最大的是2008年10月，当时正处于熊市下跌过程中，当月沪指下跌24.63%，并创出1664点新低。

　　本报记者 康曦