春华秋实 等待慢牛
- 发布时间：2015-12-10 02:43:24 来源：中国证券报 责任编辑：罗伯特
A股市场当前所处的大环境仍然良好，改革转型的推进意味着牛市并不是遥不可及。当前经济增速放缓、高估值对市场上行形成压力，而政策宽松和改革推进将带来多重机遇，破与立之中A股纠结着，但市场机遇也产生于此。诚如华融证券所言，“杠杆牛”的消失使指数“慢下来”，2016年更多地是看转型牛、资金牛和改革牛的延续能否使行情“牛起来”。此时，市场需要先度过“猴市”的煎熬，才能盼到慢牛的抬头，恰如“春华秋实”需要耐心。
大类资产配置依然倾向于A股市场。海通证券表示，2016年利率下行趋势和转型趋势不变，市场仍充满机会。在低利率环境下，2015年下半年开始的“资产荒”在2016年有望延续，资金中长期将大量富余；而经济去杠杆和防通缩也使得货币政策趋向宽松，低利率时代大类资产配置转向股市的趋势未变。
不过，新形势中市场面临更多矛盾点，大涨与大跌的条件均不具备。针对这诸多矛盾点，申万宏源的阐述较详尽：首先，“钱多+资产荒”有助于维持高估值中枢，很难出现估值回落至熊市假设的情况；但高风险偏好的配资被限制，估值重回新高的概率同样较低。其次，市场预期的变化快于改革进度，改革切实推进但不及预期的情况仍可能出现，阶段性震荡可能难以避免。最后，春季躁动仍是做多窗口，将迎来一次改革创新预期修复、增量资金推动的上行行情；随后市场在融资压力、大非减持压力之下，可能震荡加剧。
在资金面上，A股市场将在2016年双向扩容。兴业证券指出，从需求层面来看，一是2016年注册制、上交所的战略新兴板以及新三板发展都将有显著进展，从而加大对资金的需求；二是重要股东“减持禁令”将在2016年年初到期，届时将加大二级市场资金压力。从供给层面来看，一是银行理财产品和保险资金等为代表的负债驱动型资产加大对股市的配置；二是居民财富向A股市场配置热情仍在；三是从全球财富配置的角度看，A股市场目前严重被低配，随着人民币国际化和资本市场对外开放，未来A股市场和债券市场都将迎来大扩容、大发展；四是，养老金入市将给股市带来千亿以上级别的增量资金。
在政策面上，改革力度加大，有破有立，导致风险溢价提升，但政策托底又使得系统性风险可控。国泰君安认为，信用风险在2016年可能出现上升，或使A股市场面临风险，但其中将孕育更高回报的买点。
有券商认为，A股市场在有保有压的情形下，2016年大概率是个“小年”。慢牛格局尽管被万众期盼，但真正来临仍需要时间。
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