□南华金融集团高级策略师 岑智勇

　　踏入5月，港股的走势明显转弱，恒生指数本周四跌穿20000点，5月以来累计下挫5.47%。面对这种情况，投资者普遍担心港股市场今年会否出现“五穷六绝七翻身”走势。

　　恒指转差，笔者认为内地经济低于预期是其中一个重要因素。踏入5月，内地公布了一系列的经济数据，虽然官方制造业PMI仍守在50之上，但4月财新中国制造业PMI为49.4，低于预期的49.8，也低于上月的49.7。

　　影响港股的因素除了内地经济之外，香港经济转差也是主要原因之一。香港政府统计数据显示，3月份零售销货额较去年同期下跌9.8%，连跌13个月，并创下1999年1月以来最差纪录，其中珠宝首饰、钟表及名贵礼物销货价值大跌逾两成；以今年首季计，整体零售销货额比去年同期下跌12.5%。香港零售业之差，也反映在近日公布业绩的香港零售股中，同时也对经营购物商场的企业构成压力。笔者最担心的是，零售行业的不景气，或会传导到其他行业，影响其他经济环节及资产市场的表现。

　　国际方面，英国将于6月23日举行公投，决定是否脱离欧盟，相信结果会左右欧洲的政治和经济环境，也会为投资市场增加不明朗因素。在此之前，美联储将于6月15日议息，目前利率期货交易反映投资者预料6月加息的概率只有4%，96%的概率是维持利率在0.25%至0.5%的区间。然而，在议息之前，全球投资者都关注美国经济表现，试图通过不同的经济数据去解读美国经济的最新情况，并猜测美联储的政策动向。这将会为市场带来不确定性，并为市况带来波动。

　　总体而言，内地经济增长放缓，加上香港零售行业急速下滑，以及欧美市场等不明朗因素，将为恒生指数带来负面冲击。恒生指数从2月12日的低位18278.8点上升，升至4月28日的高位21654.07点后回软，期间累积升幅达3375.27点，幅度18.47%。以黄金比率去分析，若此次调整的幅度为早前升幅的0.236倍、0.382倍、0.5倍、0.618倍及0.764倍，则恒指的调整目标分别为20857.51点、20364.72点、19966.44点、19568.15点及19075.36点。配合目前市况去分析，恒指在20000点纠缠，料19966.44点会是一个重要参考，若失守的话，很有机会下试19568.15点或更低水平。

　　虽然港股市场看似“危机重重”，但“深港通”的预期有可能成为支持港股反弹的一个利好因素。若深港通推出，由于深港两地的地理位置较近，有助增加深港两地的交流，包括人流、物流、资讯流及资金流等，促进两地的经济发展。另一方面，由于香港上市的科技股和媒体股等，估值都较深圳上市的企业低，有望受惠。当然，所谓“淘金先富卖铲人”，深港通的开通，港交所(0388)肯定会率先受惠，其次便是中资券商了。