编者按：面对A股部分上市公司不正常的上涨现象，证监会于上周五宣布将查办12起异常交易案件，剑指市场操纵。与此同时，券商联手信托公司等机构，通过恒生HOMS系统等第三方系统为客户配资加杠杆的违法行为，正迎来监管层重拳治理。一场自查、自纠的行动正在证券业展开。

　　一、证监会亮剑市场操纵 高估值高价股泡沫或破裂

　　疯狂的牛市仍在继续，疯狂的上市公司股价也在屡创新高。面对A股部分上市公司不正常的上涨现象，证监会于上周五宣布将查办12起异常交易案件，剑指市场操纵。

　　虽然上述12家涉案公司名单暂未公布，但市场不约而同将目光聚焦于屡创新高的高价股及“神创板”。

　　“因为这事，我们减仓了一部分重仓的股票，后续还将根据市场情况调整仓位。”一位私募人士对《第一财经日报》记者表示，本周相关板块或者个股可能会受到证监会调查的影响，其中创业板尤其值得警惕。

　　但也有观点认为，证监会此次调查可能带来的市场行情影响不一定局限在某个板块，存在虚高股价、高估值无业绩，或者获基金集中持股的相关个股也可能受到影响。

　　证监会再出手

　　上周五，证监会集中部署“2015证监法网”第三批案件，此次部署的案件为12起异常交易类案件，针对6类新型市场的操纵行为进行调查。

　　其中，“迎合市场炒作热点，编题材讲故事，以内容虚假、夸大或不确定的信息影响股价”、“制造、利用信息优势，多个主体或机构联合操纵股价”或“以市值管理名义与上市公司及其控股股东、实际控制人以及公司高管内外联手操纵股价”均成为此次被调查的重点。

　　从5月份的A股市场来看，疯涨依旧是不变的主题，上市公司换“马甲”、业绩巨亏、重组失败股价却屡屡涨停，一些看似“神逻辑”的股票一旦套上热门概念，便难挡资金疯狂追捧。

　　一位公募基金人士认为，目前市场上存在一些无业绩但估值很高的股票，可能其中存在涉及操纵股价的问题。

　　此外，“在公募和私募等不同资管产品及其他主体之间通过价格操纵，输送不当利益”、“利用‘天价’标杆股影响市场估值，联合操纵多只或一类股票”也为此次调查的范畴，其中后者为证监会首次提出。

　　从个股一季报基金持仓情况来看，部分个股涨势较猛背后是基金的集中持股，有些甚至达到控盘的程度。今年一季度，安硕信息(300380.SZ)的持仓机构中，基金持股占该公司流通股的比例高达41.53%，京天利(300399.SZ)基金持股占其流通股比例高达36.39%，长亮科技(300348.SZ)的基金持股占其流通股比例为33.25%；此外，全通教育(300359.SZ)、金证股份(600446.SH)、绿盟科技(300369.SZ)的基金持股占流通股比均在20%以上。

　　东方财富Choice数据显示，截至5月22日，市场上200元以上的股票共有10只，其中创业板股票占八成；150元以上的股票有24只，其中创业板股票有17只。截至5月22日收盘，长亮科技以390.11元/股的价格坐上沪深两市第一高价股宝座。

　　此前，市场频传证监会约谈基金超配创业板股票，虽然该消息最终遭到证监会否认，但是创业板连续上涨已经引发机构投资者担忧。不过市场多数观点认为，上述异常交易的股票可能主要涉及创业板，以及投资方向主要是创业板的基金等机构。

　　但一位上海的机构人士认为，目前并不能确定涉及板块是创业板，“创业板目前处在风口，其屡创新高的根本原因在于新型行业的上市公司较少，资本市场存在供应不足的现象，不一定是存在违规行为”。

　　高价股或遭殃

　　相较4月24日与5月8日前两批案件不同的是，证监会此次并未对涉案公司的名单进行披露。上述私募人士认为，证监会根据打击的方向有一定的筛选名单，可能因为尚处于调查过程中，还待确定，所以名单暂未公布。

　　央视新闻频道23日9点新闻直播间头条报道中提到了两类上市公司，一是编题材讲故事的上市公司，如多伦股份(600696.SH)、二三四五(002195.SZ)、神州高铁(000008.SZ)、天神娱乐(002354.SZ)、三泰控股(002312.SZ)、*ST云网(002306.SZ)、科达洁能(600499.SH)、鲁丰环保(002379.SZ)；另一类则是高价股，如长亮科技、全通教育、安硕信息、暴风科技(300431.SZ)、京天利、贵州茅台(600519.SH)。

　　不过，这难以判定央视新闻提到的公司就是证监会此次的调查对象。

　　市场人士认为，此次涉及调查的名单中可能涉及涨幅较高的中小市值股票，这将对中小板、创业板等板块带来短期的影响。

　　“上周五，创业板盘中出现一定的跌势，当时就有市场传闻说证监会调查的事情。”上海一业内人士称，证监会的此次调查对于坐庄的股票是个利空，而走牛的创业板可能波及。

　　不过，上述上海的机构人士称，证监会的此次调查最终涉及的不一定是创业板，应该关注存在虚高股价或者获基金集中持股的相关个股。

　　接受《第一财经日报》记者采访的多位私募基金和公募基金方面的管理层表示，证监会的此次调查通知不会影响其所在机构的持股仓位。他们认为，市场中存在泡沫很正常，消除泡沫也将是市场的自身行为，目前是资金的牛市，暂时的影响并不会影响长期的趋势。

　　对于证监会的此次调查，业内认为，这将是监管层的一种常态化行为，未来仍将有持续的相关动作，这并不会改变整个市场的牛市趋势，反而将起到净化市场的作用，有利于机构和个人投资者在健康公平的市场环境中做投资。

　　二、券商“创新”被查：场外配资与伞形信托放大风险

　　民间配置加杠杆这一股市“变压利器”正在被监管层从根子上切断。恒生电子的HOMS系统成为最后被打压的管道。

　　今日，有媒体报道称，某券商于5月22日紧急下发内部通知，要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务，其中包括接入恒生HOMS系统为场外配资提供服务。该券商内部通知并要求从5月25日(即下周一)一律停止向场外配资提供数据端口服务。

　　事实上早在上周(5月21日)，证券业协会就组织部分券商召开监管会议。协会及证监会机构部领导对券商参与场外配资提出了严格的自查、自纠要求。业内知情人士透露，参会者均为之前执行证监会监管要求落实不力的券商，其中包括齐鲁证券等。会议内容主要是批评参会券商未能严格执行有关场外配资的限制规定。

　　会上主要的针对方面包括：与恒生电子签订协议利用HOMS系统为客户间配资提供服务或便利；利用第三方系统通过接口接入实现客户间配资；以及以其他方式为客户间配资提供服务或便利等违法、违规行为。

　　尽管证券业协会是证券行业的自律性组织，上述要求也以证券公司的“自查”和“自纠”为主。但不可否认的是，部分券商将场外配资接入数据系统的“创新”已遭到监管层的侧目。

　　HOMS系统躺枪

　　有业内人士认为，此事对于恒生电子的HOMS系统而言，可谓遭遇公开躺枪。HOMS是恒生电子公司为机构投资者提供的IT运维系统。能操作股票、基金、债券、期货等多个品种。另外，HOMS系统允许在主帐户下分拆多个子账户，与伞型信托的特性极为契合。

　　对于HOMS系统出现在自查要求中，恒生电子方面辩称：HOMS是标准化的投资工具，工具本身是中性的，没有好坏之分，这和监管层人员的交流中也是得到认可的。

　　恒生电子方面同时认为，“恒生目前已经取得私募外包服务资格(全国15家之一)。所以，我们的理解，已经备案的阳光私募，包括其他的合格投资人，只要投资行为是合规的，应该都是可以正常使用HOMS这个投资工具的。根据媒体报道，前期监管层主要讲了两点：第一，券商的融资融券资金不能参与场外配资。第二，券商不要给配资提供端口接入的便利。所以，我们的理解是，券商需要核实哪些账户和资金属于配资性质的，然后不给与端口连接的方便，所以需要对通过HOMS接入的账户与资金做一个核查，应该是早几个礼拜已经在陆陆续续落实这些措施了，周末的消息也只是其中一部分而已。”

　　但声明中的两处“应该”耐人寻味。

　　齐鲁证券分支机构存隐患

　　齐鲁证券的自查结果则揭示了问题的一角。今日，齐鲁证券内部发布通知称：“公司根据相关要求针对分支机构代销伞形信托产品、为场外配资提供服务或便利等情况组织了自查、整改，从自查情况来看，除代销伞形信托产品、为伞形信托提供经纪服务以外，部分分支机构存在为场外配资提供数据端口等服务或便利的风险隐患。”

　　上述通知表明，为伞形信托产品代销和提供经纪服务，以及为场外配资提供数据端口，是自查发现的问题。而发生的问题的主体，则是“部分分支机构”，即发生在分公司与营业部层面。

　　场外配资与伞形信托放大市场风险

　　事实上早在今年4月16日，证监会明确规定证券公司“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。

　　场外配资，即指除券商融资融券以外的配资炒股行为。据了解，在融资融券业务出台之前，部分券商的营业部层面为个别大户配资炒股的违规行为在业内已非秘密，而随着近期股市的疯牛行情，当前市场存在大量实体企业、各类“配资公司”、乃至个人为炒股提供配资服务，杠杆从1：3到1：10不等。

　　据了解，伞形信托是在一个信托产品母账户下，设多个交易子账户，投资人可以出部分资金认购劣后受益权，从银行发行理财产品和券商营业部违规代销等渠道获得作为杠杆的优先级资金用于投资二级市场，当前伞形信托最高的杠杆比例，最高可达4倍，远高于融资融券的1：1。

　　类似恒生电子的HOMS系统，能为伞形信托投资二级市场提供IT平台。某配资从业人士亦承认：“当券商分支机构，利用自身的资质，将场外配资引入类似HOMS系统的数据系统端口进行管理，无疑将助长场外配资这一违规行为，从而放大整个二级市场的风险。”

　　场外配资被念“紧箍咒” 意在“健康牛”

　　“违法账户今日将强行平仓”不实，配资业务收紧对市场影响有限。

　　“疯牛”之下，市场连周末也越来越不淡定。继券商两融业务检查重启、“伞形信托”经历一系列收紧后，场外配资的相关业务也开始被念响“紧箍咒”。

　　上周五开始，就不断有媒体爆出已有券商近日内部紧急发文，要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务，甚至有传言称，违法账户会在今日被强行平仓。

　　《第一财经日报》记者昨日采访多家券商，证实场外配资近期确实面临收紧，所谓的紧急发文，指的则是齐鲁证券5月22日的一份关于场外配资业务的内部通知。

　　场外配资业务面目究竟如何？收紧消息又对A股有多大“杀伤力”？《第一财经日报》记者昨日采访了多家券商机构，希望让这些疑问趋向明朗。

　　未要求周一强行平仓

　　A股本轮牛市多被市场认定为“杠杆牛市”，任何让“杠杆牛”缰绳勒紧的消息都触动着投资者的神经。

　　昨天下午，《第一财经日报》记者先后致电包括齐鲁证券、华泰证券、国联证券等多家券商，询问所谓的“券商紧急发文”一事。除齐鲁证券确有下发内部通知，要求“自查、自纠参与场外配资”外，其他券商均表示未收到相关通知或文件，但场外配资业务近期在收紧确有其事。

　　本报从齐鲁证券获得的《关于全面自查、自纠参与场外配资、为场外配资提供服务或便利等相关问题的通知》显示，5月21日，中国证券业务协会组织了部分券商监管会议，证监会机构部和协会领导对券商参与场外配资业务提出了严格的自查、自纠要求，主要包括“与恒生电子签订协议利用Homs系统为客户间配资提供服务或便利、利用第三方系统通过接口接入实现客户间配资以及以其他方式为客户间配资提供服务或便利等违法、违规行为”。

　　5月22日，齐鲁证券召开专题会议，传达了监管层的部署，要求公司各单位全面自查、自纠参与场外配资、为场外配资提供服务或便利的相关情况。

　　事实上，证监会网站早在4月17日就发文，明确规定“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。齐鲁证券特地针对这一规定在通知中要求，针对分支机构代销伞形信托产品、为场外配资提供服务或便利等情况组织自查、整改。

　　市场似乎被这份通知激起更多担忧，滋生的怀疑则是齐鲁将关停所有伞形信托。对此，齐鲁证券通过媒体发布的最新回复是：“关于伞形信托目前只是暂停新增，存量客户下一步研究对策，没要求下周一马上停。下周就要马上停止的是民间配资直接接入公司系统的，至于单一结构化信托更不会影响，但今后数据端口接入必须经过合规、运营核查通过。”本报记者试图采访齐鲁证券相关部门证实这一说法，但截至发稿尚未得到明确回复。

　　券商提示配资风险

　　《第一财经日报》记者在采访中发现，相比传言带给市场的慌乱，各家券商显得十分淡定。

　　“这在意料之中，伞形信托被收紧的时候，我们就预料不久会轮到场外配资业务。”华泰证券上海资管部相关负责人对本报记者称，本轮牛市属于杠杆牛市，目前走势节奏过快，控制节奏最直接有效的方式就是逐渐控制入场资金，降低杠杆，这样才能实现“健康牛”。

　　数据显示，在牛市赚钱效应下，伞形信托规模急剧膨胀，已达数千亿元。从今年2月开始，证监会就采取一系列措施，有意规范和收紧“伞形信托”。早在那时，不少机构就料到会有“今天”。

　　华泰证券相关营业部总经理向本报记者证实，之前总公司也曾要求自查场外配资，但并未下发硬性通知。上海证券一营业部总经理也向报记者给出了几乎相同的回复。

　　机构人士更多地向本报记者提示了场外配资的风险。“业务模式不规范，相比两融来说能不能买创业板、ST股看的是资金来源和风控，单只股票购买数量占总额比例也并不明确；而且加大杠杆自然加大风险，尤其在当前不稳定的市场环境下，投资人更应该注意控制风险。”国联证券互联网金融负责人蒋敏如是称。

　　按蒋敏所说，目前场外配资业务监管尚不完善，行情一旦不佳可能出现大量平仓，投资人或血本无归。值得注意的是，上周五创业板指数就演绎了天量巨震，377只正常交易的个股中，超过40只跌幅在5%以上。不难想象，通过场外配资重仓创业板的投资者，亏损的不在少数。

　　以投资本金10万元、利用5倍杠杆为例，投资者一共有60万资金。若投资者账户出现10%盈利，则意味着该投资者投入的10万元本金可获得高达60%的收益，即6万元。若股市出现大幅震荡，以警戒线为本金亏损88%、平仓线为本金亏损92%的标准为例，如果投资者账户亏损超过8.8万元，平台便会提醒投资者追加保证金；当亏损超过9.2万元时，投资者就会被强制平仓。

　　此外，监管部门曾经叫停券商代销伞形信托，以及多次规范券商“两融”业务，对于正在迅猛发展的配资业务来说，仍存在政策不确定的风险。

　　场外配资收紧影响几何

　　作为同样能帮助投资者“加杠杆”的业务，相比融资融券，场外配资对于很多投资人来说实属陌生。它如何操作、风险几何，和伞形信托之间有什么微妙联系，最为重要的是，被收紧后对A股影响是“炸弹”还是“蜻蜓点水”？

　　上海一大型券商资管部负责人对《第一财经日报》记者介绍称，自去年开始，配资公司不断兴起，为一些客户提供1：2~1：5，甚至高达1：9的杠杆配资来进行股票投资，客户则只需向配资公司缴纳操盘金额10%~20%的交易保证金，恒生Homs系统提供的则是开户、分仓、交易、风控等全套信息流的管理功能。

　　对于场外配资和恒生Homs系统之间的联系，智信资产管理研究院特约研究员潘凌霄给出了解释；“对于恒生Homs系统简单而言有两个主要功能，第一是可以将一个证券账户下的资金分配成若干独立的小单元进行单独的交易和核算，也就是业内所称的伞形分仓功能；第二就是这套系统部署在云端，不占用用户的本地硬件资源，用户只需要在网上签约进行账户托管即可。”

　　“恒生Homs系统95%的账户都是场外配资账户。”华泰证券上海资管部相关负责人则给出记者这样的数据。另据国联证券分公司一副总介绍，和两融业务相比，目前场外配资没有窗口指导，更为灵活，不受时间限制。

　　同样，和融资融券相比，多数受访人士均对本报记者表示，目前场外配资市场并不透明，盘子有多大并不清楚，所以收紧后对市场的影响也较难判断，就目前仅齐鲁证券一家券商发文来看影响有限。在上述资管部负责人看来，即使禁止了伞形信托也并不代表打击了场外配资，只是场外盘子的操作方式和之前相比或许将变复杂，但对场外配资体量影响暂时有限。