新能源汽车行业：补贴调整影响有限，看好三元电池和充电桩

　　研究机构：广发证券 评级：买入

　　补贴调整中长期有利行业正常化发展，新能源车66 万辆目标不受影响据媒体报道，为打击骗补，并解决此前客车补助额度偏高问题，相关部门已向上提交2016~2020 年新能源汽车补助标准调整建议，或将于近期对外公布。具体调整政策分为客车、乘用车和货车三类。纯电动客车设定度电补贴上限1800 元，即相比现行标准6~8 米大巴补贴要退坡45%。此外，新能源乘用车仅建议增加能耗指标要求和限制车辆售价上限35 万元，新能源货车建议每辆车补助上限下降到13 万元。

　　混动大巴大多是10 米以上，6~8 米主要是纯电动大巴，去年国内新能源大巴销量约为9.8 万辆，占新能源车销量比例为30%左右，其中纯电动大巴7.5 万辆，占比23%。而6~8 米大巴去年销量为3.1 万辆左右，约占新能源客车去年总销量的32%，占纯电动客车销量的40%。6~8 米大巴考虑打击骗补和补贴下降，假设今年销量下滑50%，而其余种类大巴在明年补贴退坡预期下继续增长20%，则新能源客车整体销量预计同比略下滑。而去年销量占比的70%的电动乘用车、物流车等基本不受影响，且预计将继续在政策力推下由去年的23 万辆爆发式增长至55 万辆以上，因此预计今年工信部部长预计的翻番增长至66 万辆以上的目标不受影响。

　　乘用车与货车(物流车)影响不大，三元电池路线有望成为主流考虑上节销量测算及客车销售结构朝大型巴士侧重，预计今年来自于客车的电池需求量为10GWh，同比基本持平，而来自于乘用车与货车的电池需求量为17GWh，同比增长143%，总电池需求为27GW，同比增长59%。

　　目前电动客车电池中磷酸铁锂路线占比为88%，三元占比12%左右而，在乘用车上中三元占比69%，磷酸铁锂只占29%。客车销量今年预计同比略负增长，考虑结构倾向于大客车，预计磷酸铁锂需求量同比基本持平。而三元材料受益于乘用车和物流车的爆发式增长，同时商用车使用三元也可能在未来标准落地后放开，我们预计今年三元电池需求量也有望取得翻番以上的增长。继续推荐三元电芯的亿纬锂能和三元正极的当升科技。

　　新能源汽车增加将带动充电桩市场繁荣，国网招标预计大幅提升数据显示，截至2015 年底，全国已建成充换电站3600 座，公共充电桩4.9 万个。为超过40 万辆电动汽车提供充换电服务，约为4:1 的车桩比，远未达到1:1 的标配。2016 年我们预计国网将恢复较大规模充电桩招标，据最新国网年度会议披露新建充电站2450 座，充电桩2.8 万个，并打造国网电子商城。新能源汽车大幅放量，我们预计国网今年招标量相较于去年的不到20 亿元将大幅提升至约50 亿元。国网招标量的大幅上涨将带动整体市场的繁荣。我们建议关注中恒电气、科士达、科华恒盛、和顺电气等。

　　风险提示

　　政策出台存在不确定性；市场波动风险；

　　传播文化行业VR产业跟踪报告：PS VR售价超预期，关注VR B端应用投资机会

　　研究机构：国泰君安 评级：增持

　　摘要：

　　事件：在3月 17 日北美游戏开发者大会(GDC)上，索尼宣布旗下虚拟现实设备PlayStation VR 将于今年10 月上市，正式售价(不包括控制器和摄像头)为399 美元，约合人民币2600 元。

　　PS VR 售价大幅低于市场预期，将给与其非常强的价格竞争力。相较当下主流VR 眼镜产品(Vive Pre:$799，Oculus Rift:$599)，PSVR 399 美元的价格大幅低于竞争对手，超过此前市场预期。我们认为VR 产业正处“研发到投放”转换的起点，在VR 产业技术尚待完善、尚未实现规模经济的背景下，消费者对VR 硬件的售价相当敏感，过高的售价可能直接导致潜在消费者放弃购买。作为世界三大VR 眼镜产品中最后公布售价的PS VR 无疑具备后发定价优势，并有望将其延续至后续竞争中。

　　PS VR 面对的是一个庞大的存量市场，推广成本更低。相较Vive、Oculus，PS VR 无需如前两者一样去开拓一个崭新的市场，PS4 主机在全球3600 万庞大的存量无疑给予PS VR 巨大的用户基础支撑。PSVR 将并不是 “全新的产品”，更像一款基于现有PS 主机的“配套外设”。此外借助Sony 深耕多年的PS 销售渠道支持，PS VR 在销售网络、售后等方面具备现成优势，有利于其后续快速推广。

　　从长期看，后续内容消费将是PS VR 长期成功奥秘所在。通互联网、手机等产业一样，VR 产业的发展必然会经历“硬件-内容-生态”的发展过程，在这个三元进化流程中，处于初级阶段的“硬件”环节较为漫长、且利润率较低。通过价格优势与主机存量优势，Sony 有望快速过渡前期尴尬的“硬件”普及阶段，最终借助PS 主机平台的强大支持和自身内容开发优势形成生态，享受长期受益。

　　关注国内VR 龙头，尤其推荐具有B 端推广潜力的相关标的。重点推荐：盛天网络(全国领先的互联网场景应用商，公司强大网吧渠道优势具备开拓B 端VR 应用的巨大潜力，增持评级)、岭南园林(子公司与英国Holovis 合作拓展特种影院等业务，增持评级)、恺英网络(领投国内领先的VR 硬件研发商乐相科技).

　　风险提示：技术不成熟、优质内容供给不足导致硬件销售不及预期。

　　核电设备行业：习主席出席核安全峰会激活核电主题；核废料处理核退役推通裕重工等

　　研究机构：银河证券 评级：推荐

　　投资要点：

　　1。事件

　　应美国总统奥巴马邀请，中国国家主席习近平将于3 月31 日至4 月1 日出席在美国华盛顿举行的第四届核安全峰会。

　　2。分析与判断

　　(一)习主席出席核安全峰会，激活核电主题投资

　　核安全峰会(Nuclear Security Summit)是旨在倡导核安全和打击防范核恐怖主义的全球性峰会，首届于2010 年4 月在美国华盛顿举行，每2 年举行一次。2014 年第三届峰会上，习近平主席阐述了中国关于“发展和安全并重、权利和义务并重、自主和协作并重、治标和治本并重”的核安全观。

　　根据《国防科技工业》杂志的定义，核安全(Safe)主要指实现正常的运行工况，防止事故或减轻事故后果，从而保护工作员、公众和环境，免受不当的辐射危害，核安保(Security)是指防止、侦查和应对涉及核材料和其他放射性物质或相关设施的偷窃、蓄意破坏、未经授权的接触、非法转让或其他恶意行为。我们认为，核安全峰会主题更倾向于后者。

　　虽然核安全峰会与核电设备销售之间不存在较强的逻辑关系，但我们判断，习近平主席本次出席核安全峰会将为核电板块带来主题性投资机会，核废料处理、核退役等与核安全(Safe)相关的领域将更受关注。

　　(二)国家重视核废料处理，设备国产化大势所趋

　　我国核废料处理需求迫切，目前大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和。“十三五”规划纲要中明确提出“加快建设早期核设施退役及历史遗留放射性废物处理处置工程，建设5 座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室”，并要求“废旧放射源100%安全收储”，充分体现了国家对核废料处理和核退役的重视。我们认为，在处理基金资金(目前已征收约百亿，使用率不足5%)的支持下，核废料处理相关产业有望迅速发展。

　　我国已建成运行2 座中低放核废料永久处理场，使用的关键设备主要依靠进口，价格高且受到生产国出口管制的影响，未来设备国产化大势所趋。随着各核电站硼水池堆满，新增废料不得不离堆存储，有望带动中子吸收材料需求。

　　商贸零售行业事件点评：第三批自贸区蓄势待发

　　研究机构：东兴证券 评级：看好

　　事件：

　　近日，国务院《关于同意设立武汉新港空港综合保税区的批复》文件，正式下发至武汉市政府及武汉新港管委会，湖北省迎来继武汉东湖综合保税区后第二个综合保税区。根据国务院批复文件，武汉新港空港综合保税区规划面积4.05 平方公里，采取“一区两园”模式，分为阳逻港园区(1 平方公里)和东西湖园区(3.05平方公里).

　　观点：

　　1。新综保区对接 “一带一路”国家战略

　　武汉新港空港综保区获国务院批复，系湖北第二个保税区。武汉新港空港综合保税区总规划面积4.05 平方公里，采用“一区两园”的模式，即毗邻阳逻港的阳逻港园区，以及的东西湖园区。武汉新港空港综保区预计在一年内完成建设工作，新综保区将成为国家“一带一路”战略的关键衔接点，凸显了依托航运、空港、铁路实施中部对外开放的新态势。

　　东西湖园区依托武汉东西湖保税物流中心，规划面积约为3.05 平方公里，地处武汉临空港经济技术开发区，毗邻武汉天河机场、其为华中地区最大航空港和国家一类空运口岸，同时对接汉新欧集装箱班列的国际物流通道，2015 年其运输量增幅全国第一，运输总量全国第二，通达中亚、欧洲20 多个国家，是“长江经济带”、“丝绸之路经济带”的有机组成部分。

　　阳逻港园区规划面积1 平方公里，毗邻长江中上游地区核心港——武汉阳逻港，阳逻港集装箱港区是长江中上游最大的集装箱枢纽港，其辐射范围达到重庆、四川等7 省市，并且拥有多条江海直达及近洋航线，成为中西部地区对接“21 世纪海上丝绸之路”战略的最佳出海口。整个园区通过铁路和汉江青锋码头，实现两园区的一体化运营。

　　2。新旧综税区通过差异化实现优势互补

　　2011 年8 月，武汉东湖综合保税区作为湖北首个综合保税区获批，地处东湖国家自主创新示范区内，规划面积5.41 平方公里，主要围绕光电子信息、生物医药、高技术服务业等产业集群。刚获批的武汉新港空港综合保税区可与之形成错位布局、互为补充的战略局面，阳逻港园区侧重于进出口贸易、航运金融、船舶租赁、航运交易等新型服务业，以实现由货物贸易向服务贸易的转型升级；东西湖园区重点开展航空零部件生产研发、飞机维修，高端电子产品生产等业务，以打造湖北省临空产业基地。

　　环保行业周报：两会焦点，散煤燃烧、土壤修复有望超预期

　　研究机构：国都证券 评级：推荐

　　一、上周回顾：本周环保指数跌0.58%，沪深300 跌2.44%。

　　二、主要观点：

　　1、行业要闻

　　两会焦点，散煤燃烧、土壤修复有望超预期

　　上周五两会陈部长答记者问，要点总结如下：

　　一是雾霾治理仍处于受自然边界条件影响阶段，后续将进一步加大对散烧煤治理、煤炭清洁高效利用方面的工作力度；

　　二是提到土壤十条文稿基本成熟，将于2016 年报批并实施，前期重点工作将在土壤污染调查和建立标准体系；

　　三是将通过水、土、气三个有明确质量要求的环境介质作为核心业务司，来强化以环境质量改善为核心的工作，并提到正与中编办密切合作，力争2018 年之前完成环保垂直管理体系建立。

　　随着两会结束，各地、各部门的年度计划将开始落实，从陈吉宁发言我们判断，2016 年将继续严格执法、重点突破，其中散煤燃烧、土壤修复有望取得超预期的政策效果，尤其是土壤修复有望在商业模式、示范项目、回报机制等方面取得突破。我们建议重点关注永清环保、高能环境，以及受益于严格执法的危废治理标的东江环保、雪浪环境。另外，黑臭水体、海绵城市建设也有望获得政策及订单刺激，驱动相关个股收益，推荐

　　ST 华赛、碧水源。

　　土壤修复：土壤污染防治法明年完成审议

　　全国人大环资委副主任委员袁驷在出席记者会时表示，环资委已委托环保部起草土壤污染防治法建议稿，初步拟订在今年年内环资委内部进行两次初审，2017 年提交给常委会，纳入到常委会的立法计划，完成提请和审议的任务。据悉，2016 年环保部将在京津冀地区率先实现土壤监测点位实现全覆盖。确定7000 个土壤风险点位，初步建成由35000个点位组成的国家土壤环境质量监测网。今年还将启动全国土壤污染状况详查。继续组织实施污染土壤治理与修复试点项目。推进污染场地试点示范，建立规范的污染场地联合监管机制。完成京津冀三地关停搬迁工业企业场地排查，推动场地土壤污染防治、京津冀环境综合治理等重点专项和重大工程立项。

　　2、推荐标的

　　永清环保：公司是湖南省的环保龙头也是国内土壤修复领域的龙头，地处土壤污染最严重的湖南地区，是政策及模式敏感性最强的标的。目前大气治理订单使得公司业绩相对较好，土壤修复将带来新的增长空间。

　　3、季度策略：

　　环保股调整后仍值得中长线持有，特推出2016 年环保行业投资策略，重点关注6 各方面：(1)首推，十三五、海绵城市、PPP 标的：

　　ST 华赛、碧水源、津膜科技、中原环保、渤海股份、南方泵业等；(2)其次，景气持续向好的危废治理标的：东江环保、雪浪环境；(3)其三，固废及综合型环保龙头：盛运环保、中国天楹、桑德环境、深圳能源；(4)其四，埋伏土壤修复类个股：永清环保、高能环境；(5)其五，阶段性参与碳排放标的：凯迪生态、迪森股份、长青集团等；(6)最后，阶段性参与智慧环保标的：雪迪龙、聚光科技等。

　　非银行金融行业周报：春风渐暖，把握板块反弹机会

　　研究机构：中银国际 评级：增持

　　板块及个股表现

　　本周(3 月14 至18 日)申万非银板块上涨7.33%，跑赢大盘；各子行业板块表现参差不齐，互联网金融板块上涨13.34%，涨幅最大；保险板块上涨4.83%，涨幅最小；此外，多元金融板块上涨10.64%，证券板块上涨9.06%。

　　非银板块涨幅排名前三的个股为恒生电子(39.69%)、东易日盛(35.05%)、金证股份(30.93%)；除停牌股以外，涨幅排名后三为泛海控股(0.36%)、中国太保(2.07%)、中国平安(3.48%).

　　大盘和要素表现

　　大盘：本周沪深A 股成交额为27,767.55 亿元；日均成交金额为5,553.51亿元，同比下降47.54%，环比上升32.57%。上证综指收于2,955.15 点，较3 月11 日收盘2,810.31 点上涨5.15%。

　　要素：1、证券：截至3 月17 日(周四)，全部A 股市场两融余额为8,396.05亿元，较3 月10 日的8,390.70 亿元上升6.38%，较年初下降27.72%；年初以来股票总质押股数达到242.99 亿股，总市值为3,467.02 亿元。3 月以来，IPO 发行达12 家，首发4.63 亿股，首发募集资金46.35 亿元；增发家数4 家。2、信托：本周新发行信托产品22 只，环比减少26 只，规模合计38.90 亿元，环比减少33.19 亿元。

　　中银证券观点

　　多元金融：本周大盘走势强劲，上证综指涨幅4.94%，申万多元金融板块涨幅达10.64%，显著跑赢大盘和其他非银子板块。个股方面，宝德股份、中航资本、华西股份、普路通等表现突出。其中，宝德股份和中航资本都于年报披露期推出高送转方案，引发市场投资热情。本周“两会”正式闭幕，注册制推迟、深港通推进及战兴板从“十三五”规划中删除的政策风向，导致市场回归到关注创业板标的稀缺性，推动创业板股价大涨，引领大盘走强。多元金融板块受益市场情绪趋暖，整体表现较为优异。后续国企改革、不良资产处臵、融资租赁等相关标的仍是重点关注的投资方向，国企改革方向重点推荐经纬纺机、陕国投A，广州友谊、爱建集团、东莞控股等；不良资产处臵行业建议关注浙江东方、海德股份；融资租赁行业建议关注渤海金控、华铁科技、宝德股份、晨鸣纸业等。

　　生物医药行业动态跟踪报告：《医疗器械临床试验质量管理规范》发布，强化器械临床监管

　　研究机构：平安证券 评级：强于大市

　　投资要点

　　强化医疗器械领域临床监管，深化质控要求：

　　在本月初国务院収布了关于仿制药一致性评价的质控相关文件后，3 月23日，CFDA 总局与国家卫计委公布了《医疗器械临床试验质量管理觃范》，该文件将于2016 年6 月1 日起实施，取代2004 年沿用至今的《医疗器械临床试验觃定》，对除体外诊断试剂外的医药器械临床试验的安全性、有敁性提出了迚一步的要求。鸣响了增强医疗器械临床质量管控的号角，意图改变过去医疗器械临床试验相对松散、甚至部分具体要求无迹可寻的状冴。

　　政策解读：

　　《觃范》涵盖了医疗器械临床试验的全过程，从临床试验的方案设计、实施、监查、核查、检查到数据的采集、记录、分析总结和报告等均有涉及。此次颁布的《觃范》与2004 版《觃定》主要的差异在于：

　　1. 划清了CFDA 与卫计委的职责范围：由省级以上食药监管理部门负责对医疗器械临床试验的监督管理，卫生计生主管部门在职责范围内加强对临床试验的管理。

　　2. 落实临床试验分类管理的觃定：临床试验前，申办者须向所在地省、自治区、直辖市食药监管理部门备案。接受备案的部门应当将备案情冴通报临床试验机构所在地的同级食药监管理部门以及卫生计生主管部门。而列入需迚行临床试验审批的第三类医疗器械目录的，还应当获得国家食品药品监督管理总局的批准。

　　3. 强化受试者权益保护：试验用医疗器械直接用于人体，其质量和稳定性必须得到保证，试验用器械的研制除了必须符合相应质量管理体系相关要求，还需要由申办者提供相关声明提交伦理委员会。《觃范》加强了伦理委员会组成与履行职责的要求，提出申办者应为受试者可能出现的伤亡承担治疗费用及经济补偿。

　　4. 提出多中心临床试验概念：多中心临床试验，是指按照同一临床试验方案，在三个以上(含三个)临床试验机构实施的临床试验，原则上这些临床应在同期开展和完成。《觃范》同时在方案设计、试验申办、数据记录与报告等多方面给出了配套的实施方法。

　　5. 明确试验各参与方的责仸与义务：由申办者负责収起、申请、组织、监查临床试验，幵对临床试验的真实性、可靠性负责；伦理委员会履行审查职责幵监督试验的实施，确保试验合觃性；临床试验机构和研究者按照临床试验方案、有关协议及临床试验相关觃定实施临床试验，幵在出现不良事时报告幵采取适当治疗措施。

　　畜禽养殖行业：Q3复关或依然受限，禽链迎来大机会

　　研究机构：中泰证券 评级：增持

　　核心结论：从目前美法疫情来看，上半年都很难开关，超市场人士预期。而根据我们产业调研显示，整个3季度祖代鸡引种都很难开关。按目前联盟比例协定的方法，全年引种量可能接近30-35 万套。而目前禽链中下游回调，但上游主力价格上涨到40 元/套，远超市场预期，议价能力提升也体现了父母代鸡苗是当前禽反转周期的显著指标。我们认为未来在父母代鸡苗价格(3 季度开关，60-80 元/套)情况下，禽链整体板块有望在三季度发生火热行情，继续看空间70-100%！(1)上半年美法难复关，据调研乐观情况下3 季度也难开关引种，全年引种量有望在30-35 万套。

　　美国与法国接连在2-3 月发生了禽流感，考虑到3 个多月无疫区设定及中国政府复关手续，上半年美法基本没有开关可能，而其他如荷兰等国家在预计上半年在检测程序、协议手续等限定下也很难允许进口祖代肉种鸡。在仅新西兰进口的情况下，预计上半年整体引种仅为3-5 万套。

　　我国正常开关手续(组建专家团-赴国外考察-回国递交报告-审批通过)至少需要4-5 月，而当前据祖代鸡场调研反馈，在当前未启动复关手续的情况下，3 季度大概率也难开关。

　　行业联盟今年整体配额大致在108 万套，并增加了按封关时间相应递减的附加协议。我们认为如上半年无进口，则配额整体缩减到54 万套左右，全年引种量预计仅为50-60 万套。而如在乐观情况下3 季度也难开关，则全年配额有望缩减到27 万套，则大周期的高度将显著提升。

　　(2)大厂父母代鸡苗价格主力价格4 月已报到40 元/套，上游价格上涨远超预期，下半年有望持续冲高到60-80 元/套。

　　此前4 月父母代主流价格在25-30 元/套，市场认为价格低于预期。但据当前调研显示，部分大体量的祖代鸡场给主流客户的父母代鸡苗报价中，4 月已至40 元/套，而小厂当前在45-50 元/套。

　　我们认为主力价格的抬升标志着上游景气度实质性超预期，本轮在景气高点半年前价格就突破40 元/套(近似上轮高点)，更加显示上游祖代场议价能力已经显著提升(不像此前下游驱动上游逻辑)。预计随着祖代在产存栏量的下滑，下半年父母代鸡苗价格有望冲高到60-80 元/套，若3 季度难引种则价格预期将冲高到80-100 元/套。

　　(3)禽链主流价格跟踪体系重新回归到上游，强调市值空间有望达到70-100%。

　　当前禽链阶段性回调是季节性、库存等因素影响，属于在反转大周期中的正常波动。而父母代鸡苗价格则本轮是大周期最显著的指标，近期强势提价更加说明这一点。如果3 季度难引种，以当前祖代鸡场40 元/套对比高点80 元/套，中性预估禽链整体行情空间应当在1 倍。