上证综指3月21日站上3000点后，上攻乏力，最近五个交易日围绕3000点震荡。指数盘整的背后是公私募机构的两难处境。从公募基金角度看，目前的点位市场分歧较大，仓位较低的机构偏向看多，仓位较重的机构则趁反弹减仓；而私募普遍处于低仓位操作状态。同时，有数据显示，近期海外资金加仓A股的力度持续增大。

　　公私募面临两难

　　“现在这个节点加仓还是减仓感觉都不太好。如果加仓，仓位一下子上去之后，又来一波2月份那样的调整，可能要白忙活；但不加仓，甚至减仓有可能会使业绩落后。”深圳一中等规模的公募基金经理近期颇为苦恼。

　　上述公募基金经理说：“1、2月份时操作挺不错，大跌给了建仓的好机会，净值看起来非常好看，差不多盈利7、8分钱。2月底那次调整太快，根本来不及操作，结果一下又去掉了3角多，等于前面的努力白费了。”

　　上证综指3月21日冲破3000点之后，上攻乏力。“目前市场的点位，用估值的眼光看，说高不高，说低不低，一涨就高，一跌又显得低，很尴尬。再说，市场的逻辑还在重建，原来主导市场的转型牛等都到了审美疲劳期。”前述公募基金经理坦言。

　　从公募基金的角度看，目前点位是市场分歧较大的时候，仓位较低的机构偏向看多，仓位较重的机构则明显趁反弹减仓。中国证券报记者采访的近10位公募基金经理中，半数左右最近两周都在逐步加仓，而半数左右公募基金经理在逢高减仓，仅有少数基金经理维持仓位不变。

　　加仓和减仓的基金经理投资逻辑差别并不大。加仓的基金经理认为：“现在市场情绪有了改善，不那么悲观，一些前期跌幅较大的股票，可以用较大仓位去打，毕竟之前仓位一直较低。”而减仓的基金经理也是凭借对风险的判断：“前期持有一些股票仓位过重，现在涨起来要逢高减一些，好为后续操作腾出空间。”

　　私募在仓位操作上也明显露出两难情绪。“今年市场操作难度明显增加，主要是新增资金太少，集中于场内博弈，很难有一个持续热点。今年以来仓位只在三成左右，大部分集中在公司有参与定增的股票上。”深圳一家50亿元规模的私募基金人士透露。

　　正因为操作难度增加，不少老牌私募几乎处于蛰伏状态。比如,泽泉投资的辛宇一周前即向中国证券报记者表示，公司旗下产品大部分处于空仓状态。现在还看不到明确的机会，市场反复情况较多，操作难度大，做了会犯错还不如不做。

　　机构谨慎看待后市

　　国内机构对后市明显偏谨慎。鹏华文化传媒娱乐基金经理谢书英表示，对未来3-6个月的A股市场持相对谨慎的观点。去年下半年以来，政策持续发力，年初以来银行信贷出现集中放量。近期，在房地产、基建行业的带动下，经济出现企稳迹象。但地产投资增速的短期改善无法改变中长期经济增速放缓的趋势。从更长维度看，经济增速放缓是必然的。

　　东方港湾董事长但斌表示，目前可能还处在去泡沫的阶段。从最近市场反弹来看，蓝筹股比较稳，但总的来说还是弹性高的股票在涨。如果从估值看，市场仍难以乐观。

　　翼虎投资总经理余定恒则认为，中短期而言是双方筹码的博弈，中长期可能要看流动性、货币政策和基本面。短期还是有冲高的可能和空间，中期对市场应保持谨慎。

　　也有公募基金人士较乐观。前海开源基金拟任首席经济学家杨德龙表示，现在市场担忧的问题是产能过剩企业破产，政府拟出台债转股等措施化解当前矛盾，为问题最终解决赢得时间，使经济顺利度过转型期。这有助于减少投资者的担忧，促进大盘继续回升，沪指有望实现千点反弹。

　　海外资金持续流入

　　值得注意的是，在国内公私募机构对后市偏谨慎的情况下，近期海外资金买入A股的力度明显加大。

　　在香港上市的南方东英中国创业板指数ETF从3月初至22日，共获得8000多万港币净申购。南方东英资产管理ETF策略师李梓维表示，近期深港通预期升温，深圳创业板成熟的运作机制和充足的成交量，让市场对创业板或纳入深港通持乐观态度，加上创业板495家公司2015年盈利水平远超深圳和上海主板公司，因此有不少海外投资者在当前水平入市抄底创业板。如深港通开通，预期将有不少看好深圳市场的外资机构入市，会有更多外资机构研究深圳市场板块和股票。

　　此外，Wind数据显示，3月以来另一只RQFII基金南方A50获得1.73亿份净申购，华夏沪深300则获得0.1545亿份净申购，南方中国创业板则获得0.105亿份净申购。

　　最新EPFR数据显示，近两周中国权益市场转为净流入态势，由前期的资金净流出转为资金净流入，净流入金额13.4亿美元。香港市场出现0.51亿美元资金流入，美国市场出现13.48亿美元资金流入。

　　沪股通也持续显示资金净流入状态。沪股通近两周累计净流入53.73亿元，较前期(2月27日-3月13日)流入规模有所减小，但维持连续14个交易日净流入。

　　对于近期A股市场的表现，瑞银财富认为，中国资本账户已企稳。自3月以来人民币对美元升值1%左右，且与去年不同的是，政府稳增长的意图更加坚决。财政支出增长、新增信贷激增、新房开工增加、人民币企稳，这些都表明目前的措施达到预期效果。对全球市场而言，近期中国经济数据无疑给市场带来喘息机会。