珠海国资改革概念股解析：

　　格力地产：国企改革有序推进，格力航空值得关注

　　格力地产 600185 房地产业

　　研究机构：海通证券分析师：涂力磊，贾亚童撰写日期：2014-07-21

　　事件：

　　全国银行间同业拆借中心网站(www.chinamoney.com.cn)显示格力集团将于7月30日召开中票持有人会议。根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程(2013年版)》第七条，公司出资人划转资产及转让股权的事项触发召开债券持有人会议的条件。我们认为本次大会召开意味着格力地产股权划拨问题处于有序推进之中。此外，根据本次披露内容，珠海格力航空投资有限公司100%股权将同时注入珠海市国资委新设立的全资公司。

　　投资建议：

　　前期改革方案回顾。公司于2014年2月18日接到控股股东珠海格力集团有限公司通知，公司实际控制人珠海市国资委拟通过无偿划转方式将格力集团持有的公司51.94%股权、珠海格力港珠澳大桥珠海口岸建设管理有限公司100%股权，以及格力集团对本公司的债权等资产，注入珠海市国资委新设立的全资公司(该公司目前正在办理注册手续)。之后，珠海市国资委拟将不超过格力集团49%股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者。

　　新改革方案增加珠海格力航空投资有限公司。2014年7月14日，格力集团在债券网站发布信息，定于7月30日召开中期票据持有人会议。同时披露，珠海格力航空投资有限公司100%股权，将同时注入珠海市国资委新设立的全资公司(该公司目前正在办理注册手续)。根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程(2013年版)》第七条，格力地产出资人划转资产及转让股权的事项触发召开债券持有人会议的条件。我们认为本次大会召开意味着格力地产股权划拨问题处于有序推进之中。

　　国企改革将有望对格力地产基本面带来实质改变。

　　1)股权优势带来更大资源倾向可能。我们梳理了珠海市国资委旗下的上市企业情况。目前，珠海市国资委旗下有6家上市公司，分别是格力集团控股18.22%的格力电器，格力集团控股51.94%的格力地产，华发集团控股21.91%的华发股份，珠海港集团控股25.62%的珠海港，水务集团控股13.35%的力合股份，九洲集团控股21.03%的珠海控股(0908.HK).华发股份与格力地产同属于地产板块，但是珠海国资委对华发股份的控股比例较低。从股权占比角度考虑，未来国资委资源整合进格力地产的可能性更大。

　　2)国资委旗下相关地产资产梳理。从珠海市国资委下属企业看，珠海市共有下属15家企业集团，其中主业与格力地产相同或相关业务的公司主要是：华发集团旗下的华发股份、城建集团(集团拥有土地近400万平)、珠光集团、航展公司和珠海金控等。

　　投资建议：目标价14.24元。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.79和0.98元。截至7月18日，公司收盘于9.11元，对应2014年PE为11.98倍，2015年PE为10.85倍，对应2014年RNAV在12.75元左右。公司最新RNAV在16.75元左右。公司同时具备横琴、港珠澳合作、现代服务业转型等多概念。我们以公司RNAV的8.5折，即14.24元作为目标价，维持“增持”评级。

　　风险提示：资产注入进度具有不确定性风险。

　　华发股份2014年一季报点评

　　华发股份 600325 房地产业

　　研究机构：东北证券分析师：高建撰写日期：2014-04-30

　　1、2014年4月30 日，华发股份公布了2014 年一季报。2014 年一季度，公司实现营业收入5.23 亿元，比上年下降60.28%；实现归属于母公司所有者的净利润 550 万元，比上年下降了93.66%；基本每股收益0.01 元，每股净资产7.82 元，加权平均净资产收益率0.09%。

　　2、点评：

　　2.1. 公司一季度收入和利润同步大幅下滑，其中净利润下滑幅度更大，但一季度业绩的大幅波动并不代表全年的业绩情况，我们维持对公司全年的业绩预测。

　　2.2. 一季度，公司的销售现金回笼情况表现平平。

　　2.3. 一季度，公司土地储备支出大幅放量，已经接近去年全年合计支付地价70 亿元的74%。我们认为，公司一方面既要向外拓展，同时也需要在周转率上下功夫。

　　2.4. 一季度公司的毛利率大幅回升是项目结转不均衡造成的。公司过去较高的毛利率水平已经难以再见到，公司的毛利率水平将会向行业平均水平靠拢。

　　2.5. 公司短期债务大幅增加，需要对债务结构进行调整并增加长期债务的规模。一季度末，公司的资产负债率已接近80%，公司的经营略显激进，财务风险开始增加。

　　2.6。盈利预测及投资评级：我们对公司未来3 年的业绩预测为： 2014 年每股收益为0.79 元；2015 年每股收益为0.87 元；2016 年每股收益为0.95 元；给予增持的投资评级。

　　2.7。风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。

　　珠海港：主业符合预期，投资收益回落

　　珠海港 000507 公路港口航运行业

　　研究机构：长江证券分析师：韩轶超撰写日期：2014-04-25

　　事件描述

　　珠海港公布2014年1季报，公司一季度实现营业收入3.01亿，同比增长23.3%，毛利率同比下跌0.6个百分点至14.13%，归属于母公司所有者的净利润为-0.15亿，实现EPS为-0.0186元，去年同期为0.0241元。

　　事件评论

　　物流贸易拉动营收增长，投资收益回落致一季度亏损。公司一季度营业收入同比增长23.3%，主要因物流贸易业务迅速增长；物流贸易业务发展同时使得营业成本同比上涨24.2%，毛利率同比下跌0.6个百分点至14.13%，与去年同期基本保持持平。但归属于母公司所有者的净利润同比亏损0.15亿，是因为投资收益同比大幅减少0.4亿至-0.14亿，去年同期为0.26亿：1)公司去年同期确认了珠海电厂2012年度0.37亿的分红收益，而今年一季度无该项分红；2)神华煤炭码头等合营企业投资收益亏损。

　　云浮新港减亏，风电业务净利润大涨一倍。云浮新港与风能公司一季度营业收入同比分别大涨28.00%和41.03%，其中云浮新港一季度货物吞吐量同比增长63%，集装箱吞吐量同比增长31%，亏损306.59万元，同比减亏30%，公司控股云浮新港以来已逐步通过专业化运营提升其产能利用率，大幅度减亏，新港建成以后还处于陆运货源回流的阶段，我们预计2015年可能实现盈利；而风能公司今年1-3月风况好转，净利润同比大涨104.39%至623万。

　　维持“谨慎推荐”评级。从长期来看，公司的转型初步成型，商业中心和风电场已经贡献利润，煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口；未来集团对珠海港港口资源的整合，将成为转型的深化步骤。考虑到珠海碧辟化工最近2-3年无法贡献业绩，珠海电厂投资收益因为结算时间点原因今年将同比减少，业绩增量将主要来自高栏商业中心、风能公司等，我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。

　　格力电器：收入增长目标不变，领域延伸成效渐显

　　格力电器 000651 家用电器行业

　　研究机构：国泰君安证券分析师：郭睿哲，范杨撰写日期：2014-05-29

　　维持盈利预测，目标价43.67元，“增持”评级

　　我们认为公司全年200亿收入增长目标有望实现，维持对公司2014-2015年盈利预测4.26/5.08元不变，维持目标价43.67元，对应2014年10.26倍PE，维持“增持”评级。

　　全年200亿收入增长目标不变，董事长连续增持彰显信心

　　股东大会强调实现全年200亿收入增长目标，并且董事长近期多次增持股票，彰显对公司发展信心。公司家用空调保持稳健增长，商用空调处于高速发展阶段，净水器完成初期推广工作，有望依托格力专卖店渠道快速放量，我们认为公司2014全年收入目标有望实现。

　　立足技术创新，商用空调延伸成效渐显

　　公司强调立足技术创新，拥有5个技术研究院，包括最近成立的新能源环境研究院，将光伏技术引入空调领域。公司中央空调不断取得突破，中央空调收入增长持续超越行业，家用中央空调已取得领先地位，在水冷机组领域亦将与美资品牌展开竞争，扩大在大型机组领域的份额。

　　价格竞争无需过度担忧

　　公司1-4月安装卡增长约16%，显示终端销售情况良好。5月底全国大部分地区迎来的高温天气有助于刺激空调销售。近年来消费升级与原材料持续下行环境下，白电行业盈利水平持续上升，竞争环境已趋于理性，格力亦强调全年达到历史高位的9%净利润率目标，对于可能出现的旺季价格竞争无需过度担忧。

　　风险：集团股权转让事项发生变化；地产销售影响超出预期。

　　力合股份(000532)

　　电子行业：需求全面爆发，金属狂潮启动

　　电子行业

　　研究机构：申银万国证券分析师：张騄撰写日期：2014-08-14

　　评论：

　　三星正式发布首款金属边框智能手机。三星今天正式发布了首款金属边框智能机GALAXYApha，正如我们预期采用了金属边框，配备4.7英寸720p屏幕和三星自家的八核心处理器。设计采用了超薄机身，尺寸为132.4×65.5×6.7毫米，重量仅115克。配置上1200万的后置摄像头和210万前置摄像头组合，搭载了三星Exynos5系列八核处理器(1.8GHz四核+1.3GHz四核)，运行Android4.4.4(KitKat)系统，配备2GB运行内存和32GB存储空间，支持LTECat.6，最高下行速率可达到300Mpbs，电池容量1860毫安时，支持双频WiFi、蓝牙4.0、NFC、指纹识别和心率检测，拥有有黑、白、金、银、蓝等五种机身颜色，将于9月份上市，售价暂未公布。

　　行业需求全面爆发，金属狂潮启动。2014年以来，金属设计的应用越来越多，从年初的OPPO、金立，到近期的小米4，三星GaaxyApha，以及接下来的魅族、三星GaaxyNote4，以及联想、步步高、OPPO计划中的新旗舰机。应用金属材质的智能手机产品爆发，驱动了对金属加工能力的需求暴涨。近期从产业链了解到CNC加工收费提价20%(我们测算对最终产品价格影响估计5%-10%)的情况验证了我们对行业供需紧张的判断。

　　市场结构变化，14年将成为国产旗舰爆发年。早期的智能手机市场主要是高端的苹果、三星和低端的千元智能机表现强劲，2000-3000元的中档手机品牌缺失。随着近年来小米、OPPO、魅族、金立、锤子、百加、华为、联想、酷派等新老品牌的运作和耕耘，2000-3000元价位的中档手机市场中，国际品牌的市场比例不断下降，而国产旗舰不断攻城略地。特别是在高通、联发科等芯片厂商的支持下，国产旗舰机性价比优势突出，产品设计的多元化与产异化诉求强烈。国产旗舰成为市场上最具活力，新技术应用快速，勇于尝试的代表。我们认为国产旗舰的兴起将大大有利于各种新技术、新材料应用。

　　重点推荐：长盈精密，劲胜精密.长盈精密目前是大陆金属加工的龙头企业，具备了冲压、锻造、挤型、压铸多种前段制程，和阳极氧化、电镀、T处理等后端加工能力，已经成为三星、OPPO、金立、步步高、联想等品牌重要供应商。我们估测公司3季度CNC达到1500台，年底达到2000台水平，2015年可望达到3000-4000台规模。而长盈精密的竞争力绝不仅仅来自于CNC的数量，更重要的是公司将精密模具设计，锻造、挤型、压铸工艺与CNC金属加工进行了有机的结合，实现了超越国内竞争对手的良品率水平，为客户提供了优质的产品和一流的设计服务。劲胜精密正在积极寻求战略转型，从传统塑料业务逐步转向金属加工、粉末冶金、天线等新战略方向。我们估计公司3季度CNC规模达到800-1000台，年底达到1500台，2015年可望达到2000台以上。尽管公司由于密集资本开支，快速扩张产能导致短期内业绩压力巨大，造成2季度业绩出现明显滑坡，但是我们认为公司公司的战略方向是符合行业发展的大势所趋，目前处于转型阵痛中，股价处于低位，建议长线布局。