指数仍低位徘徊

　　中国证券报：“五一”节后沪综指突破3000点后又迅速回调，当前指数是否已处于低位？

　　魏凤春：就5月行情来看，当前指数大概率已在低位附近。5月份A股可能延续小幅慢涨的节奏，打破这种节奏需要某些方面的因素出现超预期改变。目前市场存在多维度的预期差，比如之前亢奋的上游周期行业即将面临淡季考验，债券违约引发对金融风险是否有序释放的担忧，以及货币政策或松或紧的疑虑。这些不确定性仍然困扰着A股，无论场内场外，投资者对股市的预期较为平淡。另一方面，支撑A股的利多因素也较为有力，譬如信用风险对债市的冲击仍在可控范围内，“国家队”或继续发挥稳定市场的功能；而当经济企稳之后，供给侧改革、国有企业改革等也可能加快推进。

　　欧利涛：以2013年的低点1849点以及2015年的高点5178点来看，当前3000点水平处在一个中等位置，指数相对2013年低点上涨62%，可以看出近三年中国股市仍是在上升阶段，以此来衡量，现有市场位置并不是太低也不是太高。从市场整体PE水平来看，上证50指数整体PE9.25倍，处于历史低位，很多个股有不错投资机会；沪深300的PE是12.58倍，估值合理偏低位，也可以中线进行配置操作；中小板32.4倍，创业板71.5倍，从投资回报率来讲，无疑是偏高的。其原因是中小创由于盘子小，市值低，易受到资金炒作，从而保持高估的局面。

　　康臻：指数处于一个相对低位，目前国家队持仓已超过2.74万亿元，而两市的流通市值仅仅34万亿元，权重占比高达8%。这个参与者类似于一个平准基金，而管理层不断发声呵护股市的举动，也让市场出现大幅调整的概率非常低。2638点应该会是一个短期的底部。同时，温和的通胀、汇率的稳定、经济面的企稳，也给股市企稳带来基本面的支撑。但目前市场估值尤其是创业板的估值仍然处在高位，经济增速放缓，没法让业绩增速去很快消化高估值。因此，资金追高的意愿不强，指数快速上行的基础并不具备，五月市场行情应该是指数弱势整理的交易行情。

　　下半年或现反弹窗口

　　中国证券报：5月是否会迎来反弹？如何看待中后期行情？

　　魏凤春：由于存在多重维度的多空分歧，预计5月不会有大行情，但投资者仍有一定的操作空间，结构或个股机会重于指数。无论机构还是散户，年初至今普遍有亏损，投资者情绪乃至获利的预期都在调低，因此大幅上行的空间暂时难以打开。换言之，股指回到年初高点可能需要更多时间。由于短期反弹空间有限，投资者情绪也始终处于患得患失状态，导致反弹的持续性较差。

　　中期看，投资者对经济增长、货币政策乃至监管政策走向的不确定性消除后，A股仍有较为可观的上行空间，这更可能发生在今年三、四季度。其原因，一是美联储加息屡次后延，可能打破国内投资者对货币政策转向的担忧。如果美联储加息门槛那么高的话，那么国内经济促使货币政策转向的可能性就更小。二是投资者若认识到国家队资金沉淀、宏观经济乃至货币汇率稳定之后，对股市信心逐步恢复，对供给侧改革、国企改革的预期如果也有所提振，那么A股就会迎来一波相对上半年更为可观的反弹行情。

　　欧利涛：五月是针对年报高送转及股息兑现的日子，相关高送转、高除息个股无疑会受到资金关注。预计五月市场站上3000点的概率较大。如有低估值权重配合，上试3100点压力也是有可能的。

　　今年后期有三大利好预期，一是深港通的启动，会带动部分个股走强；二是纳入MSCI指数基金，有望带来数千亿的入场资金；三是养老金大规模入场，给予资金及信心层面的影响都是极大的。在结合国家政策“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的实施，对企业盈利能力有较大提升和改善作用。

　　康臻：沪综指3月21日第一次突破3000点，成交量高达3800亿，而随后包括3月30日、4月11日，成交量分别是2300亿元和2500亿元。因此，如果沪市成交量无法温和放大站上2000亿元，反弹空间应该有限，可能3100点会成为5月份的高点。这种窄幅震荡的属性，会在相当长一段时间持续。传统的“五穷六绝七翻身”，也使得二季度是消息面的真空期。有可能等到7月份以后，二季度经济数据来证实经济企稳的持续性，才会有真正持续性机会。

　　优选个股降低仓位

　　中国证券报：市场风格未来将如何演变？当前点位投资者应如何操作？

　　魏凤春：今年以来，消费、周期与金融板块的表现相对不错，科技板块表现较差，预计这种结构性差异可能将延续至全年。这样判断主要基于两点：其一，政府稳增长可能长期化，经济增长企稳乃至小幅回升不是一两个季度的事，会持续更长时间。投资者对宏观经济的认识改变，会台阶式提升周期性行业的估值。在经济企稳之后，政府如果加快供给侧改革，周期性产业还有更多的催化剂。而与经济增长关系较为紧密的消费，特别是耐用消费品、金融等行业，也会有所提振。其二，无论是消费、周期还是金融，从估值看还处在相对偏低水平，这与科技行业的高估值仍有较大差距。因此在宏观经济有利条件的催化下，估值提升的空间相对较大。A股短期仍是小幅慢涨节奏，择时难度相对去年或今年年初都有所加大。建议投资者短期内应集中精力优选行业个股，少做股票仓位的选择。

　　欧利涛：今年新股政策执行近四个月，从个人客户情况来看，资产规模低于50万的用户占比达80%。以50万资产为例，沪深各配置25万元的高息蓝筹进行打新。从目前的中签收益来看，高的收益可达2.5万元，低则1.5万元，取最低水平来衡量，中一签收益3%，中两签收益6%，结合市面高息蓝筹的股息，获得9%的收益率并不会太难。前期我们对打新概率进行过测算，假设每只新股中签率为万分之4.5，可申购20签，则每只新股中签率在千分之九水平，接近百分之一。可以理解为一百只新股有一只中签。随着发行量的增长，以一年两百只规模测算，中两签的可能性是有的。实际上很多投资者的资金规模更小，实际收益率会远高于上述假设条件。

　　康臻：目前股票数量大幅增加，而量能又不支持齐涨齐跌，国家平准基金模式让市场很难跌出估值底部。当前的模式就是，市场热点纷杂且切换速度很快，交易风格在逐渐形成。投资者在操作上，尽量别追着买热点，而尽可能埋伏热点，等风来。买跌不追涨，在放量上涨过程中寻找获利了结的机会。

　　配置板块：一是业绩增速相对确定的光伏、养殖板块；二是大宗商品跌下来的机会；三是提前布局一些事件性因素，比如迪士尼、高送转等。