又是一个周四。

　　继上周四出现“5·28”大跌之后，本周四A股市场再度出现过山车走势，尽管最后的结果比上周四好了不少，上证指数甚至以红盘报收，巨幅震荡对于投资者而言，有人欢喜有人愁。那么，究竟该如何理解近来频繁出现的市场震荡，A股的牛市能否继续，后续走势又会如何演绎呢？

　　缘何巨震频现

　　首先来回顾一下A股全天的走势。周四开盘伊始，两市股指就出现快速跳水，尽管在金融股强势上涨的带动下股指探底回升翻红，但临近早市收盘股指出现冲高回落，午后的直线跳水使得上证指数一度跌幅超过5%，连续跌破4800点、4700点两道整数关口，逼近4600点。题材股和次新股更是成为了下跌的重灾区，不少股票出现跌停，创业板指数的最大跌幅更是一度达到7.19%。

　　在午后抛盘压力快速释放之后，两市指数开始出现探底回升，银行、煤炭、地产、电力、有色金属等蓝筹板块联手拉升护盘，两市成交再超两万亿元，逾200股涨停，28只个股跌停。上证指数最后报收4947.10点，上涨37.12点，涨幅0.76%；深成指报收17501.05点，下跌37.45点，跌幅0.21%；创业板指数报收3943.47点，下跌38.78点，跌幅0.97%。两市合计成交20325亿元。

　　从全天的走势可以看到，以创业板为代表的小盘股开始出现明显的回调，而以银行为代表的蓝筹股开始重回风口。尤其是银行混改的代表交通银行(601328.SH)早盘的快速涨停，更是加速了市场资金从题材股向蓝筹股转换的进度，这也在很大程度上加速了市场的盘中震荡。

　　一位私募基金人士称，近来市场资金从题材股逐渐转战蓝筹股其实早有迹象，“5·28”的大跌其实就是市场风格开始出现转换的明显征兆。题材股估值过高存在较大的泡沫成为市场共识，这种情况能维持多久谁也说不好，一些稳健的机构就此进行调仓换股是理性行为。随着这类机构行为的增多，市场出现大幅震荡的频率自然也会增大。

　　从市场整体的走势来看，有些投资者现在就开始担心牛市已经结束显然还为时尚早。

　　国元证券策略分析师王明利认为，判断牛市的持续性以及领涨主线，依然要从新常态出发。经济增速从高速转到中高速；经济结构不断优化升级；从投资驱动、要素驱动转向创新驱动，是新常态的核心要义。经济增长方式的转变是新常态的内在要求。

　　这一轮牛市高举改革的大旗，改革提升了股市的风险偏好，配合以流动性充足，无风险利率下降，估值提升的行情仍会继续，基调就是改革不休，趋势不止。但由于上半年仓位、杠杆、品种配置等因素基本上发展到极致，下半年的行情，市场的风格或许不再单一。

　　虽然目前股市已经有了较为明显的泡沫，对于估值泡沫的化解，王明利认为需要通过上市公司盈利的提升，新兴产业可以自我化解，传统型行业由于需求不足的原因，其业绩对估值的化解，更可能用物价回暖的方式来实现，因此把握物价回升的主线是寻找传统型行业投资机会的一个思路。

　　蓝筹重回风口

　　随着银行、煤炭等蓝筹板块周四成为护盘的主力军，A股的风口是否会就此回归蓝筹股呢？市场人士对此的看法也不尽相同。

　　多位市场人士认为，形成本轮牛市的几大前提条件都未出现改变，市场流动性整体也仍将保持宽松，周五开始打新资金的回流更是使得股指大幅下跌的空间被有效封杀。但对于某些估值高企的个股而言，风口重回蓝筹的市场趋势，或将宣告其股价将开始见顶回落，一些前期涨幅巨大的个股如暴风科技封死跌停板或许就是最好的例证。在这样的市场趋势之下，继续坚守估值高企的小盘股显然并不明智，既然市场主流资金开始回归蓝筹股，那么投资者就该顺势而为，将持仓转至估值相对合理的蓝筹板块。

　　这一点其实投资者也可以从2007年“5·30”之后的走势中得到明显的提示。2007年“5·30”之后，股指再度上涨了近80%，创出6124点历史新高的主力就是地产、煤炭等蓝筹板块，这一次，历史会不会在A股市场重演，银行等蓝筹板块能否再度成为股指冲关的主力军呢？

　　上海一位公募基金经理认为，短期来看，以混改为驱动力的银行板块会受到市场资金的青睐，成为股指冲关的主力，但蓝筹股行情的持续性仍然存疑，毕竟上市公司整体盈利增速情况不佳，其估值上涨化解压力较大，新兴产业的个股可能会涨到百倍市盈率，但这些传统产业的公司市盈率升到30倍就已经很贵了。

　　尽管专业人士对于蓝筹股行情的持续性仍然存疑，但对A股虎视眈眈已久的外资或仍将其作为最佳的投资标的。

　　全球最大的ETF管理公司Vanguard集团(先锋基金)6月2日就宣布，将A股纳入旗下的新兴市场指数及对应ETF。该基金规模约500亿美元，未来将增加对A股的敞口，权重约5.6%。

　　与此同时，下周MSCI新兴市场指数是否将纳入A股也将揭晓，A股如果成功被纳入MSCI新兴市场指数，无疑又将为A股带来大量的外资配置需求。而众所周知的是，外资最为偏好的股票都是蓝筹股。

　　国泰君安证券首席策略分析师乔永远等认为，5月26日，英国指数公司富时集团(FTSE)启动两个新的新兴市场指数，纳入中国A股。本周全球最大的ETF管理公司先锋就据此作出调整，其新兴市场ETF基金跟踪的基准指数将过渡至新的富时新兴市场全盘含A股指数，体现了A股在资金全球化配置中的重要地位以及外资对于配置A股的高度诉求。这可能会加快国际市场上更多ETF基金配置A股的进程，进而推动A股纳入MSCI及富时全球指数的进程。

　　不过就短期影响而言，乔永远等认为影响并不大。先锋新兴市场ETF基金资产管理规模约500亿美元，按照5.6%的敞口计算，配置A股的资金约28亿美元，短期内不会对A股形成显著影响。由于富时两只新的含A股的新兴市场指数中不包括创业板股票，因此该基金也不会配置创业板。